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汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、珲春市、图们市、龙井市、敦化市、汪清县、安图县)

韶关市(翁源县、乐昌市、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、南雄市、新丰县、仁化县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、安源区、湘东区)  甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县、合作市、舟曲县、临潭县)

汉中市(佛坪县、勉县、略阳县、洋县、南郑区、宁强县、西乡县、汉台区、留坝县、城固县、镇巴县)

台州市(三门县、椒江区、玉环市、温岭市、黄岩区、天台县、仙居县、临海市、路桥区)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、道孚县、稻城县、康定市、色达县、石渠县、新龙县、白玉县、九龙县、乡城县、甘孜县、炉霍县、得荣县、理塘县、德格县、丹巴县、雅江县)  桂林市(平乐县、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、灌阳县、阳朔县、兴安县、叠彩区、临桂区、秀峰区、七星区、全州县、资源县、象山区、荔浦市、永福县、恭城瑶族自治县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

上饶市(弋阳县、玉山县、横峰县、鄱阳县、铅山县、婺源县、信州区、万年县、德兴市、广丰区、广信区、余干县)

鸡西市(城子河区、滴道区、密山市、鸡东县、虎林市、鸡冠区、恒山区、麻山区、梨树区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、易门县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

曲靖市(麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县、富源县、师宗县、马龙区、罗平县、宣威市)

温州市(瑞安市、龙湾区、苍南县、洞头区、乐清市、鹿城区、泰顺县、平阳县、永嘉县、文成县、龙港市、瓯海区)

宜昌市(点军区、宜都市、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、夷陵区、兴山县、当阳市、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、枝江市)

南京市(六合区、建邺区、溧水区、雨花台区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、江宁区、浦口区、秦淮区、玄武区)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

沈阳市(辽中区、于洪区、沈河区、铁西区、苏家屯区、法库县、新民市、皇姑区、浑南区、大东区、和平区、沈北新区、康平县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

九江市(德安县、湖口县、修水县、都昌县、柴桑区、共青城市、濂溪区、武宁县、永修县、庐山市、浔阳区、瑞昌市、彭泽县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、利川市、巴东县、建始县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

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果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、达日县、玛沁县、久治县)

重庆市(永川区、璧山区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、合川区、巫溪县、大渡口区、巴南区、开州区、渝中区、大足区、沙坪坝区、忠县、武隆区、黔江区、潼南区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、北碚区、江北区、万州区、奉节县、江津区、涪陵区、南川区、巫山县、铜梁区、綦江区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、云阳县、渝北区、丰都县、垫江县、南岸区、梁平区)

南阳市(桐柏县、社旗县、方城县、南召县、西峡县、邓州市、宛城区、卧龙区、新野县、内乡县、唐河县、镇平县、淅川县)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、拜城县、乌什县、新和县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、阿瓦提县)  普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、清河区、开原市、铁岭县、银州区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、平塘县、三都水族自治县、龙里县、瓮安县、长顺县、罗甸县、荔波县、贵定县、惠水县、都匀市、福泉市)

榆林市(佳县、神木市、米脂县、靖边县、吴堡县、榆阳区、定边县、子洲县、府谷县、横山区、清涧县、绥德县)黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、兴仁市、望谟县、普安县、贞丰县、册亨县、安龙县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  滨州市(阳信县、邹平市、博兴县、沾化区、无棣县、滨城区、惠民县)

伊春市(大箐山县、铁力市、汤旺县、丰林县、金林区、伊美区、友好区、南岔县、乌翠区、嘉荫县)

齐齐哈尔市(依安县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、甘南县、龙沙区、拜泉县、富裕县、富拉尔基区、克山县、建华区、铁锋区、克东县、昂昂溪区、讷河市、碾子山区)

抚州市(黎川县、东乡区、南城县、乐安县、资溪县、广昌县、崇仁县、临川区、南丰县、金溪县、宜黄县)菏泽市(东明县、单县、巨野县、定陶区、鄄城县、郓城县、成武县、曹县、牡丹区)

洛阳市(洛龙区、瀍河回族区、涧西区、栾川县、宜阳县、老城区、新安县、孟津区、伊川县、偃师区、汝阳县、洛宁县、嵩县、西工区)

襄阳市(南漳县、樊城区、老河口市、宜城市、保康县、襄城区、枣阳市、襄州区、谷城县)

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、南华县、楚雄市、元谋县、禄丰市、大姚县、双柏县、永仁县、牟定县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市、锡山区、惠山区)

朝阳市(双塔区、建平县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

苏州市(张家港市、常熟市、吴中区、姑苏区、吴江区、相城区、太仓市、昆山市、虎丘区)

金昌市(永昌县、金川区)

柳州市(融安县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、城中区)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市)

唐山市(迁安市、路北区、玉田县、曹妃甸区、迁西县、遵化市、古冶区、乐亭县、开平区、丰南区、路南区、滦州市、丰润区、滦南县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、淇滨区、山城区)

阿里地区(改则县、札达县、普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、措勤县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。