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西安市(鄠邑区、蓝田县、阎良区、临潼区、长安区、莲湖区、周至县、雁塔区、灞桥区、新城区、碑林区、高陵区、未央区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县)

临汾市(汾西县、翼城县、侯马市、浮山县、曲沃县、吉县、永和县、蒲县、霍州市、尧都区、古县、安泽县、乡宁县、洪洞县、襄汾县、大宁县、隰县)  达州市(渠县、达川区、大竹县、开江县、宣汉县、万源市、通川区)

铁岭市(西丰县、银州区、铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、昌图县)

株洲市(芦淞区、茶陵县、天元区、石峰区、荷塘区、渌口区、炎陵县、攸县、醴陵市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、官渡区、安宁市、宜良县、西山区、呈贡区、东川区、盘龙区、五华区、寻甸回族彝族自治县)

拉萨市(当雄县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、海盐县、嘉善县、海宁市、秀洲区、南湖区)

沧州市(青县、任丘市、新华区、沧县、盐山县、河间市、泊头市、海兴县、东光县、黄骅市、肃宁县、孟村回族自治县、南皮县、献县、吴桥县、运河区)

日喀则市(岗巴县、仲巴县、萨嘎县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县、定结县、白朗县、拉孜县、定日县、南木林县、吉隆县、亚东县、仁布县、康马县、江孜县、昂仁县、萨迦县)

乌兰察布市(兴和县、凉城县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县)

乐山市(犍为县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、沙湾区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县、兴城市)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、库车市、阿克苏市、拜城县、乌什县)

邯郸市(涉县、肥乡区、曲周县、馆陶县、鸡泽县、广平县、武安市、磁县、魏县、成安县、邱县、大名县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、永年区、临漳县、丛台区)

三明市(建宁县、明溪县、将乐县、大田县、宁化县、尤溪县、永安市、泰宁县、清流县、三元区、沙县区)

盐城市(阜宁县、滨海县、射阳县、盐都区、亭湖区、大丰区、响水县、建湖县、东台市)

泸州市(江阳区、龙马潭区、合江县、叙永县、古蔺县、泸县、纳溪区)

泉州市(丰泽区、南安市、石狮市、永春县、金门县、德化县、洛江区、鲤城区、泉港区、惠安县、晋江市、安溪县)

大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、宾川县、弥渡县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、剑川县、洱源县)

洛阳市(栾川县、洛宁县、洛龙区、孟津区、汝阳县、新安县、瀍河回族区、西工区、偃师区、嵩县、宜阳县、伊川县、涧西区、老城区)

通化市(集安市、梅河口市、柳河县、二道江区、东昌区、辉南县、通化县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、广安区、前锋区)

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安阳市(安阳县、汤阴县、龙安区、滑县、北关区、内黄县、殷都区、林州市、文峰区)

潍坊市(高密市、昌乐县、坊子区、青州市、诸城市、寒亭区、奎文区、临朐县、安丘市、昌邑市、潍城区、寿光市)

平顶山市(新华区、宝丰县、舞钢市、石龙区、湛河区、卫东区、汝州市、鲁山县、叶县、郏县)

益阳市(资阳区、赫山区、安化县、沅江市、南县、桃江县)  牡丹江市(西安区、东安区、阳明区、林口县、海林市、爱民区、宁安市、东宁市、穆棱市、绥芬河市)

长沙市(望城区、芙蓉区、开福区、天心区、岳麓区、宁乡市、长沙县、雨花区、浏阳市)

锦州市(凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、义县)

鸡西市(恒山区、虎林市、滴道区、麻山区、梨树区、密山市、鸡东县、鸡冠区、城子河区)阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、阿坝县、松潘县、黑水县、理县、金川县、壤塘县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、茂县、小金县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)  喀什地区(叶城县、泽普县、疏附县、莎车县、麦盖提县、巴楚县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县)

香港特别行政区

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县、利川市、来凤县、建始县、鹤峰县)芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

嘉峪关市

鹤岗市(萝北县、兴安区、东山区、绥滨县、南山区、兴山区、工农区、向阳区)

镇江市(扬中市、句容市、润州区、丹徒区、京口区、丹阳市)

那曲市(比如县、索县、双湖县、申扎县、尼玛县、巴青县、安多县、嘉黎县、色尼区、班戈县、聂荣县)

长春市(二道区、公主岭市、榆树市、双阳区、九台区、德惠市、绿园区、朝阳区、农安县、宽城区、南关区)

宜宾市(叙州区、翠屏区、珙县、筠连县、长宁县、兴文县、屏山县、高县、江安县、南溪区)

兰州市(榆中县、安宁区、城关区、西固区、红古区、皋兰县、永登县、七里河区)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

运城市(新绛县、闻喜县、永济市、夏县、盐湖区、绛县、临猗县、垣曲县、万荣县、平陆县、稷山县、芮城县、河津市)

湛江市(吴川市、麻章区、徐闻县、赤坎区、霞山区、坡头区、遂溪县、雷州市、廉江市)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、天山区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

漳州市(南靖县、华安县、云霄县、长泰区、诏安县、龙文区、芗城区、漳浦县、龙海区、东山县、平和县)

台州市(三门县、路桥区、天台县、仙居县、温岭市、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区)

　　来源：壹度Pro

　　文|Ekko

　　排版|小博

　　4月3日，东鹏饮料向港交所递交招股书，正式启动A+H股两地上市进程。

　　这家手握33亿净利润、账上躺着近百亿现金的功能饮料巨头，用实际行动打破了“不差钱就不上市”的资本市场惯例。这场看似“反常”的资本动作背后，藏着中国饮料巨头在存量竞争时代的战略焦虑。

　　翻开2024年财报，东鹏饮料的业绩堪称耀眼：158.39亿元营收同比激增40.36%，净利润33.27亿元同比大涨63.09%，这样的增速在消费品行业实属罕见。在企业仍保持高速增长期时，着急到港股二次上市，看似想通过资本助力规模扩张，实则暗藏战略深意。

　　一方面，中国功能饮料市场早已是刺刀见红的红海，红牛、乐虎、体质能量（中沃）等品牌割据市场，让过度依赖单一产品的东鹏饮料风险日益凸显（2024年东鹏特饮单品，在东鹏饮料的总营收中占比超85%）。

　　另一方面，据尼尔森数据显示，2024年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%。

　　当产品不断向赛道增长天花板迫近时，东鹏此番赴港上市，要向投资者讲好两个故事：一是如何打破大单品依赖，构建多元化产品矩阵；二是如何将国内成功经验复制到全球。

　　至少从目前动作看，东鹏饮料已推出0糖版特饮、电解质水等新品，但市场反响尚未达预期，同时2024年境外营收占比不足3%，海外布局仍处于试水阶段，打破大单品依赖和全球化都言之尚早。

　　值得一提的是，尽管资本市场对“增收又增利”的优质标的向来慷慨，但也会对“故事大于实质”的概念炒作保持警惕。东鹏能否在募资后有效提升研发投入（2024年研发费用率仅1.2%），能否构建适应全球市场的供应链体系，这些都将成为影响其估值的核心要素。

　　同时，站在A+H股的新起点，东鹏饮料面临的不仅是资本舞台的升级，更是从区域龙头向国际品牌的蜕变考验，这些问题的答案，或许才是决定此次赴港上市成败的关键。

　　| 卡位“大碗低价”，从错位竞争中爬出的巨兽 |

　　据天眼查信息显示，东鹏饮料集团成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导产品。目前，东鹏特饮在我国能量饮料市场占有率排名第二。

　　回溯东鹏饮料在中国功能饮料市场的竞争史，以及大单品“东鹏特饮”的诞生，本质是一部“错位突围”的生存启示录。

　　当红牛用“困了累了喝红牛”的广告语筑起高端化壁垒，当乐虎等本土品牌试图在渠道上贴身肉搏时，东鹏饮料却在行业的裂缝中找到了独特的生长路径——左手挥舞“大碗低价”的大旗，右手接住泰国天丝与华彬集团的红牛商标内斗红利，在看似铁板一块的市场中，开辟出了属于自己的天地。

　　2016年，是天赐良机的一年。这一年，泰国天丝与华彬集团围绕红牛商标归属的拉锯战正式打响，双方的内斗对不但使占据功能饮料绝对霸主地位的红牛陷入战略摇摆，并由此引发了产品迭代放缓和渠道渗透力减弱等一系列连锁反应，公开数据显示，2016-2020年红牛在中国的销售额增速从15%骤降至3%，市占率从63%缩水至47%。

　　这场持续至今仍悬而未决的法律博弈，却给东鹏饮创造了切入市场的窗口期，在敏锐地捕捉到这一战略机遇后，东鹏饮料以“农村包围城市”的路径快速渗透——主攻红牛忽视的加油站、便利店及下沉市场，瞄准有高效提神刚需，又对价格敏感的货车司机、外卖骑手等蓝领群体，并以6元/500ml的东鹏特饮（红牛当时售价约为6元/250ml）杀入市场，靠着“价格持平，容量翻倍”的性价比策略，奇袭了红牛把控薄弱的市场，俘获了首批种子用户。

　　但这还远远不够，东鹏饮料顺势在全国高速服务区投放了10万组冰柜，并推出“扫码领红包”活动，进一步锁定卡车司机等核心消费群体，提升品牌知名度。

　　从最终的结果来看，东鹏饮料的策略无疑是成功的，与同期红牛在市场占有率上的节节败退相比，数据显示，东鹏特饮上市初期，在华南地区的铺货率三年内提升70%，销量增速连续三年超过30%。同时，在2015-2020年间，东鹏特饮市占率由5.6%一路飙升至20.2%，硬生生在红牛的领地中切割出一片“低价大容量”的新战场。

　　只是斗转星移，对于眼下东鹏饮料这头“巨兽”来说，曾经的新战场容量正在坍塌，而这或许也是东鹏付港股上市的另一重考量。

　　一方面，随着红牛商标纠纷趋缓，华彬集团推出“战马”、泰国天丝授权国内生产的红牛安奈吉、以及引入进口红牛等多个“红牛系”产品，当年的空白市场，正在被更加垂直的产品填满。

　　更严峻的是，东鹏基本盘的蓝领市场正在萎缩。以其中具有代表性的货车司机群体为例，据交通部的数据显示，2016年全国有3000万名货车司机，而四年后的2020年，这一数字变为了1728万名，下降趋势明显。

　　受众群体萎缩的同时，东鹏饮料对东鹏特饮单一品类的重度依赖，又进一步降低了自身的抗风险能力。据东鹏饮料2024年财报显示，全年实现营业收入158.39亿元，其中“东鹏特饮”所在的能量饮料业务实现营收133.04亿元，超80%的占比，也折射出新品类突破的紧迫性。

　　最后则是“大碗低价”的护城河正在失效，当乐虎、体质能量等品牌纷纷推出大容量包装，当元气森林等新消费品牌用“0糖”概念切入功能饮料赛道，单纯的“低价+大份量”不再具备独特性。

　　当“红牛内斗”的东风与“蓝领红利”潮水退去时，东鹏饮料这头从裂缝中生长出的巨兽，终究要在完全竞争的市场丛林中，重新锻造属于自己的生存法则。

　　| 股东套现、理财套利与经销商承压， 

　　谁在为千亿神话买单？ |

　　当东鹏饮料的股价在2024年初冲上200元大关，市值突破千亿，二级市场狂欢不止时，其背后的资本操作开始引发更多人关注。

　　这家靠功能性饮料发家的企业，通过股东高位套现、资金池套利、渠道压货三重奏，将增长的代价悄然转嫁到股民与经销商身上。其财报里持续飘红的营收数据下，是一场关于资本腾挪与渠道压榨的真实寓言。

　　2022年5月，东鹏饮料上市刚满一年，解禁潮拉开序幕，作为上市时持股9%的重要股东——天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）（下称天津君正）开启了“减持狂飙”模式，并在2022年至2024年两年时间内，累计进行了五轮减持，自东鹏饮料身上套现37.93亿元，这一数字超过了东鹏饮料2024年全年净利润（33.27亿元），是2024年东鹏饮料用于产品研发投入的42倍（2024年东鹏研发费用仅0.63亿元）。

　　在股东密集减持套现的同时，东鹏特饮展现了高超的“财务炼金术”。

　　截至2024年末，公司账面货币资金56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元，其他非流动金融资产3.77亿元，债权投资36.72亿元，合计有超140亿元“现金等价物”趴在账上，它们成为公司“低息借款+高息理财”的本金。

　　2023-2024年，东鹏委托理财金额分别达63.2亿元、139.07亿元，同期投资收益分别为1.42亿元、9531.59万元，与之对应，同期短期借款规模从29.96亿元飙升至65.51亿元，据财报显示，2024年母公司利息净收入高达5亿元，占当期净利润的15%——卖饮料辛辛苦苦干一年，不如理财赚得多。

　　与此同时，经销商还在承担东鹏特饮的增长压力。财报显示，2024年东鹏饮料合同负债达到47.61亿元，同比增长83%。其中预收货款为28.97亿元，同比增135%；应付销售返利与折扣达到18.64亿元，同比增长35%，这一数据的另一面是，东鹏饮料通过返利政策和“春节备货”“新品推广”等活动，刺激经销商囤货。

　　但压货策略的副作用正在显现，2024年公司存货较期初增长87.84%，明显高于营收40.63%的同比增速。

　　| 多元化、国际化 

　　东鹏饮料第二增长曲线在哪？ |

　　无论是从2023年确立“全国全面发展，培育第二曲线”的发展战略，推出东鹏补水啦、东鹏大咖、鹏友上茶、海岛椰椰汁、VIVI鸡尾酒等新品，还是2024年提出“全面实施1+6多品类战略”，亦或是迈向全球化的新征程，都折射出东鹏饮料在营收破百亿后对增长的渴望与焦虑。

　　在培育第二曲线上，从东鹏饮料2024年财报中可以看到，是取得了一定成绩的，以“东鹏补水啦”为代表的电解质饮料版块，营业收入14.95亿元，同比激增280.37%，收入占比从3.49%提升至9.45%。

　　但“东鹏补水啦”上市两年便解锁“10亿单品”成就的另一面，则是赛道内的劲敌环伺，以元气森林旗下的“外星人”电解质水作为参照，同样是两年时间，其年销售额在2023年已经达到了35亿元，并凭借47%的市占率稳居行业第一，这也意味着剩下53%的市占率由宝矿力水特、尖叫等品牌分食，留给“东鹏补水啦”的份额增长空间十分有限。

　　且从2024年全年财报来看，“东鹏补水啦”29.72%的毛利率，也远低于能量饮料产品48.25%的毛利率。

　　事实上，在“东鹏补水啦”之外，“1+6战略”中的其他品类面临的挑战更大。比如，“东鹏气泡特饮”在气泡水的红海市场中被元气森林、喜茶等品牌压制；再比如无糖茶饮料“鹏友上茶”，面临三得利、东方树叶的强势围剿。

　　从本质上来讲，东鹏的新品类扩张，更像是从成熟市场的头部品牌中虎口夺食，能否跑出下一个“10亿大单品”尚不明晰，但持续的高强度投入是必不可少的。

　　一个最显见的例子便是，东鹏饮料销售费用不断攀升，据财报显示，2024年，销售费用为26.8亿元，较去年同期增长37.09%，其中，除了因扩大销售规模，销售人员增加导致的职工薪酬支出增加因素外，另外两个主要原因分别是加大宣传投入导致的广告宣传费增长和增加冰柜导致的渠道推广费增长。

　　当国内市场寻求突破面临不断挑战时，东鹏饮料将增长的期望抛向了海外市场，据其招股书显示，港股IPO所募集的资金中，25%将用于海外市场拓展。

　　只是，想通过出海换取增长，道阻且长。以东鹏饮料出海的重点区域之一东南亚为例，在曼谷7-11便利店，货架上红牛（泰国原产）、魔爪、卡拉宝等品牌占据功能饮料的大量的陈列位置，留给东鹏特饮的空间有限；其次，当地盘根错节的经销商体系已经被国际品牌深耕多年，如何在海外构建起庞大的经销商体系，也是摆在东鹏饮料面前不小的挑战。

　　更棘手的问题还有，不同国家对饮品健康标准和含糖量标准的差异化，或也为东鹏饮料的全球化落地添上了一些变量，比如，据中国香港卫生署数据显示，东鹏特饮每100g含糖量13.3g，远超当地“高糖饮料”7.5g/100mL的标准，而显然，当地消费者对高糖饮料的态度，将直接决定相关饮品在该市场的销量表现。

　　当“1+6多品类战略”未成规模，当海外市场2024年全年营收不到5000万，资本市场开始意识到，东鹏饮料全球化的“二次创业”远比想象中艰难——而此刻启动港股IPO，或许正是为这场需要长期烧钱的战略攻坚战储备粮草。

　　| 结语 |

　　东鹏饮料的逆袭，本质上是功能饮料行业的一场“去魅”——当品牌光环被剥离，消费者最终为性价比买单。港股IPO能给它带来弹药，却解决不了核心问题：如何在红牛的阴影和价格战的泥潭里，找到属于自己的确定性增长。

　　或许答案不在东南亚的冰柜里，也不在资本市场的PPT上，而是在那些县城网吧、工地小卖部、货车司机的后座上——那里藏着东鹏真正的护城河，也藏着它未来最大的隐忧。

　　来源：投基摸狗

　　今天就说一个事情：大哥护盘，沪深300为首的蓝筹指数九阳了，但是游资也没闲着，借着港股休市，开始炒作规模小的港股ETF和限购的QDII的LOF了。

　　这就有点“你打你的，我打我的”的意味，互不干扰。

　　图一、图二和图三，“国家队”护盘沪深300，上证50等等蓝筹股，九阳神功了，当然上证指数今天微微收跌，但是整体来说不影响整体近期走强的大趋势。

　　这就验证了我说的沪深300就是当下最核心的中国资产，你懂了吧。

　　个人猜测国家队的意思是：全球资本市场资产震荡，股、债、汇、黄金石油都有波动，那么如果有个资产出现趋势性行情，那么千军万马来相见，大家都是来赚钱的，有能涨的肯定都来了。

　　当然个人瞎猜的。

　　国家队搭台，游资也没闲着，炒作规模小的港股ETF和限购的QDII的LOF，都是T0的，当天可以买卖多次，看到风险不对劲，就可以溜。

　　1、港股休市。

　　本周末是复活节假期，美股是今日休市，港股更狠，今天和下周一休市，港股休市，那么涉及港股的相关基金就是可以场内交易，无法申购，多个体量不大的港股ETF今天被炒作了，图四、图五、图六。

　　没事，下周一还可以炒作一天。

　　2、限购的QDII

　　还是找限购的QDII，QDII额度紧缺，图七、图八。