德拉科的三国之旅:揭开它背后的秘密，带你进入不一样的视听世界！

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西藏自治区

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、纳雍县、金沙县、织金县、七星关区、黔西市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

周口市(鹿邑县、川汇区、太康县、淮阳区、沈丘县、西华县、郸城县、商水县、项城市、扶沟县)  鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

保定市(安新县、涿州市、顺平县、博野县、唐县、曲阳县、容城县、雄县、莲池区、阜平县、定州市、清苑区、涞源县、望都县、涞水县、易县、高阳县、竞秀区、满城区、安国市、徐水区、定兴县、蠡县、高碑店市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、双柏县、永仁县、禄丰市、南华县、姚安县、武定县、元谋县、楚雄市)  汉中市(镇巴县、留坝县、洋县、汉台区、宁强县、佛坪县、勉县、西乡县、略阳县、城固县、南郑区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、岑巩县、凯里市、剑河县、台江县、麻江县、榕江县、从江县、锦屏县、丹寨县、天柱县、镇远县、施秉县、黎平县、三穗县、黄平县)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

西安市(雁塔区、鄠邑区、临潼区、碑林区、莲湖区、阎良区、新城区、蓝田县、灞桥区、周至县、未央区、高陵区、长安区)

三明市(泰宁县、宁化县、永安市、三元区、建宁县、大田县、明溪县、清流县、将乐县、尤溪县、沙县区)

抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、顺城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

上海市(静安区、嘉定区、松江区、浦东新区、徐汇区、闵行区、金山区、崇明区、虹口区、普陀区、杨浦区、宝山区、长宁区、青浦区、奉贤区、黄浦区)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、双塔区、建平县、凌源市)

福州市(闽侯县、平潭县、鼓楼区、福清市、马尾区、罗源县、长乐区、闽清县、仓山区、台江区、连江县、永泰县、晋安区)

宜宾市(江安县、筠连县、翠屏区、长宁县、叙州区、高县、南溪区、兴文县、珙县、屏山县)

南充市(嘉陵区、营山县、蓬安县、顺庆区、南部县、高坪区、西充县、仪陇县、阆中市)

廊坊市(三河市、大城县、永清县、广阳区、香河县、霸州市、固安县、文安县、安次区、大厂回族自治县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、永顺县、花垣县、龙山县、保靖县、吉首市、古丈县)

信阳市(新县、淮滨县、浉河区、罗山县、潢川县、平桥区、固始县、商城县、息县、光山县)

三沙市(南沙区、西沙区)

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吉林市(桦甸市、昌邑区、永吉县、舒兰市、磐石市、龙潭区、丰满区、船营区、蛟河市)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、额尔古纳市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、长兴县、安吉县)

江门市(恩平市、新会区、鹤山市、开平市、江海区、蓬江区、台山市)

金昌市(永昌县、金川区)

鹤岗市(东山区、兴山区、向阳区、南山区、工农区、绥滨县、兴安区、萝北县)石河子市(新星市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、北屯市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、双河市、图木舒克市)

林芝市(巴宜区、米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、波密县)  南平市(建瓯市、邵武市、建阳区、松溪县、顺昌县、武夷山市、光泽县、延平区、浦城县、政和县)

甘孜藏族自治州(稻城县、白玉县、泸定县、得荣县、雅江县、康定市、德格县、巴塘县、道孚县、九龙县、丹巴县、甘孜县、理塘县、新龙县、色达县、石渠县、炉霍县、乡城县)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区)

榆林市(米脂县、靖边县、清涧县、绥德县、榆阳区、神木市、定边县、横山区、府谷县、佳县、子洲县、吴堡县)六安市(舒城县、裕安区、金安区、叶集区、金寨县、霍邱县、霍山县)

张家口市(怀安县、康保县、桥东区、下花园区、怀来县、万全区、阳原县、张北县、桥西区、涿鹿县、蔚县、宣化区、尚义县、沽源县、崇礼区、赤城县)

深圳市(坪山区、龙华区、宝安区、光明区、龙岗区、南山区、福田区、罗湖区、盐田区)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县)

延安市(富县、洛川县、延长县、子长市、宜川县、甘泉县、吴起县、延川县、宝塔区、安塞区、黄龙县、黄陵县、志丹县)

乐山市(沐川县、金口河区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、井研县、犍为县、五通桥区)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、镇原县、环县、合水县、庆城县、正宁县)

五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、东方市)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县、襄城县)

渭南市(华州区、韩城市、潼关县、华阴市、临渭区、白水县、蒲城县、大荔县、澄城县、合阳县、富平县)

丽水市(莲都区、龙泉市、松阳县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、云和县)

长治市(黎城县、沁县、平顺县、沁源县、襄垣县、长子县、潞城区、壶关县、武乡县、潞州区、上党区、屯留区)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

　　4月16日，新奥“玄龙-50U”球形环氢硼聚变装置实验取得重大突破：实现高温高密度百万安培（兆安）等离子体电流。

　　这是目前国际上首次实现百万安培氢硼等离子体放电，标志着新奥引领的球形环氢硼聚变研究跃升至高参数运行区间，同时也标志着新奥“玄龙-50U”装置跻身国际球形环先进行列，迈出氢硼聚变商用化重要一步，具有里程碑意义。

　　新奥“玄龙-50U”装置在“玄龙-50”基础上用时2个半月于2023年底完成升级；2024年1月24日实现首次等离子体放电；2024年8月15日等离子体电流超过装置预期指标；2025年聚焦高参数氢硼等离子体放电研究。

　　本次实验采用高浓度氢硼燃料，解决了球形环等离子体电流高效产生的技术难题，验证了高参数氢硼等离子体的可实现性，推进了氢硼等离子体运行模式的发展，为磁约束聚变发展提供了重要支持。

　　下一步，新奥聚变研发团队将继续基于“玄龙-50U”装置，冲击更高氢硼等离子体参数，开展氢硼聚变反应实验，为下一代氢硼热核聚变实验装置“和龙-2”奠定基础。

　　美联储从去年9月开始启动了本轮降息周期。去年年底，美联储共降息三次，累计降息100个基点，目前美国联邦基准利率已降至4.25%~5.5%。今年，由于特朗普发起的关税战导致美国经济陷入衰退的风险增大，美联储可能会延续降息周期。然而，特朗普的关税战同时也引发了美国物价飞涨，许多超市商品价格大幅上升，美国居民苦不堪言。维持通胀稳定是美联储最重要的货币政策目标之一，因此在关税战尘埃落定之前，美联储不敢贸然降息，因为降息可能会进一步推高物价，造成较大的通胀压力。

　　如果关税战能够尽快回到谈判桌并达成结果，改变当前高关税的状况，美国国内物价有望回落，美联储可能会开启降息闸门。否则，美联储目前不敢贸然降息。从目前情况来看，美联储在年底之前降息两次的概率较大。如果按每次降息25个基点计算，降息50个基点的可能性较高。因为当前美国的基准利率仍然较高，对美国企业和居民来说负担较重，再降50个基点可能是相对合理的降息幅度。但如果关税战能够尽快结束，美国物价能够回落，也不排除美联储降息三次的可能性。因此，今年美联储的货币政策存在极大的不确定性，根源在于特朗普的关税战，目前解决路径还不明朗，最终解决方案仍存在较大不确定性，这也给美联储主席出了一个难题。

　　当前，A股市场已经经历了关税战的第一轮冲击。在所谓的“黑色星期一”之后，随着国家队大力入市以及投资者为国护盘的决心，市场已经逐步走出回升态势。然而，关税战后续仍存在不确定性，可能会造成市场震荡，但相信再次出现类似“黑色星期一”的可能性已经不大。一方面，大家对此次关税战更有信心，相信我们占据主动地位，特朗普最终会寻求通过谈判达成一致，解决贸易争端，使中美贸易回归正常化。另一方面，A股的优质资产处于历史低位水平，估值较低，对全球资本具有较大投资吸引力，因此A股进一步下跌的空间可能非常有限。

　　当前，我们正面临居民储蓄大转移的局面。随着楼市投资机会明显减少，许多居民将会加大A股市场的配置比例，通过购买股票或基金入市寻找资产增值机会。在楼市黄金时代结束后，资本市场的黄金时代有望展开。目前，我国居民存款高达五十多亿，随着资本市场逐步回暖并产生赚钱效应，将吸引越来越多的居民储蓄向A股市场转移，这也将为A股市场带来估值回升的机会。因此，大家应坚定信心，相信国运，在低位布局优质的A股股票或基金，抓住居民储蓄大转移的机会，这是当前最好的投资策略。

　　从关键数据来看，海外资金仍在从美股流出，寻找估值洼地。A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。从去年开始，资金已逐步从美股流出，进入A股和港股寻找机会，今年以来这一趋势愈发明显。此次关税摩擦并未导致海外资金改变对A股和港股的看法，资金流入趋势仍在延续。一方面，国内出台了一系列提振消费、拉动经济的政策，提高了经济增长预期；另一方面，中国在科技创新方面仍具有较大领先优势，这提升了全球资金对A股和港股优质资产的看法。

　　在当前存在不确定性的情况下，从进攻角度看，投资者可以重点布局以人形机器人为代表的板块，抓住科技股的机会，国产替代和自主可控将成为重要的投资主线。从防守角度看，投资者可以配置相当比例的高股息红利股以及具有稳定分红的消费和医药股，以获得稳定的回报。投资者的风险偏好不同，选择也会不同。建议投资者可以按照一定比例进行配置，例如一半配置科技成长股，一半配置高股息和消费等稳定增长板块，这样进可攻、退可守，在市场波动时能够获得更稳定的回报。

　　黄金也是投资者可以在组合中配置的资产。随着美元超发，黄金的长期走势向上。目前，国内金价已突破1000美元每克，国际金价突破3200美元每盎司。虽然短期内黄金价格已有较大涨幅，可能面临获利回吐和波动加大的压力，但从长期来看，国际局势动荡、美国政策不确定性较大、美元指数回落以及国际避险需求提升等因素，都将推动黄金价格上涨。包括中国央行在内的各国央行增持黄金的配置比例，也有望进一步推高黄金价格。因此，黄金长期趋势依然向上。

　　近年来，我一直建议投资者在投资组合中配置一定比例的黄金类资产，这一策略目前依然有效。投资者可根据自身偏好和投资习惯，选择实物黄金、纸黄金或黄金ETF等多种形式进行投资，也可以多种类别同时投资，这样既便利又能实现保值增值。总体来看，黄金资产相对于其他资产具有一定的对冲风险功能，能够增加投资组合的夏普比率。

　　在关税战背景下，美欧股市出现较大回落，特别是美股首当其冲，这也是特朗普“搬起石头砸自己的脚”的体现。美股本身泡沫较大，巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，DeepSeek无疑是刺破美股科技股泡沫的第一根针，特朗普的关税战又补了一针。因此，美股出现大幅回落，国际资本从美股流出寻找新机会，这反而给A股带来了更多增量资金，也给港股带来了更多资金流入。

　　由于A股与欧美股市所处位置不同，欧美股市多数处于历史新高位置，而A股经过三年下跌，从去年9月24日之后才开启一波上涨，估值上仍处于历史低位区域。在关税战背景下，我们有足够的应对措施，在未来的关税谈判中也将处于主动位置。我们也可能会出台更多政策拉动投资、带动消费、提振国内需求，这将大大增加全球资本及国内资金对A股市场的信心。相信A股市场今年有望走出与海外市场不同的行情，A股走出独立行情的条件是具备的，特别是在居民储蓄大转移的背景下，未来将有更多资金进入A股市场寻找机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）