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河源市(和平县、源城区、龙川县、紫金县、东源县、连平县)

漳州市(龙文区、诏安县、芗城区、东山县、华安县、漳浦县、龙海区、云霄县、平和县、南靖县、长泰区)

阜新市(细河区、海州区、新邱区、清河门区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)  齐齐哈尔市(建华区、富拉尔基区、铁锋区、讷河市、富裕县、克东县、泰来县、甘南县、拜泉县、克山县、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙江县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、阳山县、清城区)

陇南市(康县、成县、礼县、宕昌县、徽县、武都区、西和县、两当县、文县)

抚州市(南丰县、南城县、东乡区、资溪县、广昌县、临川区、金溪县、宜黄县、崇仁县、乐安县、黎川县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、资中县、威远县)  延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、图们市、敦化市、和龙市、龙井市、安图县、汪清县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

乐山市(夹江县、沐川县、马边彝族自治县、井研县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、峨眉山市、沙湾区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

徐州市(鼓楼区、云龙区、邳州市、铜山区、泉山区、丰县、睢宁县、沛县、新沂市、贾汪区)

邯郸市(武安市、永年区、广平县、涉县、肥乡区、磁县、馆陶县、临漳县、丛台区、邱县、复兴区、峰峰矿区、邯山区、成安县、大名县、曲周县、鸡泽县、魏县)

沈阳市(和平区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、康平县、皇姑区、辽中区、沈河区、大东区、新民市、浑南区、铁西区、法库县)

商丘市(宁陵县、民权县、柘城县、夏邑县、虞城县、睢县、睢阳区、梁园区、永城市)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、新市区、达坂城区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

宝鸡市(凤翔区、陇县、眉县、太白县、扶风县、金台区、麟游县、渭滨区、凤县、陈仓区、千阳县、岐山县)

黄山市(歙县、黟县、祁门县、屯溪区、休宁县、徽州区、黄山区)

安康市(旬阳市、岚皋县、宁陕县、汉阴县、平利县、镇坪县、石泉县、汉滨区、白河县、紫阳县)

牡丹江市(海林市、阳明区、西安区、东宁市、宁安市、林口县、绥芬河市、东安区、穆棱市、爱民区)

桂林市(灵川县、七星区、龙胜各族自治县、灌阳县、兴安县、平乐县、永福县、阳朔县、荔浦市、资源县、恭城瑶族自治县、叠彩区、象山区、临桂区、雁山区、全州县、秀峰区)

济南市(商河县、历下区、莱芜区、天桥区、历城区、市中区、章丘区、槐荫区、长清区、平阴县、钢城区、济阳区)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

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晋中市(昔阳县、祁县、寿阳县、榆社县、介休市、左权县、和顺县、平遥县、太谷区、榆次区、灵石县)

定西市(岷县、安定区、通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、漳县)

营口市(站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)  阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、花山区、雨山区、博望区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、青河县、福海县、阿勒泰市)

邵阳市(大祥区、洞口县、双清区、北塔区、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、隆回县、武冈市、绥宁县、新邵县)酒泉市(玉门市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县)

宁夏回族自治区  芜湖市(镜湖区、湾沚区、繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区、弋江区)

伊春市(丰林县、金林区、汤旺县、乌翠区、大箐山县、铁力市、南岔县、嘉荫县、友好区、伊美区)

那曲市(嘉黎县、班戈县、聂荣县、双湖县、比如县、巴青县、尼玛县、索县、色尼区、申扎县、安多县)

驻马店市(上蔡县、西平县、遂平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、驿城区、确山县、平舆县、正阳县)扬州市(江都区、仪征市、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

三沙市(南沙区、西沙区)

拉萨市(尼木县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、城关区、堆龙德庆区、当雄县)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、肇州县)

临沂市(平邑县、兰陵县、沂南县、郯城县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、沂水县、兰山区、莒南县、费县、河东区)

聊城市(莘县、高唐县、冠县、东昌府区、临清市、阳谷县、茌平区、东阿县)

湛江市(霞山区、廉江市、徐闻县、吴川市、坡头区、麻章区、雷州市、赤坎区、遂溪县)

邢台市(隆尧县、临城县、信都区、威县、平乡县、内丘县、南和区、新河县、襄都区、南宫市、广宗县、柏乡县、清河县、沙河市、任泽区、宁晋县、临西县、巨鹿县)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县)

曲靖市(马龙区、师宗县、宣威市、会泽县、陆良县、罗平县、富源县、麒麟区、沾益区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、和政县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、临夏县)

枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区、台儿庄区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。