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孝感市(孝昌县、大悟县、应城市、汉川市、孝南区、安陆市、云梦县)

宁德市(霞浦县、屏南县、周宁县、福鼎市、柘荣县、古田县、福安市、蕉城区、寿宁县)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍州区、颍东区、界首市、阜南县、太和县、颍泉区)  六安市(舒城县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县)

黄冈市(浠水县、红安县、黄州区、麻城市、英山县、蕲春县、罗田县、黄梅县、武穴市、团风县)

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双鸭山市(友谊县、集贤县、岭东区、饶河县、宝山区、宝清县、尖山区、四方台区)汕头市(濠江区、金平区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)  凉山彝族自治州(越西县、会理市、盐源县、西昌市、昭觉县、冕宁县、美姑县、德昌县、布拖县、普格县、喜德县、宁南县、木里藏族自治县、甘洛县、会东县、金阳县、雷波县)

梅州市(五华县、兴宁市、梅县区、大埔县、梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍城县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、特克斯县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、秀洲区、桐乡市)

通化市(通化县、柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市、辉南县)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、覃塘区、港北区)

宝鸡市(千阳县、太白县、麟游县、陇县、扶风县、陈仓区、眉县、金台区、凤翔区、岐山县、凤县、渭滨区)

宁波市(镇海区、北仑区、象山县、奉化区、余姚市、慈溪市、宁海县、江北区、海曙区、鄞州区)

毕节市(金沙县、大方县、七星关区、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

桂林市(七星区、永福县、灌阳县、秀峰区、雁山区、恭城瑶族自治县、平乐县、荔浦市、象山区、兴安县、临桂区、龙胜各族自治县、阳朔县、资源县、叠彩区、灵川县、全州县)

肇庆市(广宁县、德庆县、高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、端州区)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区)

承德市(双滦区、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、承德县、平泉市、宽城满族自治县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县)

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湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县、花垣县、古丈县、泸溪县、吉首市)

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贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

九江市(浔阳区、修水县、都昌县、永修县、瑞昌市、共青城市、濂溪区、柴桑区、彭泽县、德安县、武宁县、庐山市、湖口县)

商洛市(镇安县、商南县、洛南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区)

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包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、九原区、昆都仑区、东河区、固阳县)甘孜藏族自治州(新龙县、色达县、雅江县、泸定县、丹巴县、甘孜县、道孚县、石渠县、炉霍县、乡城县、巴塘县、理塘县、白玉县、稻城县、德格县、九龙县、得荣县、康定市)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。