娱乐圈的妖精生活|尽情释放你的欲望与好奇！

更新时间：2025-04-23 20:51:28　浏览次数： 549

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铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

毕节市(大方县、金沙县、纳雍县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

长治市(武乡县、潞城区、黎城县、屯留区、襄垣县、沁源县、沁县、上党区、壶关县、潞州区、平顺县、长子县) 镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、京口区)

沧州市(盐山县、运河区、南皮县、河间市、肃宁县、任丘市、东光县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、青县、黄骅市、海兴县、沧县、泊头市、新华区)

广西壮族自治区

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

石家庄市(元氏县、井陉县、裕华区、新华区、高邑县、灵寿县、无极县、藁城区、行唐县、赵县、新乐市、晋州市、栾城区、赞皇县、深泽县、长安区、正定县、井陉矿区、平山县、辛集市、桥西区、鹿泉区) 那曲市(双湖县、索县、巴青县、尼玛县、聂荣县、比如县、申扎县、色尼区、嘉黎县、班戈县、安多县)

东莞市

吕梁市(石楼县、柳林县、汾阳市、孝义市、方山县、文水县、交口县、离石区、岚县、中阳县、临县、兴县、交城县)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、盘龙区、呈贡区、五华区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区)呼和浩特市(清水河县、赛罕区、回民区、武川县、新城区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、托克托县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗)

金昌市(金川区、永昌县)

安庆市(桐城市、岳西县、潜山市、大观区、望江县、怀宁县、宿松县、宜秀区、迎江区、太湖县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、平江县、岳阳楼区、临湘市、君山区、岳阳县、华容县、汨罗市)

平凉市(泾川县、静宁县、崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、华亭市)

衡水市(枣强县、深州市、安平县、阜城县、景县、武邑县、故城县、冀州区、桃城区、武强县、饶阳县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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