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临沂市(沂水县、沂南县、郯城县、平邑县、莒南县、费县、罗庄区、河东区、蒙阴县、兰陵县、临沭县、兰山区)

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、新罗区、武平县、连城县、上杭县)  榆林市(清涧县、横山区、定边县、靖边县、佳县、米脂县、子洲县、榆阳区、府谷县、绥德县、神木市、吴堡县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、龙里县、独山县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、福泉市、贵定县、平塘县、荔波县、惠水县)

开封市(兰考县、祥符区、杞县、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、通许县)

驻马店市(确山县、平舆县、西平县、正阳县、上蔡县、汝南县、遂平县、泌阳县、驿城区、新蔡县)

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)  宝鸡市(太白县、岐山县、凤翔区、金台区、陈仓区、眉县、千阳县、麟游县、渭滨区、凤县、陇县、扶风县)

保定市(涿州市、定州市、雄县、望都县、莲池区、高碑店市、涞源县、满城区、徐水区、阜平县、竞秀区、博野县、安新县、曲阳县、容城县、涞水县、顺平县、蠡县、易县、高阳县、安国市、定兴县、唐县、清苑区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)

楚雄彝族自治州(南华县、牟定县、禄丰市、大姚县、武定县、双柏县、元谋县、永仁县、姚安县、楚雄市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

长春市(德惠市、双阳区、朝阳区、二道区、宽城区、公主岭市、农安县、南关区、榆树市、九台区、绿园区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、潮阳区、潮南区、澄海区、金平区)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、通榆县、洮北区)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县)

商洛市(丹凤县、柞水县、山阳县、商南县、镇安县、洛南县、商州区)

青岛市(城阳区、莱西市、市南区、平度市、胶州市、崂山区、黄岛区、即墨区、李沧区、市北区)

天水市(秦安县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县)

阜新市(新邱区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、细河区)

南充市(仪陇县、营山县、西充县、高坪区、阆中市、蓬安县、南部县、嘉陵区、顺庆区)

双鸭山市(宝清县、宝山区、尖山区、集贤县、友谊县、岭东区、饶河县、四方台区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

兰州市(榆中县、红古区、七里河区、安宁区、永登县、皋兰县、西固区、城关区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

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赣州市(信丰县、安远县、石城县、全南县、赣县区、南康区、龙南市、章贡区、崇义县、会昌县、大余县、上犹县、宁都县、兴国县、寻乌县、瑞金市、定南县、于都县)

宜宾市(筠连县、翠屏区、长宁县、兴文县、高县、叙州区、珙县、江安县、南溪区、屏山县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)  攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

凉山彝族自治州(越西县、布拖县、美姑县、会东县、西昌市、甘洛县、普格县、雷波县、昭觉县、宁南县、木里藏族自治县、德昌县、喜德县、冕宁县、会理市、金阳县、盐源县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、龙山县、永顺县、花垣县、吉首市、保靖县、凤凰县)海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、爱民区、阳明区、海林市、林口县、东宁市、东安区、宁安市、西安区)  襄阳市(襄城区、南漳县、宜城市、樊城区、枣阳市、保康县、老河口市、襄州区、谷城县)

衡水市(安平县、饶阳县、深州市、武邑县、武强县、桃城区、故城县、景县、枣强县、冀州区、阜城县)

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邢台市(信都区、临西县、襄都区、南宫市、宁晋县、威县、新河县、临城县、平乡县、内丘县、柏乡县、广宗县、隆尧县、清河县、巨鹿县、任泽区、沙河市、南和区)北京市(西城区、石景山区、通州区、怀柔区、昌平区、延庆区、海淀区、房山区、东城区、大兴区、密云区、朝阳区、门头沟区、平谷区、丰台区、顺义区)

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株洲市(醴陵市、炎陵县、攸县、芦淞区、天元区、荷塘区、渌口区、茶陵县、石峰区)

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上饶市(德兴市、广信区、铅山县、信州区、余干县、弋阳县、鄱阳县、婺源县、玉山县、横峰县、广丰区、万年县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、根河市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗)

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焦作市(马村区、山阳区、武陟县、博爱县、温县、解放区、孟州市、中站区、修武县、沁阳市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。