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佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗)

福州市(长乐区、连江县、平潭县、闽侯县、马尾区、鼓楼区、晋安区、仓山区、台江区、福清市、罗源县、永泰县、闽清县)  桂林市(灵川县、临桂区、平乐县、雁山区、兴安县、恭城瑶族自治县、全州县、阳朔县、灌阳县、七星区、秀峰区、资源县、叠彩区、荔浦市、永福县、龙胜各族自治县、象山区)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市、汪清县、敦化市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

长治市(武乡县、屯留区、沁县、沁源县、黎城县、潞城区、壶关县、潞州区、长子县、襄垣县、平顺县、上党区)

凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、冕宁县、喜德县、木里藏族自治县、布拖县、雷波县、会理市、会东县、西昌市、甘洛县、宁南县、美姑县、昭觉县、普格县、越西县、德昌县)  兰州市(西固区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县、安宁区、七里河区、城关区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

北京市(延庆区、密云区、丰台区、东城区、门头沟区、海淀区、西城区、通州区、大兴区、朝阳区、昌平区、顺义区、怀柔区、房山区、石景山区、平谷区)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、临夏县、康乐县)

香港特别行政区

绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、越城区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、泗县、砀山县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗、清水河县、赛罕区、武川县、玉泉区)

焦作市(马村区、武陟县、修武县、博爱县、孟州市、中站区、山阳区、解放区、温县、沁阳市)

淮南市(潘集区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区、田家庵区、八公山区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区、立山区、铁东区、千山区)

张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县)

鸡西市(鸡冠区、密山市、城子河区、恒山区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡东县、滴道区)

衡阳市(石鼓区、南岳区、祁东县、衡东县、耒阳市、珠晖区、常宁市、衡南县、蒸湘区、雁峰区、衡山县、衡阳县)

驻马店市(驿城区、正阳县、汝南县、确山县、遂平县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、平舆县、西平县)

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喀什地区(莎车县、泽普县、巴楚县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、伽师县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

邵阳市(北塔区、武冈市、邵东市、新邵县、新宁县、邵阳县、绥宁县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、双清区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)  合肥市(肥西县、瑶海区、蜀山区、肥东县、庐阳区、庐江县、包河区、长丰县、巢湖市)

金华市(兰溪市、东阳市、浦江县、金东区、永康市、婺城区、磐安县、义乌市、武义县)

延安市(富县、洛川县、宜川县、延长县、子长市、安塞区、黄陵县、吴起县、甘泉县、宝塔区、延川县、黄龙县、志丹县)

昭通市(昭阳区、水富市、大关县、镇雄县、彝良县、巧家县、绥江县、鲁甸县、永善县、盐津县、威信县)七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

泉州市(惠安县、鲤城区、安溪县、永春县、石狮市、南安市、丰泽区、德化县、泉港区、金门县、晋江市、洛江区)  广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、利州区、剑阁县、朝天区、昭化区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、绥中县、兴城市、南票区)

成都市(简阳市、金牛区、彭州市、温江区、青羊区、大邑县、成华区、新津区、金堂县、郫都区、龙泉驿区、崇州市、武侯区、新都区、青白江区、双流区、锦江区、邛崃市、蒲江县、都江堰市)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)吉安市(永新县、万安县、井冈山市、安福县、永丰县、吉州区、青原区、吉安县、泰和县、新干县、峡江县、遂川县、吉水县)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、应县、怀仁市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县)

连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、灌南县、连云区、海州区)

马鞍山市(博望区、含山县、和县、雨山区、当涂县、花山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、广南县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、砚山县、文山市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、义马市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

南京市(玄武区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、浦口区、江宁区、栖霞区、高淳区、六合区、建邺区、雨花台区)

大同市(天镇县、左云县、云冈区、新荣区、平城区、灵丘县、阳高县、浑源县、广灵县、云州区)

武汉市(武昌区、江夏区、洪山区、汉阳区、黄陂区、江汉区、青山区、东西湖区、江岸区、新洲区、汉南区、硚口区、蔡甸区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

临沂市(郯城县、费县、沂水县、蒙阴县、平邑县、河东区、莒南县、临沭县、沂南县、兰山区、罗庄区、兰陵县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）