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菏泽市(牡丹区、巨野县、郓城县、单县、成武县、鄄城县、东明县、定陶区、曹县)

镇江市(润州区、京口区、句容市、扬中市、丹徒区、丹阳市)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)  日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

南通市(海安市、海门区、通州区、如皋市、如东县、启东市、崇川区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

唐山市(迁安市、路北区、古冶区、丰润区、玉田县、滦南县、曹妃甸区、路南区、迁西县、乐亭县、滦州市、开平区、遵化市、丰南区)  承德市(丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、隆化县)

九江市(共青城市、德安县、瑞昌市、柴桑区、庐山市、湖口县、浔阳区、永修县、彭泽县、武宁县、都昌县、修水县、濂溪区)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、和龙市、汪清县、龙井市、敦化市、图们市、延吉市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、贵定县、都匀市、龙里县、罗甸县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、荔波县、福泉市)

甘孜藏族自治州(泸定县、稻城县、白玉县、康定市、德格县、雅江县、甘孜县、丹巴县、理塘县、道孚县、巴塘县、炉霍县、得荣县、乡城县、新龙县、色达县、石渠县、九龙县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

漳州市(龙文区、平和县、南靖县、云霄县、漳浦县、龙海区、芗城区、华安县、东山县、诏安县、长泰区)

温州市(龙港市、苍南县、洞头区、鹿城区、文成县、龙湾区、平阳县、泰顺县、瓯海区、瑞安市、永嘉县、乐清市)

晋中市(榆社县、灵石县、介休市、昔阳县、寿阳县、和顺县、榆次区、太谷区、左权县、平遥县、祁县)

日喀则市(定结县、拉孜县、谢通门县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、白朗县、南木林县、昂仁县、定日县、吉隆县、岗巴县、亚东县、仁布县、萨嘎县、康马县、仲巴县、江孜县)

盐城市(盐都区、阜宁县、大丰区、滨海县、射阳县、东台市、响水县、建湖县、亭湖区)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、甘南县、克山县、富裕县、龙沙区、富拉尔基区、建华区、依安县、铁锋区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、泰来县、讷河市、克东县、碾子山区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

周口市(郸城县、淮阳区、扶沟县、项城市、西华县、太康县、川汇区、鹿邑县、商水县、沈丘县)

芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、无为市)

和田地区(洛浦县、民丰县、和田县、于田县、和田市、策勒县、墨玉县、皮山县)

丽水市(遂昌县、松阳县、莲都区、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、龙泉市)

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娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

衡水市(深州市、枣强县、武邑县、饶阳县、武强县、景县、故城县、阜城县、安平县、桃城区、冀州区)  泸州市(合江县、古蔺县、泸县、江阳区、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

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汕头市(龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、南澳县、潮阳区、濠江区)克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)  新疆维吾尔自治区

黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、歙县、黟县、徽州区、黄山区)

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梅州市(梅县区、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、平远县、五华县、大埔县)

肇庆市(四会市、高要区、德庆县、广宁县、封开县、怀集县、端州区、鼎湖区)

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阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、茂县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、黑水县、九寨沟县、红原县、金川县、小金县、马尔康市、松潘县)

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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、且末县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、轮台县)

邯郸市(峰峰矿区、磁县、邯山区、临漳县、武安市、肥乡区、馆陶县、复兴区、广平县、大名县、成安县、涉县、丛台区、永年区、魏县、曲周县、邱县、鸡泽县)

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亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。