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达州市(达川区、万源市、渠县、通川区、大竹县、开江县、宣汉县)

五指山市(屯昌县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、康定市、乡城县、炉霍县、道孚县、甘孜县、德格县、雅江县、丹巴县、理塘县、巴塘县、新龙县、泸定县、得荣县、白玉县、稻城县、九龙县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧阳区、郧西县、竹山县、张湾区、房县)  忻州市(偏关县、宁武县、河曲县、神池县、岢岚县、代县、原平市、五台县、忻府区、静乐县、五寨县、定襄县、保德县、繁峙县)

安阳市(林州市、文峰区、龙安区、内黄县、汤阴县、北关区、滑县、殷都区、安阳县)

周口市(鹿邑县、西华县、太康县、商水县、郸城县、扶沟县、项城市、沈丘县、淮阳区、川汇区)

大同市(新荣区、云冈区、广灵县、浑源县、云州区、阳高县、灵丘县、平城区、天镇县、左云县)宜宾市(珙县、高县、兴文县、叙州区、翠屏区、江安县、屏山县、南溪区、筠连县、长宁县)

成都市(新都区、郫都区、邛崃市、温江区、青白江区、简阳市、金牛区、锦江区、新津区、武侯区、都江堰市、金堂县、青羊区、彭州市、大邑县、蒲江县、双流区、崇州市、成华区、龙泉驿区)  汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区、潮南区、潮阳区、金平区)

德州市(宁津县、夏津县、德城区、平原县、齐河县、乐陵市、临邑县、陵城区、武城县、庆云县、禹城市)

南阳市(镇平县、南召县、桐柏县、邓州市、宛城区、新野县、唐河县、卧龙区、西峡县、社旗县、内乡县、淅川县、方城县)

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、博湖县、轮台县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县)

晋中市(太谷区、介休市、榆社县、寿阳县、榆次区、灵石县、平遥县、左权县、和顺县、祁县、昔阳县)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

柳州市(鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区、柳南区)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、东湖区、南昌县、新建区、青山湖区、西湖区、安义县、进贤县)

马鞍山市(当涂县、含山县、雨山区、博望区、和县、花山区)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、麦积区、清水县、秦安县)

榆林市(绥德县、榆阳区、吴堡县、府谷县、清涧县、佳县、子洲县、神木市、定边县、米脂县、横山区、靖边县)

吉安市(吉州区、安福县、井冈山市、永丰县、新干县、峡江县、遂川县、吉安县、万安县、青原区、泰和县、吉水县、永新县)

临汾市(永和县、曲沃县、安泽县、汾西县、霍州市、洪洞县、尧都区、吉县、浮山县、大宁县、古县、隰县、襄汾县、翼城县、侯马市、乡宁县、蒲县)

金华市(磐安县、义乌市、婺城区、永康市、兰溪市、浦江县、金东区、武义县、东阳市)

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东莞市

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

咸阳市(礼泉县、长武县、渭城区、武功县、淳化县、乾县、兴平市、秦都区、杨陵区、彬州市、永寿县、泾阳县、旬邑县、三原县)

荆州市(公安县、沙市区、监利市、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、江陵县)  漳州市(南靖县、平和县、华安县、龙海区、漳浦县、东山县、诏安县、云霄县、龙文区、芗城区、长泰区)

湛江市(坡头区、雷州市、麻章区、霞山区、廉江市、吴川市、赤坎区、徐闻县、遂溪县)

宜春市(上高县、袁州区、丰城市、靖安县、樟树市、宜丰县、铜鼓县、高安市、万载县、奉新县)

孝感市(云梦县、汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区)重庆市(江津区、渝北区、垫江县、南岸区、大足区、巫溪县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、云阳县、合川区、梁平区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、北碚区、九龙坡区、开州区、忠县、荣昌区、武隆区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、巴南区、江北区、城口县、永川区、南川区、奉节县、巫山县、长寿区、万州区、璧山区、綦江区、大渡口区、潼南区)

九江市(修水县、湖口县、武宁县、共青城市、都昌县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、德安县、彭泽县、浔阳区、柴桑区、永修县)  吉林市(桦甸市、磐石市、丰满区、永吉县、昌邑区、船营区、舒兰市、龙潭区、蛟河市)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区)

永州市(新田县、东安县、宁远县、零陵区、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、冷水滩区、江永县、蓝山县)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

朔州市(应县、朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县)

黄石市(西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市)

哈尔滨市(通河县、松北区、巴彦县、木兰县、五常市、南岗区、依兰县、道里区、双城区、呼兰区、平房区、阿城区、香坊区、道外区、方正县、宾县、尚志市、延寿县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、龙川县、和平县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

邢台市(隆尧县、巨鹿县、平乡县、南宫市、新河县、信都区、沙河市、宁晋县、内丘县、广宗县、任泽区、襄都区、临西县、清河县、柏乡县、南和区、临城县、威县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县)

襄阳市(宜城市、老河口市、谷城县、樊城区、襄州区、保康县、枣阳市、南漳县、襄城区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。