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临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

绵阳市(游仙区、安州区、涪城区、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、平武县、梓潼县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)  淮南市(寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区、潘集区)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

濮阳市(清丰县、南乐县、范县、华龙区、濮阳县、台前县)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区)陇南市(成县、礼县、宕昌县、两当县、徽县、文县、康县、西和县、武都区)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)  揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)

常州市(天宁区、新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、金坛区)

宜昌市(西陵区、当阳市、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、点军区、猇亭区、秭归县、远安县、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、宜都市)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

厦门市(海沧区、集美区、翔安区、思明区、同安区、湖里区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、通海县)

信阳市(商城县、平桥区、罗山县、新县、息县、潢川县、浉河区、淮滨县、固始县、光山县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、盐津县、绥江县、水富市、大关县、昭阳区、彝良县、镇雄县、永善县、威信县)

宝鸡市(渭滨区、岐山县、陈仓区、陇县、眉县、扶风县、太白县、凤县、金台区、麟游县、凤翔区、千阳县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县、北戴河区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵南县、贵德县)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)

大庆市(大同区、肇州县、林甸县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)

昌都市(左贡县、卡若区、贡觉县、洛隆县、察雅县、芒康县、丁青县、江达县、类乌齐县、边坝县、八宿县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

咸阳市(旬邑县、永寿县、秦都区、武功县、杨陵区、长武县、兴平市、渭城区、淳化县、礼泉县、乾县、三原县、泾阳县、彬州市)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)

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兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、新源县、特克斯县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、珲春市、汪清县、延吉市、龙井市、安图县)

六安市(叶集区、裕安区、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县、霍山县)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

晋中市(榆次区、榆社县、平遥县、太谷区、祁县、和顺县、介休市、寿阳县、左权县、昔阳县、灵石县)

安庆市(岳西县、迎江区、太湖县、望江县、桐城市、大观区、怀宁县、潜山市、宿松县、宜秀区)九江市(都昌县、德安县、共青城市、柴桑区、永修县、武宁县、濂溪区、瑞昌市、庐山市、浔阳区、修水县、彭泽县、湖口县)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)  邢台市(沙河市、新河县、清河县、广宗县、柏乡县、隆尧县、南和区、内丘县、临城县、临西县、南宫市、宁晋县、巨鹿县、平乡县、襄都区、任泽区、信都区、威县)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、龙游县、江山市、常山县)

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防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市)

蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、怀远县)

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滁州市(明光市、定远县、南谯区、天长市、来安县、全椒县、琅琊区、凤阳县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

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四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

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嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县)

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枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、滕州市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。