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烟台市(招远市、莱阳市、莱山区、牟平区、芝罘区、栖霞市、海阳市、蓬莱区、龙口市、福山区、莱州市)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

金华市(武义县、金东区、浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县、永康市、东阳市、婺城区)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)  阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

太原市(晋源区、万柏林区、清徐县、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、小店区、迎泽区、尖草坪区、古交市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

哈尔滨市(延寿县、巴彦县、尚志市、道外区、方正县、呼兰区、道里区、阿城区、双城区、香坊区、五常市、松北区、宾县、依兰县、通河县、平房区、南岗区、木兰县)廊坊市(文安县、霸州市、大城县、安次区、香河县、固安县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、三河市)

娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、双峰县、娄星区)  自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、大安区)

焦作市(孟州市、博爱县、中站区、武陟县、山阳区、温县、解放区、沁阳市、修武县、马村区)

吉林市(舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区、龙潭区、蛟河市、磐石市)

江门市(江海区、鹤山市、恩平市、台山市、新会区、开平市、蓬江区)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、思南县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县)

广州市(越秀区、海珠区、荔湾区、白云区、从化区、南沙区、黄埔区、花都区、番禺区、天河区、增城区)

南京市(建邺区、鼓楼区、玄武区、六合区、雨花台区、江宁区、栖霞区、高淳区、溧水区、秦淮区、浦口区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县)

丹东市(振安区、凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、旺苍县、苍溪县、朝天区、昭化区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县、卓尼县、玛曲县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、磴口县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县、望谟县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

拉萨市(城关区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、乐安县、南丰县、临川区、资溪县、广昌县、东乡区、南城县、金溪县、黎川县)

衡阳市(南岳区、祁东县、衡南县、石鼓区、常宁市、衡东县、珠晖区、蒸湘区、雁峰区、耒阳市、衡阳县、衡山县)

玉林市(博白县、陆川县、北流市、玉州区、兴业县、容县、福绵区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

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遵义市(赤水市、桐梓县、绥阳县、湄潭县、正安县、凤冈县、红花岗区、汇川区、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)

河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县)

安康市(汉滨区、宁陕县、镇坪县、旬阳市、白河县、紫阳县、石泉县、岚皋县、汉阴县、平利县)

龙岩市(新罗区、上杭县、长汀县、武平县、永定区、漳平市、连城县)  杭州市(钱塘区、临安区、桐庐县、滨江区、临平区、萧山区、西湖区、上城区、淳安县、拱墅区、建德市、余杭区、富阳区)

新乡市(封丘县、延津县、新乡县、长垣市、牧野区、获嘉县、卫辉市、原阳县、凤泉区、红旗区、卫滨区、辉县市)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、平远县、梅江区、五华县、大埔县、梅县区、丰顺县)台州市(黄岩区、路桥区、椒江区、温岭市、临海市、玉环市、三门县、仙居县、天台县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)  晋中市(太谷区、灵石县、榆社县、左权县、介休市、昔阳县、平遥县、榆次区、寿阳县、祁县、和顺县)

鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、永靖县)

石家庄市(赵县、深泽县、赞皇县、晋州市、平山县、辛集市、行唐县、无极县、新乐市、长安区、藁城区、井陉矿区、元氏县、高邑县、正定县、灵寿县、桥西区、井陉县、鹿泉区、新华区、裕华区、栾城区)承德市(鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、兴隆县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、和林格尔县、新城区、回民区、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、清水河县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

大同市(阳高县、浑源县、云州区、新荣区、广灵县、左云县、平城区、云冈区、灵丘县、天镇县)

兰州市(城关区、永登县、七里河区、红古区、榆中县、安宁区、西固区、皋兰县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

马鞍山市(含山县、雨山区、花山区、当涂县、博望区、和县)

东莞市

宁德市(福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、周宁县、古田县、屏南县)

庆阳市(宁县、合水县、环县、华池县、西峰区、庆城县、正宁县、镇原县)

乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、五通桥区、沙湾区、金口河区、井研县、夹江县、沐川县、峨眉山市)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、资阳区、安化县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、称多县、玉树市、囊谦县)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、江州区、大新县、扶绥县、天等县)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、惠民县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。