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广西壮族自治区

盐城市(东台市、盐都区、响水县、大丰区、亭湖区、射阳县、建湖县、滨海县、阜宁县)

肇庆市(德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区、封开县、四会市、高要区、广宁县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)  吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

保定市(容城县、定州市、定兴县、安新县、徐水区、涿州市、涞源县、安国市、博野县、清苑区、易县、阜平县、莲池区、满城区、曲阳县、竞秀区、雄县、顺平县、唐县、高阳县、高碑店市、涞水县、望都县、蠡县)

河源市(连平县、龙川县、和平县、东源县、紫金县、源城区)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、武定县、禄丰市、大姚县、双柏县、牟定县、元谋县、楚雄市、姚安县)  固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、原州区、泾源县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、榕江县、丹寨县、三穗县、雷山县、剑河县、天柱县、台江县、凯里市、岑巩县、镇远县、锦屏县、从江县、黄平县、麻江县)

常德市(汉寿县、石门县、临澧县、武陵区、津市市、鼎城区、安乡县、桃源县、澧县)

安庆市(宜秀区、大观区、太湖县、迎江区、桐城市、怀宁县、岳西县、宿松县、望江县、潜山市)

周口市(太康县、项城市、西华县、川汇区、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、郸城县、商水县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、宣州区、泾县、广德市、宁国市、旌德县)

滁州市(天长市、明光市、来安县、凤阳县、南谯区、定远县、全椒县、琅琊区)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)

金华市(义乌市、金东区、婺城区、浦江县、东阳市、武义县、兰溪市、磐安县、永康市)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、河口区、东营区)

鸡西市(滴道区、城子河区、虎林市、鸡东县、密山市、恒山区、鸡冠区、梨树区、麻山区)

广元市(朝天区、昭化区、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县)

菏泽市(定陶区、鄄城县、巨野县、郓城县、成武县、单县、牡丹区、曹县、东明县)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区、靖江市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

上饶市(德兴市、广信区、横峰县、弋阳县、玉山县、婺源县、万年县、余干县、鄱阳县、广丰区、信州区、铅山县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

潍坊市(潍城区、昌乐县、诸城市、临朐县、青州市、寒亭区、坊子区、高密市、奎文区、寿光市、安丘市、昌邑市)

温州市(文成县、乐清市、龙湾区、平阳县、鹿城区、洞头区、瓯海区、泰顺县、苍南县、龙港市、永嘉县、瑞安市)

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南昌市(青山湖区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、东湖区、西湖区、青云谱区、进贤县)

玉溪市(易门县、通海县、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县)

杭州市(萧山区、临安区、富阳区、桐庐县、钱塘区、建德市、上城区、临平区、西湖区、余杭区、淳安县、滨江区、拱墅区)

台州市(天台县、仙居县、三门县、临海市、温岭市、黄岩区、路桥区、玉环市、椒江区)  甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、合作市、玛曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、舟曲县)

毕节市(纳雍县、赫章县、织金县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)绵阳市(平武县、安州区、梓潼县、三台县、涪城区、游仙区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县)

重庆市(铜梁区、武隆区、大渡口区、石柱土家族自治县、綦江区、渝中区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、南川区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、江津区、丰都县、城口县、荣昌区、璧山区、沙坪坝区、大足区、巫山县、垫江县、巴南区、合川区、开州区、涪陵区、长寿区、潼南区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、江北区、万州区、云阳县、九龙坡区、奉节县、梁平区、南岸区、忠县、巫溪县)  宜春市(铜鼓县、丰城市、樟树市、宜丰县、袁州区、高安市、靖安县、上高县、奉新县、万载县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)

苏州市(吴中区、张家港市、虎丘区、昆山市、相城区、吴江区、常熟市、太仓市、姑苏区)

宝鸡市(金台区、陇县、眉县、凤县、千阳县、麟游县、岐山县、太白县、扶风县、凤翔区、陈仓区、渭滨区)福州市(福清市、永泰县、平潭县、长乐区、连江县、马尾区、闽清县、闽侯县、晋安区、罗源县、鼓楼区、台江区、仓山区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

郑州市(荥阳市、新密市、惠济区、中原区、新郑市、上街区、巩义市、二七区、中牟县、登封市、管城回族区、金水区)

澳门特别行政区

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、于田县、和田县、和田市、洛浦县、墨玉县)

庆阳市(镇原县、正宁县、环县、庆城县、宁县、合水县、华池县、西峰区)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

张家口市(怀来县、怀安县、阳原县、涿鹿县、桥西区、桥东区、康保县、蔚县、下花园区、万全区、沽源县、宣化区、尚义县、崇礼区、张北县、赤城县)

阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、颍泉区、界首市、颍东区、颍上县、临泉县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区、彭山区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎兰屯市、根河市、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

通化市(通化县、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县、梅河口市、集安市)

平顶山市(石龙区、卫东区、叶县、舞钢市、湛河区、郏县、汝州市、鲁山县、宝丰县、新华区)

沧州市(南皮县、吴桥县、黄骅市、沧县、肃宁县、海兴县、泊头市、孟村回族自治县、新华区、东光县、任丘市、河间市、运河区、青县、献县、盐山县)

清远市(阳山县、连州市、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连南瑶族自治县)

邯郸市(丛台区、磁县、广平县、峰峰矿区、永年区、魏县、大名县、成安县、馆陶县、复兴区、邯山区、临漳县、武安市、鸡泽县、肥乡区、邱县、涉县、曲周县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。