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苏州市(昆山市、吴中区、相城区、常熟市、太仓市、虎丘区、吴江区、张家港市、姑苏区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县)

聊城市(莘县、临清市、东阿县、阳谷县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)  衡阳市(衡山县、耒阳市、南岳区、蒸湘区、石鼓区、常宁市、衡阳县、雁峰区、珠晖区、衡东县、衡南县、祁东县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

西安市(新城区、未央区、长安区、周至县、临潼区、雁塔区、灞桥区、莲湖区、碑林区、蓝田县、高陵区、鄠邑区、阎良区)  梅州市(五华县、平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、丰顺县、大埔县、兴宁市)

天津市(河北区、和平区、西青区、宁河区、静海区、北辰区、蓟州区、河东区、红桥区、宝坻区、河西区、东丽区、滨海新区、津南区、南开区、武清区)

定西市(岷县、安定区、陇西县、渭源县、临洮县、通渭县、漳县)

滁州市(来安县、南谯区、天长市、明光市、凤阳县、定远县、琅琊区、全椒县)

达州市(宣汉县、达川区、通川区、渠县、开江县、大竹县、万源市)

鹤岗市(兴安区、兴山区、工农区、萝北县、向阳区、绥滨县、东山区、南山区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、合山市、忻城县)

湛江市(麻章区、廉江市、徐闻县、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、遂溪县、赤坎区)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区)

滨州市(惠民县、沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、邹平市、滨城区)

临沧市(凤庆县、临翔区、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

晋中市(寿阳县、榆社县、灵石县、祁县、介休市、左权县、太谷区、昔阳县、和顺县、榆次区、平遥县)

南平市(建瓯市、延平区、顺昌县、武夷山市、邵武市、光泽县、松溪县、浦城县、政和县、建阳区)

玉林市(兴业县、福绵区、博白县、陆川县、玉州区、容县、北流市)

邵阳市(武冈市、绥宁县、大祥区、洞口县、邵东市、隆回县、新宁县、邵阳县、双清区、北塔区、新邵县、城步苗族自治县)

周口市(川汇区、西华县、项城市、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、太康县、商水县、扶沟县、郸城县)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、沙湾市)

清远市(英德市、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县)

龙岩市(连城县、长汀县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市、武平县)

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荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

遵义市(汇川区、仁怀市、播州区、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、赤水市、余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县)  台州市(三门县、椒江区、临海市、黄岩区、温岭市、天台县、仙居县、路桥区、玉环市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

成都市(龙泉驿区、成华区、温江区、彭州市、新津区、新都区、青白江区、青羊区、简阳市、锦江区、武侯区、大邑县、崇州市、双流区、金堂县、蒲江县、金牛区、都江堰市、邛崃市、郫都区)

淄博市(博山区、临淄区、淄川区、桓台县、张店区、周村区、高青县、沂源县)泉州市(丰泽区、金门县、南安市、永春县、泉港区、晋江市、安溪县、洛江区、鲤城区、石狮市、惠安县、德化县)

太原市(尖草坪区、古交市、杏花岭区、阳曲县、小店区、迎泽区、娄烦县、晋源区、万柏林区、清徐县)  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、疏附县、莎车县、巴楚县、伽师县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、叶城县、岳普湖县)

保定市(曲阳县、满城区、安新县、莲池区、易县、定兴县、望都县、唐县、涿州市、蠡县、容城县、定州市、涞源县、高碑店市、安国市、阜平县、涞水县、高阳县、顺平县、清苑区、徐水区、竞秀区、博野县、雄县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

合肥市(蜀山区、包河区、长丰县、肥西县、庐江县、庐阳区、瑶海区、肥东县、巢湖市)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、昭苏县、巩留县、特克斯县)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

金昌市(金川区、永昌县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)

东莞市

澳门特别行政区

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、通海县、华宁县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、碌曲县、合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、卓尼县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

黄山市(黄山区、休宁县、黟县、祁门县、歙县、屯溪区、徽州区)

济宁市(汶上县、任城区、梁山县、嘉祥县、邹城市、兖州区、微山县、曲阜市、金乡县、鱼台县、泗水县)

山南市(桑日县、乃东区、琼结县、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、加查县、洛扎县、错那市、隆子县、扎囊县、措美县)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、察雅县、边坝县、丁青县、左贡县、八宿县、江达县、卡若区、洛隆县、芒康县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）