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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、安龙县、册亨县、普安县、望谟县、兴义市、贞丰县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

阜阳市(颍州区、颍东区、太和县、阜南县、临泉县、颍上县、颍泉区、界首市)

沧州市(盐山县、孟村回族自治县、海兴县、沧县、运河区、河间市、新华区、任丘市、泊头市、黄骅市、吴桥县、青县、东光县、肃宁县、南皮县、献县)  唐山市(滦州市、古冶区、丰南区、迁安市、路南区、遵化市、丰润区、曹妃甸区、滦南县、迁西县、开平区、玉田县、路北区、乐亭县)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、万宁市、文昌市、琼海市、东方市、澄迈县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

甘孜藏族自治州(稻城县、白玉县、九龙县、得荣县、雅江县、乡城县、丹巴县、巴塘县、德格县、甘孜县、石渠县、理塘县、泸定县、新龙县、康定市、色达县、炉霍县、道孚县)  甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、玛曲县、迭部县、碌曲县)

赤峰市(翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、宁城县、红山区、林西县、巴林左旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

石家庄市(长安区、元氏县、井陉县、高邑县、井陉矿区、平山县、灵寿县、深泽县、裕华区、行唐县、新乐市、辛集市、新华区、赞皇县、鹿泉区、桥西区、藁城区、赵县、正定县、栾城区、无极县、晋州市)

滁州市(琅琊区、明光市、定远县、来安县、天长市、全椒县、凤阳县、南谯区)

眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

新乡市(凤泉区、卫辉市、卫滨区、红旗区、辉县市、延津县、牧野区、获嘉县、原阳县、新乡县、封丘县、长垣市)

伊春市(友好区、乌翠区、南岔县、金林区、汤旺县、伊美区、嘉荫县、大箐山县、丰林县、铁力市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗)

儋州市

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、文山市、麻栗坡县、砚山县、丘北县、广南县、马关县)

盐城市(阜宁县、滨海县、盐都区、射阳县、亭湖区、大丰区、建湖县、响水县、东台市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

德州市(夏津县、宁津县、乐陵市、德城区、平原县、禹城市、临邑县、陵城区、齐河县、武城县、庆云县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、保靖县、凤凰县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区)

抚顺市(新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、望花区)

南京市(鼓楼区、浦口区、江宁区、溧水区、玄武区、建邺区、高淳区、栖霞区、六合区、秦淮区、雨花台区)  荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)

大同市(新荣区、浑源县、平城区、广灵县、云州区、左云县、云冈区、阳高县、天镇县、灵丘县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、怀远县、淮上区、固镇县、五河县、禹会区)长春市(南关区、德惠市、农安县、二道区、公主岭市、九台区、绿园区、朝阳区、榆树市、双阳区、宽城区)

平顶山市(鲁山县、叶县、石龙区、卫东区、湛河区、汝州市、舞钢市、宝丰县、新华区、郏县)  泰州市(高港区、海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

鸡西市(城子河区、滴道区、梨树区、鸡冠区、密山市、鸡东县、恒山区、麻山区、虎林市)

抚州市(乐安县、广昌县、东乡区、崇仁县、黎川县、临川区、宜黄县、金溪县、资溪县、南城县、南丰县)日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

北京市(平谷区、西城区、密云区、顺义区、丰台区、朝阳区、房山区、延庆区、大兴区、通州区、昌平区、石景山区、海淀区、东城区、门头沟区、怀柔区)

咸阳市(武功县、兴平市、泾阳县、礼泉县、秦都区、杨陵区、旬邑县、乾县、渭城区、彬州市、淳化县、长武县、永寿县、三原县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

营口市(站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

宜春市(丰城市、樟树市、宜丰县、上高县、万载县、袁州区、高安市、靖安县、奉新县、铜鼓县)

安康市(汉滨区、平利县、紫阳县、白河县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、石泉县)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、黄山区、休宁县、歙县、屯溪区)

绵阳市(安州区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、涪城区、游仙区、平武县)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、旌阳区、广汉市)

乐山市(峨眉山市、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、井研县、沙湾区、五通桥区、夹江县、市中区、马边彝族自治县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

永州市(蓝山县、祁阳市、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、道县、宁远县、东安县、冷水滩区、江永县、双牌县)

岳阳市(湘阴县、君山区、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、临湘市、平江县、华容县)

徐州市(贾汪区、铜山区、睢宁县、泉山区、沛县、邳州市、丰县、新沂市、鼓楼区、云龙区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）