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丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)

大连市(长海县、中山区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、金州区、甘井子区、庄河市、西岗区、沙河口区)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、集安市、东昌区、二道江区、辉南县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)  南昌市(西湖区、青云谱区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、安义县、南昌县、新建区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、泸溪县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

太原市(清徐县、尖草坪区、杏花岭区、古交市、晋源区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、小店区、娄烦县)

龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区、武平县)  朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、怀仁市、朔城区、应县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、泸西县、绿春县、建水县、弥勒市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

铁岭市(西丰县、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县、开原市、昌图县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市)

深圳市(盐田区、龙岗区、南山区、罗湖区、宝安区、福田区、龙华区、光明区、坪山区)

桂林市(叠彩区、七星区、永福县、全州县、临桂区、资源县、龙胜各族自治县、荔浦市、雁山区、灵川县、灌阳县、恭城瑶族自治县、平乐县、象山区、阳朔县、秀峰区、兴安县)

咸阳市(泾阳县、彬州市、礼泉县、武功县、杨陵区、长武县、三原县、旬邑县、乾县、永寿县、淳化县、渭城区、秦都区、兴平市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、尖山区、宝清县、四方台区、岭东区、集贤县、饶河县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、延吉市、汪清县、图们市、安图县、龙井市、珲春市)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区、常山县)

漳州市(云霄县、诏安县、平和县、南靖县、华安县、龙文区、长泰区、龙海区、漳浦县、东山县、芗城区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、游仙区、平武县、盐亭县、江油市、三台县、北川羌族自治县、安州区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、称多县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

济南市(槐荫区、莱芜区、钢城区、历城区、市中区、章丘区、商河县、济阳区、历下区、天桥区、平阴县、长清区)

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石家庄市(桥西区、鹿泉区、晋州市、井陉矿区、元氏县、深泽县、辛集市、行唐县、裕华区、赵县、新华区、赞皇县、灵寿县、栾城区、平山县、藁城区、高邑县、无极县、正定县、新乐市、长安区、井陉县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县、广安区)  大同市(天镇县、左云县、云冈区、灵丘县、新荣区、云州区、广灵县、阳高县、浑源县、平城区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、含山县、和县、博望区)

河源市(龙川县、和平县、连平县、东源县、源城区、紫金县)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳北区)六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

无锡市(滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、江阴市、惠山区)  九江市(庐山市、修水县、瑞昌市、武宁县、共青城市、浔阳区、湖口县、柴桑区、都昌县、德安县、濂溪区、彭泽县、永修县)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、泉山区、丰县、睢宁县、邳州市、云龙区、新沂市、铜山区、沛县)

襄阳市(宜城市、樊城区、谷城县、保康县、襄州区、枣阳市、南漳县、襄城区、老河口市)

运城市(万荣县、盐湖区、绛县、永济市、河津市、临猗县、夏县、垣曲县、芮城县、闻喜县、平陆县、稷山县、新绛县)连云港市(灌南县、东海县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、东乡族自治县、康乐县)

盐城市(滨海县、亭湖区、响水县、阜宁县、东台市、建湖县、射阳县、盐都区、大丰区)

阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、太和县、颍东区)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、广德市、绩溪县、泾县、郎溪县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、卓资县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区、薛城区)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、细河区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)

十堰市(房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、张湾区、茅箭区、竹山县、郧阳区)

安阳市(安阳县、文峰区、龙安区、内黄县、北关区、林州市、汤阴县、殷都区、滑县)

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

南京市(六合区、溧水区、玄武区、雨花台区、秦淮区、建邺区、江宁区、鼓楼区、高淳区、浦口区、栖霞区)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、米林市、波密县、巴宜区、墨脱县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。