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北京市(海淀区、延庆区、西城区、大兴区、通州区、密云区、昌平区、朝阳区、房山区、平谷区、东城区、石景山区、丰台区、门头沟区、怀柔区、顺义区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、永靖县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、蒙自市、个旧市、开远市、元阳县、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、绿春县)

成都市(龙泉驿区、金堂县、武侯区、双流区、简阳市、崇州市、成华区、金牛区、新津区、邛崃市、温江区、青羊区、蒲江县、大邑县、都江堰市、锦江区、彭州市、郫都区、新都区、青白江区)

焦作市(温县、修武县、沁阳市、马村区、解放区、博爱县、中站区、武陟县、孟州市、山阳区)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、荣县、大安区)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区)  宁德市(周宁县、柘荣县、古田县、蕉城区、福安市、福鼎市、寿宁县、屏南县、霞浦县)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市)

佳木斯市(东风区、汤原县、桦南县、向阳区、桦川县、抚远市、前进区、郊区、富锦市、同江市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、细河区、海州区、清河门区、彰武县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、新源县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、巩留县、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县)

哈尔滨市(依兰县、平房区、宾县、通河县、道里区、香坊区、五常市、双城区、阿城区、方正县、木兰县、道外区、延寿县、呼兰区、巴彦县、松北区、南岗区、尚志市)

儋州市

宜昌市(猇亭区、兴山县、枝江市、宜都市、秭归县、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、远安县)

安庆市(太湖县、怀宁县、宿松县、岳西县、宜秀区、望江县、迎江区、桐城市、潜山市、大观区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

呼和浩特市(武川县、回民区、清水河县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、玉泉区、新城区、和林格尔县)

台州市(玉环市、仙居县、天台县、三门县、椒江区、温岭市、黄岩区、路桥区、临海市)

龙岩市(武平县、漳平市、长汀县、上杭县、连城县、新罗区、永定区)

平凉市(泾川县、华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县)

深圳市(南山区、龙华区、盐田区、宝安区、光明区、坪山区、罗湖区、福田区、龙岗区)

廊坊市(广阳区、大城县、固安县、永清县、大厂回族自治县、文安县、香河县、安次区、三河市、霸州市)

梧州市(龙圩区、苍梧县、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县、长洲区)

中山市

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

邯郸市(广平县、丛台区、邯山区、磁县、永年区、复兴区、鸡泽县、大名县、馆陶县、临漳县、邱县、魏县、肥乡区、峰峰矿区、武安市、曲周县、成安县、涉县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

乐山市(金口河区、峨眉山市、井研县、犍为县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县)

无锡市(江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、新吴区)

玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、澄江市、红塔区、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)梅州市(蕉岭县、兴宁市、大埔县、梅江区、梅县区、五华县、平远县、丰顺县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)  株洲市(醴陵市、茶陵县、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区、芦淞区、荷塘区、天元区)

大连市(普兰店区、旅顺口区、庄河市、金州区、瓦房店市、西岗区、长海县、甘井子区、中山区、沙河口区)

常德市(桃源县、津市市、武陵区、鼎城区、安乡县、临澧县、石门县、澧县、汉寿县)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区、仁化县、新丰县、南雄市、翁源县、武江区)陇南市(康县、文县、宕昌县、西和县、徽县、礼县、两当县、成县、武都区)

汉中市(南郑区、西乡县、镇巴县、佛坪县、洋县、留坝县、汉台区、城固县、略阳县、宁强县、勉县)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区、邻水县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县)

宁波市(海曙区、象山县、奉化区、余姚市、慈溪市、江北区、鄞州区、北仑区、镇海区、宁海县)

天津市(和平区、宁河区、宝坻区、河东区、武清区、东丽区、北辰区、静海区、滨海新区、河北区、南开区、河西区、津南区、蓟州区、西青区、红桥区)

漳州市(漳浦县、诏安县、长泰区、云霄县、东山县、龙文区、平和县、龙海区、芗城区、南靖县、华安县)

德州市(武城县、平原县、德城区、庆云县、禹城市、齐河县、夏津县、临邑县、宁津县、乐陵市、陵城区)

黄山市(休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、歙县、黟县、徽州区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县、吉首市)

阿里地区(噶尔县、革吉县、札达县、日土县、措勤县、改则县、普兰县)

凉山彝族自治州(美姑县、西昌市、昭觉县、德昌县、雷波县、冕宁县、宁南县、甘洛县、会东县、盐源县、普格县、喜德县、金阳县、木里藏族自治县、会理市、越西县、布拖县)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、旌阳区)

抚顺市(新抚区、顺城区、新宾满族自治县、望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县)

襄阳市(襄城区、襄州区、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、老河口市、樊城区、枣阳市)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、句容市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。