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秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县)

陇南市(康县、宕昌县、西和县、礼县、文县、徽县、成县、两当县、武都区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、灯塔市)

龙岩市(漳平市、连城县、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县)  来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

保定市(竞秀区、涿州市、易县、涞源县、涞水县、清苑区、望都县、曲阳县、容城县、定兴县、莲池区、高阳县、顺平县、高碑店市、阜平县、蠡县、定州市、唐县、博野县、徐水区、雄县、安新县、安国市、满城区)

淄博市(沂源县、博山区、桓台县、临淄区、淄川区、张店区、周村区、高青县)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)吕梁市(文水县、中阳县、方山县、孝义市、交城县、柳林县、离石区、岚县、石楼县、汾阳市、交口县、兴县、临县)

山南市(扎囊县、措美县、浪卡子县、曲松县、隆子县、加查县、桑日县、贡嘎县、洛扎县、乃东区、琼结县、错那市)  江门市(恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区、新会区、开平市、台山市)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

衡水市(安平县、武强县、阜城县、景县、饶阳县、冀州区、武邑县、枣强县、桃城区、深州市、故城县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

孝感市(大悟县、孝南区、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县、安陆市)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

泉州市(泉港区、鲤城区、洛江区、石狮市、安溪县、惠安县、金门县、永春县、德化县、晋江市、丰泽区、南安市)

唐山市(丰南区、遵化市、迁西县、滦州市、路南区、古冶区、迁安市、滦南县、曹妃甸区、丰润区、开平区、乐亭县、玉田县、路北区)

聊城市(东阿县、高唐县、临清市、阳谷县、茌平区、莘县、冠县、东昌府区)

桂林市(永福县、秀峰区、平乐县、资源县、阳朔县、临桂区、雁山区、恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、灵川县、象山区、灌阳县、荔浦市、叠彩区、龙胜各族自治县、全州县)

商洛市(商南县、丹凤县、柞水县、镇安县、山阳县、洛南县、商州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

济宁市(泗水县、邹城市、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、微山县、任城区、梁山县、金乡县、兖州区、汶上县)

阜阳市(界首市、颍泉区、临泉县、颍州区、颍上县、阜南县、太和县、颍东区)

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金华市(义乌市、金东区、磐安县、永康市、浦江县、东阳市、武义县、兰溪市、婺城区)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、港北区、覃塘区)

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张家口市(下花园区、沽源县、桥西区、涿鹿县、康保县、尚义县、怀来县、蔚县、桥东区、崇礼区、阳原县、张北县、怀安县、宣化区、万全区、赤城县)  包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、青山区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、东河区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

天水市(麦积区、清水县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、武山县、甘谷县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

韶关市(武江区、浈江区、南雄市、始兴县、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、曲江区、新丰县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、利川市、建始县、鹤峰县、来凤县、巴东县、恩施市)荆州市(荆州区、石首市、江陵县、松滋市、沙市区、洪湖市、公安县、监利市)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐阳区、包河区、肥西县、长丰县、蜀山区、庐江县、巢湖市)

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

重庆市(巫山县、南川区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、巴南区、丰都县、綦江区、大足区、忠县、江津区、九龙坡区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、石柱土家族自治县、云阳县、渝中区、永川区、潼南区、南岸区、合川区、巫溪县、江北区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、黔江区、北碚区、涪陵区、沙坪坝区、渝北区、城口县、荣昌区、开州区、大渡口区、铜梁区、武隆区、垫江县)

广州市(天河区、荔湾区、海珠区、白云区、南沙区、从化区、番禺区、越秀区、黄埔区、增城区、花都区)

驻马店市(正阳县、西平县、泌阳县、上蔡县、平舆县、新蔡县、汝南县、确山县、驿城区、遂平县)

宁德市(蕉城区、柘荣县、周宁县、古田县、福安市、霞浦县、福鼎市、屏南县、寿宁县)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、林西县、元宝山区、巴林右旗)

常德市(安乡县、石门县、鼎城区、津市市、临澧县、武陵区、汉寿县、桃源县、澧县)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、禄丰市、武定县、楚雄市、双柏县、永仁县、元谋县、大姚县、南华县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、垦利区、河口区)

九江市(都昌县、柴桑区、修水县、德安县、彭泽县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、庐山市、濂溪区、湖口县、共青城市、永修县)

邯郸市(肥乡区、临漳县、魏县、曲周县、大名县、涉县、武安市、丛台区、峰峰矿区、馆陶县、磁县、鸡泽县、广平县、邯山区、复兴区、邱县、成安县、永年区)

吉安市(吉水县、吉安县、新干县、安福县、青原区、遂川县、永丰县、吉州区、万安县、井冈山市、泰和县、永新县、峡江县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。