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西藏自治区

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、雨山区、和县、博望区)

桂林市(龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、秀峰区、资源县、灵川县、雁山区、叠彩区、阳朔县、兴安县、荔浦市、七星区、灌阳县、临桂区、平乐县、象山区、永福县、全州县)  铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、银州区、清河区、西丰县、铁岭县)

开封市(龙亭区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、杞县、顺河回族区、通许县、祥符区、禹王台区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

商丘市(虞城县、民权县、梁园区、宁陵县、睢阳区、永城市、柘城县、睢县、夏邑县)  渭南市(华阴市、华州区、富平县、合阳县、蒲城县、潼关县、大荔县、澄城县、临渭区、韩城市、白水县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区)

宣城市(泾县、绩溪县、宣州区、旌德县、广德市、郎溪县、宁国市)

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达州市(渠县、通川区、宣汉县、开江县、达川区、万源市、大竹县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

鸡西市(梨树区、滴道区、城子河区、鸡冠区、虎林市、恒山区、鸡东县、麻山区、密山市)

香港特别行政区

安阳市(北关区、滑县、文峰区、汤阴县、内黄县、林州市、安阳县、殷都区、龙安区)

吉安市(吉州区、吉安县、遂川县、峡江县、永新县、青原区、新干县、吉水县、井冈山市、万安县、泰和县、永丰县、安福县)

绵阳市(三台县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、江油市、梓潼县、平武县、游仙区、盐亭县)

韶关市(始兴县、乐昌市、南雄市、翁源县、浈江区、仁化县、曲江区、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

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萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县、安源区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)

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巴中市(平昌县、南江县、通江县、巴州区、恩阳区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县、忻城县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、青山区、昆都仑区)  定西市(通渭县、安定区、渭源县、漳县、陇西县、临洮县、岷县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

佳木斯市(富锦市、桦川县、前进区、郊区、东风区、汤原县、抚远市、桦南县、向阳区、同江市)咸阳市(彬州市、武功县、泾阳县、乾县、秦都区、杨陵区、礼泉县、淳化县、永寿县、三原县、旬邑县、渭城区、兴平市、长武县)

和田地区(洛浦县、和田县、策勒县、皮山县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县)  赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、松山区、林西县)

襄阳市(襄州区、老河口市、南漳县、襄城区、保康县、枣阳市、宜城市、樊城区、谷城县)

遵义市(绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、习水县、正安县、播州区、余庆县、凤冈县、红花岗区、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区)

保定市(唐县、涞水县、曲阳县、安国市、雄县、涿州市、高碑店市、蠡县、易县、容城县、涞源县、博野县、满城区、定州市、高阳县、莲池区、定兴县、阜平县、安新县、顺平县、徐水区、竞秀区、清苑区、望都县)汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、濠江区、南澳县)

澳门特别行政区

北京市(丰台区、顺义区、延庆区、通州区、西城区、东城区、海淀区、大兴区、平谷区、门头沟区、房山区、密云区、石景山区、怀柔区、朝阳区、昌平区)

邯郸市(武安市、临漳县、肥乡区、馆陶县、广平县、涉县、鸡泽县、丛台区、邱县、峰峰矿区、邯山区、大名县、曲周县、永年区、魏县、成安县、复兴区、磁县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区)

乐山市(井研县、夹江县、金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、市中区)

双鸭山市(友谊县、岭东区、宝清县、四方台区、尖山区、饶河县、宝山区、集贤县)

宁夏回族自治区

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

宝鸡市(凤县、眉县、金台区、扶风县、太白县、千阳县、凤翔区、岐山县、麟游县、渭滨区、陇县、陈仓区)

武汉市(东西湖区、武昌区、江汉区、蔡甸区、汉南区、江岸区、江夏区、硚口区、新洲区、黄陂区、洪山区、汉阳区、青山区)

黄冈市(武穴市、团风县、浠水县、红安县、英山县、罗田县、麻城市、蕲春县、黄梅县、黄州区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、广南县、马关县、富宁县、文山市、西畴县、麻栗坡县)

昆明市(富民县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、晋宁区、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、嵩明县、宜良县、盘龙区、石林彝族自治县、西山区)

金华市(东阳市、浦江县、金东区、武义县、兰溪市、义乌市、永康市、婺城区、磐安县)

乌兰察布市(商都县、凉城县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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