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河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县)

西藏自治区

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、回民区、和林格尔县、托克托县、赛罕区、新城区、玉泉区、清水河县)

南宁市(武鸣区、横州市、邕宁区、上林县、隆安县、兴宁区、青秀区、西乡塘区、马山县、宾阳县、良庆区、江南区)  平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、灵台县、华亭市、泾川县、崇信县)

吉安市(井冈山市、永新县、吉水县、吉州区、泰和县、遂川县、峡江县、万安县、永丰县、青原区、吉安县、新干县、安福县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、特克斯县)

赣州市(大余县、章贡区、于都县、安远县、上犹县、南康区、崇义县、瑞金市、寻乌县、全南县、宁都县、信丰县、赣县区、龙南市、石城县、定南县、会昌县、兴国县)宜宾市(兴文县、叙州区、翠屏区、筠连县、珙县、长宁县、江安县、屏山县、高县、南溪区)

抚州市(南城县、临川区、宜黄县、资溪县、黎川县、东乡区、金溪县、乐安县、广昌县、南丰县、崇仁县)  黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县)

潍坊市(诸城市、临朐县、青州市、寒亭区、坊子区、安丘市、昌邑市、奎文区、寿光市、昌乐县、潍城区、高密市)

朝阳市(龙城区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区)

玉林市(博白县、陆川县、容县、兴业县、北流市、玉州区、福绵区)

孝感市(安陆市、孝南区、孝昌县、应城市、云梦县、大悟县、汉川市)

百色市(德保县、靖西市、田东县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、西林县、乐业县、右江区、那坡县、田阳区、田林县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、迭部县、夏河县)

南阳市(唐河县、镇平县、桐柏县、西峡县、卧龙区、淅川县、宛城区、内乡县、方城县、南召县、社旗县、新野县、邓州市)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

郑州市(管城回族区、巩义市、荥阳市、上街区、金水区、二七区、惠济区、中原区、中牟县、新密市、登封市、新郑市)

邯郸市(涉县、临漳县、鸡泽县、邱县、成安县、峰峰矿区、大名县、邯山区、磁县、复兴区、曲周县、魏县、永年区、广平县、丛台区、武安市、肥乡区、馆陶县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

滨州市(沾化区、无棣县、滨城区、邹平市、阳信县、惠民县、博兴县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)

邵阳市(双清区、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、洞口县、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、绥宁县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)

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曲靖市(陆良县、师宗县、沾益区、会泽县、富源县、马龙区、罗平县、麒麟区、宣威市)

台州市(椒江区、黄岩区、三门县、玉环市、天台县、仙居县、温岭市、临海市、路桥区)

枣庄市(市中区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、渑池县、灵宝市、湖滨区、义马市)  襄阳市(保康县、襄州区、谷城县、老河口市、南漳县、枣阳市、宜城市、樊城区、襄城区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连州市、清城区、连南瑶族自治县、清新区)

忻州市(岢岚县、保德县、忻府区、定襄县、河曲县、五台县、宁武县、繁峙县、偏关县、神池县、代县、原平市、静乐县、五寨县)安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市)  天津市(静海区、东丽区、河北区、滨海新区、红桥区、宁河区、北辰区、河西区、南开区、津南区、宝坻区、西青区、河东区、蓟州区、武清区、和平区)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

衡阳市(衡东县、石鼓区、祁东县、南岳区、衡阳县、珠晖区、衡山县、蒸湘区、雁峰区、衡南县、常宁市、耒阳市)

梅州市(丰顺县、大埔县、梅县区、兴宁市、梅江区、平远县、蕉岭县、五华县)龙岩市(武平县、漳平市、永定区、连城县、新罗区、长汀县、上杭县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

周口市(沈丘县、郸城县、西华县、鹿邑县、太康县、项城市、淮阳区、川汇区、商水县、扶沟县)

兰州市(红古区、西固区、城关区、榆中县、皋兰县、永登县、七里河区、安宁区)

哈尔滨市(巴彦县、方正县、通河县、香坊区、道里区、双城区、宾县、南岗区、依兰县、阿城区、平房区、松北区、五常市、尚志市、木兰县、延寿县、呼兰区、道外区)

晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、高平市、城区、泽州县)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、越西县、布拖县、会东县、冕宁县、德昌县、雷波县、西昌市、木里藏族自治县、金阳县、普格县、喜德县、会理市、美姑县、昭觉县、宁南县)

陇南市(成县、宕昌县、徽县、两当县、西和县、文县、康县、武都区、礼县)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、扶绥县、龙州县、宁明县、江州区)

庆阳市(宁县、合水县、环县、镇原县、正宁县、庆城县、西峰区、华池县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

临沂市(河东区、费县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、沂南县、兰山区、莒南县、平邑县、郯城县、沂水县、兰陵县)

绥化市(青冈县、海伦市、安达市、绥棱县、望奎县、北林区、兰西县、庆安县、肇东市、明水县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金