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黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、大冶市)

岳阳市(云溪区、汨罗市、岳阳楼区、君山区、岳阳县、华容县、湘阴县、平江县、临湘市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

乐山市(金口河区、市中区、沐川县、井研县、沙湾区、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区)  保定市(顺平县、涿州市、徐水区、莲池区、阜平县、涞水县、满城区、容城县、竞秀区、望都县、易县、高碑店市、清苑区、安新县、蠡县、涞源县、安国市、雄县、定兴县、曲阳县、高阳县、博野县、唐县、定州市)

台州市(玉环市、仙居县、椒江区、三门县、路桥区、黄岩区、天台县、临海市、温岭市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、龙里县、三都水族自治县、独山县、长顺县、罗甸县、荔波县、都匀市、贵定县、福泉市、平塘县、惠水县)

济宁市(金乡县、邹城市、汶上县、兖州区、泗水县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、任城区、鱼台县、微山县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)  滁州市(琅琊区、来安县、明光市、定远县、全椒县、天长市、南谯区、凤阳县)

西安市(周至县、长安区、新城区、未央区、碑林区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、高陵区、蓝田县、莲湖区、临潼区、雁塔区)

襄阳市(襄城区、老河口市、枣阳市、保康县、宜城市、襄州区、南漳县、谷城县、樊城区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、卓资县、兴和县、丰镇市、化德县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗)

达州市(通川区、渠县、大竹县、宣汉县、达川区、万源市、开江县)

青岛市(市北区、黄岛区、崂山区、莱西市、平度市、即墨区、胶州市、市南区、城阳区、李沧区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、西畴县、广南县、文山市)

中山市

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁东区、千山区、立山区)

凉山彝族自治州(德昌县、盐源县、越西县、冕宁县、会东县、宁南县、金阳县、昭觉县、甘洛县、会理市、美姑县、西昌市、布拖县、普格县、喜德县、雷波县、木里藏族自治县)

昆明市(西山区、宜良县、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、五华区、东川区、石林彝族自治县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、嵩明县)

河源市(和平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县、连平县)

甘孜藏族自治州(石渠县、巴塘县、九龙县、乡城县、理塘县、雅江县、丹巴县、道孚县、稻城县、炉霍县、泸定县、康定市、色达县、德格县、得荣县、新龙县、甘孜县、白玉县)

晋中市(榆社县、左权县、平遥县、和顺县、寿阳县、介休市、祁县、灵石县、太谷区、榆次区、昔阳县)

安康市(紫阳县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、岚皋县、平利县、石泉县、白河县)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏市、康乐县、临夏县、和政县)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、中方县、会同县)

贵阳市(南明区、云岩区、息烽县、观山湖区、清镇市、白云区、修文县、开阳县、乌当区、花溪区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、久治县、达日县、班玛县)

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海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

林芝市(朗县、墨脱县、波密县、巴宜区、工布江达县、米林市、察隅县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)  信阳市(光山县、商城县、平桥区、固始县、新县、潢川县、浉河区、淮滨县、罗山县、息县)

六安市(舒城县、金安区、金寨县、叶集区、裕安区、霍邱县、霍山县)

那曲市(申扎县、双湖县、索县、安多县、班戈县、巴青县、比如县、色尼区、尼玛县、聂荣县、嘉黎县)

澳门特别行政区聊城市(莘县、东阿县、阳谷县、冠县、临清市、东昌府区、茌平区、高唐县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)  马鞍山市(花山区、博望区、和县、雨山区、当涂县、含山县)

铜仁市(石阡县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

开封市(祥符区、尉氏县、杞县、通许县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区)

荆州市(荆州区、监利市、石首市、沙市区、公安县、松滋市、洪湖市、江陵县)新疆维吾尔自治区

昭通市(绥江县、彝良县、威信县、鲁甸县、永善县、镇雄县、水富市、巧家县、大关县、盐津县、昭阳区)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、头屯河区、水磨沟区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市、江源区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

广元市(青川县、昭化区、利州区、剑阁县、旺苍县、苍溪县、朝天区)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

嘉峪关市

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

玉林市(兴业县、北流市、陆川县、福绵区、容县、博白县、玉州区)

哈尔滨市(通河县、延寿县、巴彦县、阿城区、平房区、依兰县、木兰县、尚志市、香坊区、双城区、道外区、呼兰区、宾县、道里区、松北区、五常市、方正县、南岗区)

潍坊市(安丘市、寿光市、潍城区、昌邑市、高密市、寒亭区、奎文区、青州市、坊子区、诸城市、临朐县、昌乐县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

崇左市(扶绥县、龙州县、宁明县、天等县、江州区、大新县、凭祥市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。