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天水市(秦安县、秦州区、甘谷县、清水县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)  承德市(丰宁满族自治县、平泉市、承德县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县)

菏泽市(郓城县、定陶区、东明县、巨野县、单县、鄄城县、曹县、成武县、牡丹区)

衡阳市(南岳区、常宁市、衡南县、耒阳市、蒸湘区、祁东县、珠晖区、衡东县、衡山县、衡阳县、雁峰区、石鼓区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)抚州市(资溪县、临川区、金溪县、乐安县、南丰县、宜黄县、黎川县、东乡区、南城县、广昌县、崇仁县)

宣城市(宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县、广德市、宣州区)  咸阳市(杨陵区、长武县、渭城区、秦都区、旬邑县、永寿县、三原县、兴平市、礼泉县、彬州市、泾阳县、乾县、淳化县、武功县)

运城市(夏县、河津市、临猗县、芮城县、闻喜县、垣曲县、永济市、稷山县、绛县、平陆县、新绛县、盐湖区、万荣县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

通化市(通化县、梅河口市、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、集安市)

梅州市(蕉岭县、平远县、大埔县、丰顺县、梅江区、五华县、兴宁市、梅县区)

来宾市(象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市)

新乡市(新乡县、封丘县、获嘉县、长垣市、凤泉区、原阳县、红旗区、卫辉市、卫滨区、延津县、辉县市、牧野区)

泸州市(纳溪区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、古蔺县、江阳区)

澳门特别行政区

江门市(开平市、恩平市、台山市、新会区、鹤山市、蓬江区、江海区)

达州市(万源市、宣汉县、大竹县、渠县、开江县、通川区、达川区)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)

商丘市(睢阳区、民权县、睢县、梁园区、宁陵县、虞城县、柘城县、夏邑县、永城市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

杭州市(西湖区、桐庐县、富阳区、临安区、淳安县、萧山区、上城区、余杭区、建德市、滨江区、拱墅区、钱塘区、临平区)

泰州市(海陵区、高港区、泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区)

安庆市(宜秀区、岳西县、怀宁县、桐城市、太湖县、大观区、迎江区、潜山市、望江县、宿松县)

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巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)

信阳市(商城县、淮滨县、平桥区、光山县、固始县、浉河区、息县、潢川县、新县、罗山县)

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淮南市(寿县、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区、大通区)

济南市(天桥区、平阴县、历下区、章丘区、市中区、槐荫区、长清区、商河县、钢城区、历城区、济阳区、莱芜区)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区、禹会区、蚌山区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市)  红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、绿春县、泸西县、红河县、开远市、建水县、个旧市、石屏县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县)

汉中市(汉台区、西乡县、宁强县、勉县、洋县、南郑区、佛坪县、略阳县、镇巴县、留坝县、城固县)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、天宁区)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区)

榆林市(靖边县、榆阳区、神木市、定边县、绥德县、府谷县、米脂县、子洲县、佳县、清涧县、吴堡县、横山区)  泉州市(石狮市、德化县、洛江区、南安市、惠安县、金门县、安溪县、永春县、鲤城区、泉港区、晋江市、丰泽区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、图们市、和龙市、龙井市、延吉市、敦化市、汪清县)

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玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)怀化市(会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、君山区、华容县、岳阳县、临湘市、平江县、云溪区、岳阳楼区)

聊城市(茌平区、临清市、莘县、阳谷县、东昌府区、东阿县、冠县、高唐县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)

甘孜藏族自治州(德格县、稻城县、新龙县、道孚县、康定市、色达县、巴塘县、理塘县、石渠县、九龙县、泸定县、得荣县、丹巴县、白玉县、炉霍县、雅江县、甘孜县、乡城县)

太原市(杏花岭区、古交市、小店区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区)

佳木斯市(向阳区、桦南县、东风区、郊区、汤原县、前进区、富锦市、同江市、抚远市、桦川县)

阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、颍州区、颍泉区、太和县、阜南县、颍东区)

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大理白族自治州(祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县)

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酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区、金塔县)

安康市(岚皋县、石泉县、宁陕县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、汉滨区、镇坪县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。