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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

青岛市(莱西市、市南区、平度市、市北区、崂山区、胶州市、李沧区、即墨区、黄岛区、城阳区)  黄冈市(浠水县、英山县、蕲春县、麻城市、红安县、团风县、黄梅县、黄州区、罗田县、武穴市)

南宁市(邕宁区、青秀区、上林县、隆安县、武鸣区、江南区、良庆区、横州市、马山县、宾阳县、兴宁区、西乡塘区)

长春市(九台区、榆树市、朝阳区、德惠市、宽城区、公主岭市、南关区、二道区、绿园区、双阳区、农安县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)  大同市(云冈区、左云县、天镇县、阳高县、灵丘县、新荣区、平城区、云州区、浑源县、广灵县)

德阳市(中江县、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区)

宁德市(蕉城区、柘荣县、古田县、福鼎市、屏南县、周宁县、霞浦县、福安市、寿宁县)

阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

黄山市(屯溪区、黄山区、歙县、黟县、祁门县、休宁县、徽州区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

襄阳市(樊城区、谷城县、枣阳市、保康县、老河口市、襄城区、宜城市、襄州区、南漳县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

东莞市

辽阳市(灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区)

清远市(连州市、清新区、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县)

无锡市(新吴区、江阴市、锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区)

林芝市(察隅县、工布江达县、米林市、朗县、巴宜区、墨脱县、波密县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、凤凰县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)

济南市(历城区、济阳区、钢城区、莱芜区、章丘区、市中区、长清区、商河县、天桥区、平阴县、槐荫区、历下区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

玉溪市(红塔区、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县)

阿里地区(日土县、革吉县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县)

崇左市(宁明县、天等县、江州区、龙州县、凭祥市、大新县、扶绥县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、米东区)  巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县)

河池市(金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、东兰县)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

烟台市(海阳市、莱山区、龙口市、蓬莱区、栖霞市、福山区、牟平区、莱阳市、招远市、莱州市、芝罘区)  澳门特别行政区

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、浚县、淇县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、福海县)

河源市(龙川县、连平县、东源县、和平县、紫金县、源城区)遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、舟曲县、临潭县、夏河县、碌曲县、玛曲县)

梅州市(梅江区、梅县区、平远县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、丰顺县、五华县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、建安区、长葛市)

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、当涂县、博望区、含山县)

山南市(加查县、隆子县、措美县、琼结县、洛扎县、桑日县、错那市、浪卡子县、曲松县、乃东区、扎囊县、贡嘎县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

湛江市(廉江市、遂溪县、赤坎区、霞山区、徐闻县、坡头区、雷州市、吴川市、麻章区)

宜昌市(点军区、当阳市、伍家岗区、兴山县、枝江市、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、秭归县、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区)

曲靖市(宣威市、富源县、师宗县、会泽县、陆良县、沾益区、罗平县、马龙区、麒麟区)

洛阳市(嵩县、偃师区、洛龙区、新安县、西工区、汝阳县、瀍河回族区、洛宁县、涧西区、伊川县、老城区、孟津区、宜阳县、栾川县)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。