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昆明市(富民县、嵩明县、官渡区、呈贡区、盘龙区、五华区、晋宁区、东川区、西山区、宜良县、石林彝族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)

铜仁市(万山区、石阡县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县)  绥化市(肇东市、海伦市、青冈县、明水县、望奎县、兰西县、庆安县、安达市、北林区、绥棱县)

内蒙古自治区

北京市(通州区、怀柔区、东城区、顺义区、西城区、房山区、密云区、门头沟区、延庆区、平谷区、海淀区、昌平区、朝阳区、大兴区、丰台区、石景山区)

六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区、叶集区)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、海沧区、湖里区、集美区)  濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、范县、南乐县、濮阳县)

开封市(祥符区、禹王台区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、杞县、龙亭区、通许县、顺河回族区)

嘉峪关市

秦皇岛市(北戴河区、海港区、山海关区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、云安区、郁南县)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区)

永州市(祁阳市、双牌县、零陵区、东安县、江永县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、新田县、道县、蓝山县)

柳州市(柳南区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、城中区)

廊坊市(香河县、永清县、文安县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、安次区、大城县、三河市、固安县)

福州市(鼓楼区、福清市、罗源县、连江县、永泰县、平潭县、闽侯县、台江区、长乐区、晋安区、仓山区、马尾区、闽清县)

佳木斯市(郊区、抚远市、前进区、东风区、桦南县、向阳区、桦川县、富锦市、同江市、汤原县)

长春市(宽城区、公主岭市、绿园区、南关区、农安县、双阳区、九台区、德惠市、二道区、榆树市、朝阳区)

陇南市(文县、两当县、宕昌县、康县、武都区、徽县、礼县、西和县、成县)

喀什地区(巴楚县、喀什市、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、莎车县、伽师县、疏附县、英吉沙县、叶城县、疏勒县)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、渠县、万源市、达川区、通川区)

宜宾市(长宁县、叙州区、筠连县、高县、江安县、兴文县、屏山县、翠屏区、珙县、南溪区)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)

伊春市(伊美区、金林区、丰林县、大箐山县、乌翠区、汤旺县、南岔县、铁力市、嘉荫县、友好区)

牡丹江市(宁安市、绥芬河市、阳明区、东宁市、林口县、西安区、爱民区、海林市、东安区、穆棱市)

泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区)

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蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、淮上区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县)

东莞市

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、会同县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县)

西安市(未央区、阎良区、长安区、莲湖区、蓝田县、碑林区、鄠邑区、周至县、高陵区、临潼区、新城区、灞桥区、雁塔区)

三沙市(南沙区、西沙区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)杭州市(建德市、余杭区、淳安县、西湖区、萧山区、钱塘区、拱墅区、上城区、富阳区、滨江区、临平区、临安区、桐庐县)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、云龙区、邳州市、泉山区、铜山区、新沂市、丰县、睢宁县、沛县)  郴州市(嘉禾县、安仁县、桂东县、桂阳县、资兴市、汝城县、永兴县、宜章县、临武县、北湖区、苏仙区)

湛江市(赤坎区、廉江市、坡头区、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、麻章区、吴川市)

济宁市(兖州区、汶上县、嘉祥县、泗水县、曲阜市、邹城市、鱼台县、金乡县、微山县、梁山县、任城区)

张家口市(赤城县、张北县、蔚县、阳原县、涿鹿县、桥东区、宣化区、怀安县、沽源县、下花园区、万全区、尚义县、怀来县、崇礼区、康保县、桥西区)郑州市(中原区、登封市、荥阳市、巩义市、金水区、惠济区、中牟县、二七区、管城回族区、上街区、新密市、新郑市)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、邻水县、岳池县、广安区)

菏泽市(郓城县、巨野县、成武县、鄄城县、牡丹区、定陶区、东明县、曹县、单县)

济源市

清远市(佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、喜德县、甘洛县、普格县、雷波县、越西县、会理市、冕宁县、宁南县、会东县、布拖县、昭觉县、德昌县、美姑县、西昌市、木里藏族自治县)

邯郸市(永年区、魏县、鸡泽县、武安市、肥乡区、广平县、峰峰矿区、临漳县、馆陶县、涉县、成安县、丛台区、邱县、邯山区、磁县、大名县、复兴区、曲周县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

江门市(江海区、恩平市、新会区、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市)

日喀则市(吉隆县、萨迦县、康马县、白朗县、亚东县、昂仁县、仲巴县、江孜县、拉孜县、桑珠孜区、南木林县、定日县、谢通门县、岗巴县、聂拉木县、定结县、仁布县、萨嘎县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、安龙县、兴义市、望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县)

安阳市(文峰区、内黄县、殷都区、汤阴县、北关区、林州市、龙安区、安阳县、滑县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

新乡市(长垣市、卫滨区、封丘县、牧野区、凤泉区、获嘉县、新乡县、原阳县、延津县、辉县市、卫辉市、红旗区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。