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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、梓潼县、江油市、三台县、平武县、涪城区、盐亭县、游仙区)  清远市(连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、清新区)

金昌市(金川区、永昌县)

大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、宾川县、祥云县、鹤庆县)

广西壮族自治区贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)  嘉峪关市

三沙市(西沙区、南沙区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

安康市(宁陕县、石泉县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、紫阳县、白河县、岚皋县、平利县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

郑州市(惠济区、二七区、金水区、荥阳市、巩义市、新密市、上街区、中牟县、新郑市、登封市、中原区、管城回族区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县)

崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、江州区、宁明县、大新县、凭祥市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、平果市、西林县、凌云县、右江区、田阳区、那坡县、乐业县、田东县、德保县、田林县)

菏泽市(巨野县、郓城县、曹县、鄄城县、东明县、牡丹区、成武县、单县、定陶区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县)

衡阳市(祁东县、衡阳县、耒阳市、常宁市、雁峰区、衡南县、石鼓区、蒸湘区、衡山县、珠晖区、衡东县、南岳区)

宁德市(福安市、周宁县、屏南县、霞浦县、柘荣县、古田县、蕉城区、寿宁县、福鼎市)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、桃江县、安化县、资阳区)

新乡市(卫滨区、原阳县、获嘉县、卫辉市、新乡县、辉县市、长垣市、延津县、红旗区、牧野区、凤泉区、封丘县)

河源市(紫金县、源城区、和平县、连平县、龙川县、东源县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

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吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县)

泉州市(南安市、金门县、石狮市、鲤城区、安溪县、丰泽区、晋江市、惠安县、泉港区、永春县、德化县、洛江区)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、穆棱市、海林市、爱民区、西安区、东安区、东宁市、宁安市、林口县)  孝感市(汉川市、孝南区、云梦县、应城市、孝昌县、安陆市、大悟县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、特克斯县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、伊宁县)

自贡市(荣县、自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区)宁波市(余姚市、北仑区、镇海区、鄞州区、象山县、奉化区、海曙区、慈溪市、宁海县、江北区)

淮南市(潘集区、八公山区、寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、凤台县)  邯郸市(丛台区、广平县、武安市、邱县、鸡泽县、磁县、峰峰矿区、邯山区、大名县、临漳县、复兴区、肥乡区、魏县、成安县、永年区、涉县、馆陶县、曲周县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

株洲市(天元区、炎陵县、攸县、石峰区、芦淞区、荷塘区、渌口区、茶陵县、醴陵市)

太原市(阳曲县、晋源区、杏花岭区、迎泽区、小店区、清徐县、娄烦县、古交市、尖草坪区、万柏林区)黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、望谟县、兴仁市、普安县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

漳州市(诏安县、东山县、南靖县、芗城区、漳浦县、云霄县、平和县、龙海区、长泰区、龙文区、华安县)

济宁市(兖州区、邹城市、鱼台县、汶上县、金乡县、任城区、泗水县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、微山县)

赤峰市(巴林左旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗)

黄冈市(浠水县、英山县、武穴市、团风县、红安县、麻城市、黄梅县、罗田县、蕲春县、黄州区)

焦作市(解放区、博爱县、山阳区、修武县、温县、中站区、武陟县、马村区、孟州市、沁阳市)

湛江市(徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、坡头区、霞山区、吴川市、遂溪县、麻章区)

南通市(如东县、海安市、启东市、通州区、如皋市、海门区、崇川区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

和田地区(墨玉县、策勒县、民丰县、和田市、和田县、皮山县、于田县、洛浦县)

杭州市(余杭区、拱墅区、滨江区、临平区、临安区、上城区、富阳区、西湖区、萧山区、钱塘区、淳安县、建德市、桐庐县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

南充市(营山县、西充县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、蓬安县、南部县、顺庆区、高坪区)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳北区、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、城中区、柳城县、三江侗族自治县、融安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

大庆市(肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县、肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金