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临汾市(翼城县、大宁县、蒲县、古县、曲沃县、洪洞县、尧都区、浮山县、吉县、乡宁县、霍州市、永和县、襄汾县、安泽县、侯马市、汾西县、隰县)

曲靖市(罗平县、马龙区、陆良县、麒麟区、会泽县、沾益区、师宗县、富源县、宣威市)

商洛市(丹凤县、柞水县、镇安县、洛南县、商州区、商南县、山阳县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市、海盐县、海宁市、嘉善县)  绵阳市(平武县、游仙区、梓潼县、涪城区、安州区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

平顶山市(湛河区、叶县、石龙区、汝州市、新华区、卫东区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、郏县)

福州市(福清市、闽清县、仓山区、马尾区、晋安区、闽侯县、罗源县、平潭县、鼓楼区、连江县、台江区、长乐区、永泰县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、楚雄市、大姚县、牟定县、姚安县、武定县、元谋县、永仁县、双柏县)

通化市(东昌区、柳河县、辉南县、集安市、二道江区、通化县、梅河口市)

天津市(蓟州区、河东区、南开区、红桥区、宝坻区、津南区、河西区、西青区、静海区、武清区、东丽区、河北区、和平区、滨海新区、北辰区、宁河区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

周口市(淮阳区、川汇区、太康县、项城市、沈丘县、西华县、扶沟县、郸城县、鹿邑县、商水县)

重庆市(奉节县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、巫溪县、北碚区、武隆区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、大足区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、开州区、长寿区、云阳县、丰都县、南川区、涪陵区、九龙坡区、大渡口区、綦江区、石柱土家族自治县、荣昌区、江北区、万州区、沙坪坝区、黔江区、合川区、垫江县、渝中区、忠县、璧山区、南岸区、城口县、巫山县、江津区、永川区、潼南区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

江门市(新会区、鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、恩平市、台山市)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区)

榆林市(子洲县、靖边县、吴堡县、榆阳区、绥德县、神木市、佳县、横山区、定边县、米脂县、府谷县、清涧县)

兰州市(红古区、榆中县、安宁区、西固区、城关区、皋兰县、七里河区、永登县)

清远市(清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市)

南京市(秦淮区、六合区、溧水区、浦口区、玄武区、栖霞区、江宁区、高淳区、建邺区、鼓楼区、雨花台区)

长春市(双阳区、二道区、榆树市、宽城区、农安县、公主岭市、朝阳区、绿园区、九台区、德惠市、南关区)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

保定市(博野县、雄县、顺平县、安新县、阜平县、徐水区、涞源县、莲池区、望都县、竞秀区、清苑区、蠡县、唐县、满城区、容城县、易县、安国市、高阳县、涞水县、定兴县、曲阳县、定州市、高碑店市、涿州市)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)

石家庄市(辛集市、桥西区、新华区、赞皇县、深泽县、藁城区、赵县、高邑县、新乐市、裕华区、井陉矿区、平山县、栾城区、元氏县、无极县、晋州市、灵寿县、行唐县、鹿泉区、井陉县、正定县、长安区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

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铜仁市(万山区、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县)

十堰市(竹山县、竹溪县、郧阳区、郧西县、张湾区、茅箭区、房县、丹江口市)

渭南市(潼关县、白水县、韩城市、蒲城县、大荔县、富平县、华阴市、合阳县、临渭区、澄城县、华州区)

儋州市  南宁市(邕宁区、江南区、上林县、横州市、武鸣区、青秀区、西乡塘区、隆安县、马山县、良庆区、宾阳县、兴宁区)

北京市(朝阳区、昌平区、顺义区、怀柔区、密云区、平谷区、通州区、门头沟区、海淀区、西城区、延庆区、房山区、丰台区、石景山区、大兴区、东城区)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、昌图县、开原市、西丰县、银州区、清河区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、龙川县、东源县)佳木斯市(向阳区、前进区、桦川县、抚远市、桦南县、富锦市、东风区、同江市、郊区、汤原县)

淮南市(凤台县、八公山区、谢家集区、潘集区、田家庵区、大通区、寿县)  衡水市(武强县、故城县、桃城区、阜城县、深州市、景县、饶阳县、枣强县、武邑县、冀州区、安平县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、茂县、九寨沟县、理县、小金县、若尔盖县、汶川县、红原县、马尔康市、松潘县、黑水县、阿坝县、金川县)

内蒙古自治区

白银市(景泰县、白银区、会宁县、靖远县、平川区)来宾市(武宣县、象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

昭通市(大关县、盐津县、威信县、昭阳区、鲁甸县、永善县、绥江县、水富市、彝良县、巧家县、镇雄县)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、波密县、巴宜区、米林市、墨脱县)

济源市

和田地区(洛浦县、民丰县、和田县、和田市、皮山县、墨玉县、于田县、策勒县)

广元市(剑阁县、旺苍县、利州区、青川县、苍溪县、朝天区、昭化区)

马鞍山市(含山县、雨山区、当涂县、花山区、和县、博望区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

青岛市(李沧区、市北区、平度市、莱西市、即墨区、胶州市、黄岛区、市南区、崂山区、城阳区)

安康市(平利县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、石泉县、镇坪县、白河县、汉滨区、旬阳市)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区、五河县、固镇县)

泸州市(江阳区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县)

宁波市(奉化区、余姚市、象山县、海曙区、宁海县、镇海区、北仑区、江北区、慈溪市、鄞州区)

连云港市(灌南县、连云区、赣榆区、海州区、东海县、灌云县)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

延安市(安塞区、吴起县、宝塔区、延川县、子长市、黄龙县、延长县、甘泉县、宜川县、黄陵县、洛川县、志丹县、富县)

大庆市(萨尔图区、大同区、肇州县、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、龙凤区)

　　4月23日，科技板块回暖成为市场亮点。多只科技板块ETF，尤其是港股科技ETF涨势强劲。投资风险偏好的跷跷板效应有所显现，此前被市场视为防御属性的黄金主题ETF出现大幅调整。

　　资金流向方面，数据显示，4月22日ETF市场整体获资金净流入逾20亿元。黄金主题ETF吸金势头强劲，人工智能（AI）、机器人、港股科技等主题ETF同样获得了资金的青睐。

　　港股科技ETF强势回血

　　数据显示，4月23日，科技板块ETF强势反弹。全市场涨幅前50位的ETF中，除了部分汽车行业ETF和主投美股的跨境ETF，几乎都是科技板块ETF。其中，港股科技ETF涨幅尤为明显，全市场涨幅前10位的ETF中，港股科技ETF占7只，单日涨幅均超过4%。港股通科技ETF（513860）以6.07%的涨幅位居全市场首位。

　　此外，机器人主题ETF表现也较为抢眼，机器人ETF易方达（159530）、机器人50ETF（159559）两只ETF跻身涨幅榜前十，挂钩指数均为国证机器人产业指数。截至收盘，该指数50只成分股中，兆威机电涨停，汉威科技、赛摩智能、步科股份等涨超10%。

　　值得注意的是，3月下旬以来，多只科技板块ETF出现大幅回撤。在近期强势反弹后，部分ETF场内价格已修复至接近4月3日的水平。

　　黄金主题ETF大幅调整

　　前期涨势突出的黄金主题ETF在4月23日大幅调整，“霸占”ETF跌幅榜主要位置。其中，黄金股票ETF（517400）跌幅7.09%，位居首位，该基金挂钩中证沪深港黄金产业股票指数。截至收盘，46只指数成分股中，仅4只个股收涨，明牌珠宝、赤峰黄金跌停。

　　受避险情绪短期退潮影响，黄金价格面临阶段性调整。4月23日，国际、国内金价大幅走低。值得注意的是，4月22日有部分资金涌入黄金主题ETF，单日获资金净流入前10位的ETF中，黄金主题ETF占一半，多只产品单日获净流入超10亿元。但从4月23日市场表现来看，黄金主题ETF普遍下跌，部分新进场资金或遭受了不同程度的亏损。

　　博时黄金ETF的基金经理王祥认为，此前的黄金市场表现亢奋，短、中、长期逻辑共振推动了黄金的强势。这种共振在历史上较为少见，后续存在降温可能。从理性角度来看，前期黄金上涨速率不会持续，投资者应更注重中长期黄金相关资产的配置价值。

　　近日，国泰海通完成重组更名上市，万亿券商“航母”正式启航。这一里程碑事件是证券行业近年来加速整合的缩影。

　　自中央金融工作会议提出“培育一流投资银行”以来，政策支持叠加市场竞争压力，券业并购潮持续升温。然而，如何通过整合实现“1+1>2”的协同效应，仍是行业亟待破解的核心命题。

　　“并购不是终点，而是新竞争力的起点。”多位业内专家对中国证券报记者表示，证券业整合已进入精准化阶段。证券公司通过并购夯实实力，行业集中度将持续提升；通过选择合适的并购模式，注重业务互补、文化融合，并在监管层的支持与引导下，提升资源整合效率，实现更多“1+1>2”的并购案例。

　　●本报记者周璐璐林倩葛瑶

　　政策推力与市场压力共振券业并购潮加速

　　2023年以来，证券行业迎来第五轮并购潮。谈及本轮券业并购潮，受访专家均认为这是政策与市场双重驱动下的必然趋势。

　　一方面，与以往不同，本轮并购潮具有鲜明的政策导向性。2023年中央金融工作会议明确提出“培育一流投资银行和投资机构”。2024年3月，证监会明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。2024年4月，国务院发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”……这一系列政策为券业并购提供了清晰的方向指引。

　　另一方面，证券行业竞争日益激烈。正如南开大学金融发展研究院院长田利辉所说，随着外资券商加速进入国内市场，以及金融科技对传统业务模式的冲击，中小券商面临生存压力，头部券商则希望通过并购扩大市场份额。

　　“前三轮并购主要是解决问题，包括分业经营、综合治理、一参一控等，第四轮并购虽然是市场化驱动，但体量较小。本轮并购的特征是大体量、大范围、大创新，鼓励头部券商之间并购重组，AH吸收合并的方式也是历史性创新，并购完成后也更接近国际一流投资银行的目标。”东海证券非银首席分析师陶圣禹表示。

　　在此次国泰君安和海通证券的合并中，作为国泰君安境外独家财务顾问，瑞银主要负责协助统筹境外相关的工作条线。“从海外投行业发展来看，大型投行的发展壮大也是通过并购其他券商。”瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹表示，证券行业头部集中趋势仍在强化，预计未来证券行业将出现更多类似国泰君安和海通证券合并的交易。

　　从规模扩张到能力跃迁并购模式呈多元化趋势

　　本轮并购潮突破传统“大吃小”的模式，呈现强强联合、区域整合等新特征。例如，国泰君安与海通证券的合并创下A+H市场吸收合并纪录，总资产规模跃居行业第一；浙商证券收购国都证券则聚焦区域资源协同。

　　在受访专家看来，并购模式的多元化趋势一定程度反映出券业并购已从简单的规模扩张转向聚焦能力跃迁。

　　根据田利辉观察，在券业并购模式趋于多元化的过程中，部分头部券商通过并购拓展国际业务，增强全球化布局能力。同时，金融科技的发展促使券商在并购中更加注重技术整合和数字化能力的提升。证券业并购已进入精准化阶段。

　　谈及不同券商如何选择更适合的并购模式，“权衡”成为受访专家的高频词。

　　陶圣禹认为，中小券商应权衡自身实力、特色业务及发展规划，选择能发挥优势、弥补短板的并购模式；头部券商则要考虑战略布局、资源协同及管理能力，选择能提升综合实力和国际竞争力的并购模式。

　　“中小券商宜选择被并购获取资源，头部券商可探索业务互补式并购或国际化整合，当然，这需要平衡战略目标与整合难度。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。

　　总体而言，开源证券非银金融首席分析师高超认为，无论是头部券商整合还是中小券商整合，证券公司同业整合均需要权衡整合协同收益和整合成本，持续提升自身盈利能力、企业治理能力和综合竞争优势，为未来潜在的外延战略打牢基础。

　　多维度提升整合效率实现“1+1>2”

　　回顾过去的券业并购，实现“1+1>2”的案例不在少数。不过，阻碍券商并购效益的因素依然存在。

　　首先是文化冲突。“文化冲突往往是并购失败的主要原因之一，尤其是在强强联合模式中。”田利辉直言。陶圣禹表示，不同券商的企业文化、管理风格差异大，易导致员工凝聚力下降、工作效率降低。其次是业务整合难度大。陶圣禹认为，各券商业务流程、客户资源等存在差异，整合不当会造成业务停滞、客户流失。最后是人员安置问题。并购后岗位重叠，若处理不好人员去留，易引发内部矛盾和不良社会影响。

　　高超还告诉记者，证券公司业务具有牌照性强、同质化特征明显和人力资本密集等特征，在行业整合过程中，有可能面临牌照冗余、业务和地域重叠度较高、核心骨干人才流失等问题，整合成本需要较长时间消化。

　　在“培育一流投行”目标下，受访专家称，行业需从战略定位、技术赋能、监管优化等多维度提升整合效率，实现“1+1>2”。

　　战略层面上，差异化定位与精准协同并进。“提升资源整合效率的着手点是要强化顶层设计”，田利辉说，这需要制定清晰的并购战略和整合计划，确保目标一致。陶圣禹认为，券商应依据自身优势与定位，打造差异化业务体系，如专注特色领域或服务特定客户群体，实现资源精准投放。

　　执行层面上，利用数字化赋能，强化内部管理。利用金融科技提升资源整合效率是受访专家的共识，其表示，券商可利用大数据、人工智能等技术，构建统一的数字化平台，整合客户、交易等数据资源，实现信息共享，提升运营效率和服务质量，为客户提供精准服务。同时，建立高效的内部管理体系，简化流程、明确职责、加强部门间协作，提升资源调配速度和效果，保障整合工作顺利推进。

　　监管层面上，简审批与强监测并重。一方面，简化审批流程，完善信息披露制度。陈雳建议，对科创并购项目“开绿灯”。另一方面，加强引导协调，强化监管审查。陶圣禹建议，完善政策法规，细化并购相关规则，引导券商基于自身战略和行业发展进行并购，避免盲目跟风；同时，加强对并购过程的全方位监管，严格审查并购方资质、资金来源等，防止恶意并购和利益输送，确保并购质量。田利辉建议，强化风险预警机制，建立并购风险监测体系，及时发现并化解潜在问题。