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拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、曲水县、城关区、林周县、墨竹工卡县)

河源市(连平县、紫金县、东源县、和平县、源城区、龙川县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)  天津市(蓟州区、武清区、河北区、西青区、和平区、河东区、静海区、滨海新区、东丽区、宝坻区、河西区、南开区、宁河区、津南区、红桥区、北辰区)

武汉市(洪山区、江岸区、江夏区、汉南区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、硚口区、武昌区、东西湖区、汉阳区、青山区、江汉区)

长春市(绿园区、双阳区、二道区、榆树市、农安县、朝阳区、公主岭市、九台区、南关区、宽城区、德惠市)

漳州市(长泰区、龙海区、漳浦县、华安县、芗城区、云霄县、平和县、诏安县、南靖县、东山县、龙文区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)  随州市(曾都区、随县、广水市)

梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县)

济南市(市中区、长清区、商河县、章丘区、历城区、钢城区、平阴县、天桥区、济阳区、槐荫区、历下区、莱芜区)

株洲市(荷塘区、石峰区、炎陵县、芦淞区、醴陵市、攸县、天元区、渌口区、茶陵县)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区)

抚州市(南城县、金溪县、临川区、崇仁县、广昌县、宜黄县、资溪县、乐安县、南丰县、东乡区、黎川县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

通化市(二道江区、辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县、集安市)

白山市(浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

驻马店市(驿城区、遂平县、平舆县、上蔡县、新蔡县、确山县、汝南县、正阳县、西平县、泌阳县)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

榆林市(子洲县、府谷县、横山区、绥德县、榆阳区、清涧县、神木市、吴堡县、佳县、定边县、靖边县、米脂县)

内蒙古自治区

遵义市(习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、绥阳县、红花岗区、余庆县、汇川区、凤冈县、正安县)

邯郸市(峰峰矿区、邯山区、广平县、涉县、丛台区、永年区、临漳县、成安县、曲周县、鸡泽县、复兴区、邱县、肥乡区、大名县、馆陶县、魏县、磁县、武安市)

鸡西市(梨树区、鸡东县、虎林市、密山市、鸡冠区、城子河区、滴道区、恒山区、麻山区)

来宾市(武宣县、象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、铁锋区、富裕县、建华区、甘南县、龙江县、依安县、昂昂溪区、泰来县、碾子山区、克山县、拜泉县、克东县、讷河市、龙沙区、梅里斯达斡尔族区)

廊坊市(安次区、广阳区、三河市、永清县、香河县、霸州市、固安县、文安县、大厂回族自治县、大城县)

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四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

日喀则市(谢通门县、仲巴县、定结县、岗巴县、亚东县、康马县、江孜县、聂拉木县、昂仁县、萨嘎县、桑珠孜区、萨迦县、白朗县、吉隆县、拉孜县、南木林县、定日县、仁布县)

泉州市(洛江区、永春县、德化县、惠安县、泉港区、安溪县、晋江市、南安市、丰泽区、石狮市、金门县、鲤城区)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、和林格尔县、托克托县、清水河县、土默特左旗、新城区、回民区、赛罕区)  晋中市(寿阳县、灵石县、和顺县、祁县、平遥县、介休市、榆社县、太谷区、左权县、昔阳县、榆次区)

朝阳市(双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、龙城区、凌源市)

益阳市(安化县、沅江市、南县、资阳区、桃江县、赫山区)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、和县、含山县、当涂县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

太原市(清徐县、杏花岭区、晋源区、迎泽区、古交市、小店区、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县)  阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、柯坪县、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、库车市、温宿县)

常德市(安乡县、武陵区、汉寿县、津市市、桃源县、鼎城区、澧县、临澧县、石门县)

滨州市(滨城区、无棣县、阳信县、邹平市、沾化区、博兴县、惠民县)

哈尔滨市(依兰县、延寿县、巴彦县、道里区、道外区、松北区、平房区、阿城区、呼兰区、双城区、南岗区、尚志市、方正县、五常市、宾县、木兰县、香坊区、通河县)山南市(桑日县、错那市、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、措美县、曲松县、乃东区、扎囊县、加查县、隆子县、洛扎县)

定西市(通渭县、安定区、岷县、渭源县、漳县、临洮县、陇西县)

江门市(恩平市、新会区、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县、凉城县、化德县、集宁区、四子王旗、卓资县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市)

张家口市(下花园区、尚义县、崇礼区、康保县、涿鹿县、桥西区、阳原县、蔚县、桥东区、张北县、怀安县、万全区、赤城县、沽源县、宣化区、怀来县)

常州市(溧阳市、武进区、天宁区、金坛区、钟楼区、新北区)

宜宾市(筠连县、南溪区、兴文县、长宁县、珙县、翠屏区、江安县、屏山县、叙州区、高县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、南澳县、澄海区、金平区、潮南区、濠江区)

双鸭山市(岭东区、宝清县、饶河县、尖山区、集贤县、友谊县、宝山区、四方台区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。