SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密

400电话：123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各观看免费《今日汇总》

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各区点热线观看免费《今日发布》

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密电话

7天观看免费人工电话为您、SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密电话区域：

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、吉首市、龙山县、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县)

金昌市(永昌县、金川区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、海陵区)  湛江市(遂溪县、霞山区、坡头区、麻章区、雷州市、赤坎区、廉江市、吴川市、徐闻县)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、天峨县、大化瑶族自治县)

漳州市(龙文区、华安县、云霄县、漳浦县、诏安县、龙海区、东山县、平和县、芗城区、长泰区、南靖县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)  菏泽市(牡丹区、定陶区、东明县、鄄城县、成武县、巨野县、郓城县、单县、曹县)

澳门特别行政区

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

天水市(张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、麦积区、秦州区)

桂林市(资源县、兴安县、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、恭城瑶族自治县、永福县、平乐县、秀峰区、荔浦市、阳朔县、七星区、灌阳县、叠彩区、临桂区、象山区、全州县)

九江市(修水县、永修县、都昌县、彭泽县、共青城市、湖口县、德安县、瑞昌市、浔阳区、武宁县、庐山市、柴桑区、濂溪区)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

杭州市(钱塘区、建德市、桐庐县、滨江区、拱墅区、余杭区、临平区、淳安县、临安区、上城区、萧山区、西湖区、富阳区)

赣州市(会昌县、定南县、全南县、兴国县、章贡区、大余县、安远县、赣县区、宁都县、于都县、崇义县、信丰县、上犹县、寻乌县、龙南市、石城县、瑞金市、南康区)

新乡市(封丘县、牧野区、延津县、卫辉市、红旗区、卫滨区、辉县市、新乡县、长垣市、凤泉区、原阳县、获嘉县)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区)

吉林市(昌邑区、永吉县、船营区、龙潭区、桦甸市、磐石市、蛟河市、舒兰市、丰满区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、宾川县、祥云县、鹤庆县、洱源县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、敦化市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市、龙井市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

龙岩市(武平县、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市、永定区、连城县)

德州市(宁津县、禹城市、临邑县、平原县、齐河县、武城县、陵城区、庆云县、夏津县、德城区、乐陵市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

400电话：123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各观看免费《今日汇总》《今日发布》

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密电话

7天观看免费人工电话为您、SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密中心2025已更新(今日/推荐)

SM男男，揭露那些隐藏在光环背后的明星秘密电话区域：

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)

朝阳市(龙城区、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、朝阳县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、贵定县、独山县、都匀市、龙里县、福泉市、惠水县、三都水族自治县、平塘县、罗甸县、荔波县)  滁州市(定远县、明光市、天长市、琅琊区、南谯区、全椒县、来安县、凤阳县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

运城市(绛县、垣曲县、稷山县、平陆县、临猗县、新绛县、永济市、万荣县、河津市、芮城县、闻喜县、夏县、盐湖区)  定西市(陇西县、渭源县、岷县、通渭县、临洮县、漳县、安定区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

温州市(泰顺县、瓯海区、乐清市、洞头区、龙港市、鹿城区、平阳县、龙湾区、瑞安市、苍南县、文成县、永嘉县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

伊春市(大箐山县、金林区、伊美区、嘉荫县、丰林县、友好区、乌翠区、铁力市、南岔县、汤旺县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、九寨沟县、马尔康市、松潘县、阿坝县、黑水县、汶川县、若尔盖县、茂县、小金县、红原县、金川县、理县)

苏州市(太仓市、常熟市、吴江区、张家港市、昆山市、相城区、吴中区、虎丘区、姑苏区)

开封市(尉氏县、祥符区、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、顺河回族区、鼓楼区、通许县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、通江县、巴州区)

日喀则市(定结县、白朗县、拉孜县、江孜县、萨迦县、仁布县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、南木林县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、定日县、亚东县、萨嘎县、仲巴县、吉隆县)

南平市(松溪县、顺昌县、延平区、邵武市、光泽县、武夷山市、政和县、浦城县、建阳区、建瓯市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

临沧市(临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区、长葛市、襄城县)

郑州市(上街区、惠济区、登封市、巩义市、中原区、荥阳市、管城回族区、二七区、新郑市、中牟县、新密市、金水区)

内蒙古自治区

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、永仁县、禄丰市、牟定县、南华县、武定县、元谋县、姚安县、楚雄市)

西安市(阎良区、未央区、临潼区、莲湖区、长安区、高陵区、碑林区、灞桥区、蓝田县、雁塔区、周至县、新城区、鄠邑区)

宁夏回族自治区

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）