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沧州市(献县、黄骅市、南皮县、河间市、海兴县、孟村回族自治县、东光县、青县、盐山县、新华区、任丘市、肃宁县、运河区、泊头市、吴桥县、沧县)

西宁市(城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、湟中区、城东区)

鹤岗市(南山区、东山区、绥滨县、兴山区、萝北县、工农区、兴安区、向阳区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  那曲市(班戈县、尼玛县、索县、申扎县、安多县、双湖县、色尼区、嘉黎县、巴青县、比如县、聂荣县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、贵定县、荔波县、龙里县、瓮安县、长顺县、独山县、福泉市、都匀市、平塘县、三都水族自治县、罗甸县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县、镇安县、商南县)乌兰察布市(兴和县、卓资县、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县)

常州市(钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区)  成都市(青羊区、双流区、锦江区、金牛区、成华区、都江堰市、金堂县、龙泉驿区、武侯区、郫都区、青白江区、崇州市、简阳市、彭州市、新都区、温江区、蒲江县、邛崃市、大邑县、新津区)

中山市

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、永顺县、花垣县、古丈县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

铁岭市(西丰县、银州区、清河区、昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

金华市(磐安县、永康市、东阳市、义乌市、兰溪市、婺城区、金东区、武义县、浦江县)

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

漳州市(诏安县、南靖县、长泰区、龙文区、平和县、东山县、漳浦县、芗城区、华安县、云霄县、龙海区)

桂林市(秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、永福县、灵川县、全州县、灌阳县、临桂区、七星区、叠彩区、阳朔县、雁山区、象山区、资源县、荔浦市、龙胜各族自治县、平乐县)

安阳市(内黄县、林州市、安阳县、殷都区、北关区、龙安区、文峰区、滑县、汤阴县)

凉山彝族自治州(普格县、昭觉县、盐源县、德昌县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、越西县、布拖县、西昌市、金阳县、宁南县、喜德县、会理市、会东县、美姑县、冕宁县)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、丹棱县)

西安市(新城区、未央区、碑林区、莲湖区、阎良区、临潼区、周至县、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、蓝田县、高陵区、长安区)

泸州市(合江县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

徐州市(新沂市、沛县、邳州市、泉山区、丰县、睢宁县、云龙区、鼓楼区、贾汪区、铜山区)

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信阳市(新县、固始县、光山县、浉河区、平桥区、息县、淮滨县、罗山县、商城县、潢川县)

宝鸡市(千阳县、太白县、扶风县、渭滨区、金台区、陈仓区、凤翔区、陇县、岐山县、麟游县、眉县、凤县)

唐山市(古冶区、玉田县、丰润区、开平区、迁西县、曹妃甸区、滦州市、遵化市、迁安市、路南区、丰南区、滦南县、路北区、乐亭县)

德州市(禹城市、平原县、临邑县、庆云县、陵城区、夏津县、宁津县、德城区、齐河县、乐陵市、武城县)  泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市)

宁夏回族自治区

连云港市(灌云县、连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌南县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、琼海市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县)

临汾市(尧都区、曲沃县、汾西县、侯马市、洪洞县、大宁县、襄汾县、隰县、乡宁县、吉县、蒲县、安泽县、翼城县、永和县、霍州市、古县、浮山县)  萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、芦溪县、湘东区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎左旗)

三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市、连山区)汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

平顶山市(湛河区、宝丰县、舞钢市、郏县、卫东区、汝州市、石龙区、新华区、鲁山县、叶县)

重庆市(北碚区、武隆区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、綦江区、开州区、渝北区、大足区、江津区、奉节县、长寿区、合川区、铜梁区、涪陵区、荣昌区、永川区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、南川区、城口县、梁平区、石柱土家族自治县、巫溪县、沙坪坝区、忠县、渝中区、丰都县、南岸区、大渡口区、江北区、九龙坡区、璧山区、巴南区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、垫江县)

蚌埠市(怀远县、淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连州市、佛冈县)

南平市(建阳区、邵武市、浦城县、政和县、建瓯市、松溪县、延平区、顺昌县、武夷山市、光泽县)

长春市(九台区、二道区、双阳区、绿园区、南关区、宽城区、德惠市、朝阳区、榆树市、公主岭市、农安县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

株洲市(炎陵县、茶陵县、渌口区、荷塘区、攸县、天元区、石峰区、醴陵市、芦淞区)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市、大埔县)

开封市(祥符区、鼓楼区、龙亭区、杞县、禹王台区、顺河回族区、通许县、兰考县、尉氏县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市)

湛江市(吴川市、廉江市、麻章区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、霞山区、坡头区、雷州市)

抚州市(崇仁县、资溪县、黎川县、宜黄县、南丰县、金溪县、乐安县、临川区、东乡区、南城县、广昌县)

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。