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吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、夏河县、碌曲县)

商洛市(山阳县、丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、商南县、柞水县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)  齐齐哈尔市(富拉尔基区、龙江县、讷河市、碾子山区、富裕县、昂昂溪区、泰来县、克东县、甘南县、依安县、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙沙区、克山县、铁锋区、拜泉县)

泉州市(洛江区、德化县、泉港区、金门县、鲤城区、永春县、惠安县、安溪县、晋江市、南安市、丰泽区、石狮市)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

宁夏回族自治区锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)

信阳市(光山县、息县、固始县、浉河区、罗山县、新县、商城县、平桥区、潢川县、淮滨县)  邯郸市(永年区、复兴区、成安县、魏县、武安市、曲周县、大名县、肥乡区、馆陶县、邱县、鸡泽县、丛台区、峰峰矿区、临漳县、涉县、磁县、邯山区、广平县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县、永平县、鹤庆县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

咸阳市(渭城区、三原县、旬邑县、武功县、杨陵区、泾阳县、秦都区、礼泉县、乾县、永寿县、彬州市、淳化县、兴平市、长武县)

柳州市(鹿寨县、城中区、柳北区、柳城县、鱼峰区、柳江区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县)

兰州市(七里河区、永登县、西固区、红古区、榆中县、皋兰县、安宁区、城关区)

昭通市(盐津县、水富市、永善县、绥江县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、巧家县、威信县、大关县、彝良县)

商丘市(夏邑县、虞城县、宁陵县、柘城县、梁园区、睢阳区、永城市、民权县、睢县)

襄阳市(南漳县、襄城区、宜城市、枣阳市、保康县、樊城区、襄州区、谷城县、老河口市)

三沙市(西沙区、南沙区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

厦门市(湖里区、集美区、同安区、海沧区、思明区、翔安区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

保定市(蠡县、易县、雄县、莲池区、曲阳县、涞水县、唐县、定州市、望都县、安国市、涞源县、容城县、满城区、涿州市、顺平县、高碑店市、清苑区、徐水区、高阳县、定兴县、竞秀区、安新县、博野县、阜平县)

德州市(乐陵市、齐河县、夏津县、禹城市、庆云县、临邑县、平原县、德城区、陵城区、宁津县、武城县)

儋州市

林芝市(米林市、墨脱县、巴宜区、波密县、朗县、察隅县、工布江达县)

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绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

南宁市(横州市、邕宁区、马山县、青秀区、良庆区、上林县、西乡塘区、隆安县、兴宁区、宾阳县、江南区、武鸣区)

绥化市(安达市、绥棱县、庆安县、兰西县、海伦市、北林区、青冈县、明水县、望奎县、肇东市)

大庆市(龙凤区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、大同区、肇源县、红岗区)  中山市

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、安定区、陇西县、临洮县、岷县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市)鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗)  朝阳市(双塔区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、朝阳县)

长沙市(浏阳市、望城区、雨花区、宁乡市、长沙县、天心区、岳麓区、芙蓉区、开福区)

忻州市(偏关县、宁武县、保德县、神池县、河曲县、五寨县、繁峙县、代县、忻府区、五台县、静乐县、岢岚县、定襄县、原平市)

永州市(道县、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、江永县、宁远县、零陵区、祁阳市、蓝山县、冷水滩区)常德市(桃源县、鼎城区、澧县、石门县、津市市、汉寿县、武陵区、安乡县、临澧县)

沧州市(新华区、运河区、青县、东光县、盐山县、吴桥县、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、献县、南皮县、任丘市、河间市、泊头市、海兴县、肃宁县)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、凌河区、义县)

达州市(宣汉县、达川区、大竹县、通川区、万源市、开江县、渠县)

晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、榆社县、太谷区、榆次区、灵石县、寿阳县、介休市、祁县、左权县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、凤凰县、吉首市、龙山县、永顺县、保靖县、古丈县)

肇庆市(德庆县、广宁县、鼎湖区、封开县、端州区、高要区、四会市、怀集县)

南通市(海门区、启东市、如皋市、如东县、海安市、通州区、崇川区)

泰州市(海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区、靖江市)

驻马店市(确山县、汝南县、平舆县、正阳县、遂平县、泌阳县、上蔡县、驿城区、新蔡县、西平县)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。