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南平市(政和县、邵武市、顺昌县、光泽县、建阳区、松溪县、延平区、浦城县、武夷山市、建瓯市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

济源市

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区、什邡市)  儋州市

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

焦作市(沁阳市、修武县、武陟县、解放区、温县、中站区、山阳区、孟州市、马村区、博爱县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

佳木斯市(前进区、汤原县、同江市、桦川县、富锦市、桦南县、抚远市、东风区、向阳区、郊区)  南阳市(南召县、卧龙区、西峡县、方城县、社旗县、镇平县、邓州市、宛城区、唐河县、内乡县、新野县、淅川县、桐柏县)

石河子市(双河市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、新星市、白杨市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市)

日喀则市(桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、昂仁县、吉隆县、定日县、南木林县、康马县、拉孜县、定结县、岗巴县、白朗县、谢通门县、江孜县、仲巴县、亚东县、萨嘎县、仁布县)

邢台市(威县、信都区、新河县、临城县、任泽区、襄都区、内丘县、沙河市、宁晋县、巨鹿县、清河县、柏乡县、平乡县、南宫市、南和区、广宗县、隆尧县、临西县)

晋城市(城区、陵川县、阳城县、泽州县、高平市、沁水县)

蚌埠市(五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、蚌山区、固镇县、怀远县)

青岛市(崂山区、市北区、即墨区、平度市、胶州市、莱西市、李沧区、市南区、城阳区、黄岛区)

曲靖市(马龙区、师宗县、麒麟区、沾益区、罗平县、会泽县、富源县、陆良县、宣威市)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

凉山彝族自治州(西昌市、金阳县、木里藏族自治县、越西县、喜德县、甘洛县、美姑县、会理市、宁南县、冕宁县、会东县、昭觉县、普格县、布拖县、盐源县、雷波县、德昌县)

山南市(桑日县、琼结县、加查县、隆子县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、措美县、浪卡子县、错那市、乃东区、扎囊县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

江门市(新会区、恩平市、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、江海区)

榆林市(子洲县、佳县、绥德县、吴堡县、神木市、定边县、清涧县、府谷县、靖边县、米脂县、榆阳区、横山区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

双鸭山市(宝山区、宝清县、四方台区、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区、岭东区)

滨州市(邹平市、滨城区、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县、惠民县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、凤县、千阳县、太白县、陇县、麟游县、陈仓区、金台区、岐山县、扶风县、眉县)

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齐齐哈尔市(龙沙区、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、克山县、甘南县、富拉尔基区、龙江县、碾子山区、拜泉县、讷河市、富裕县、克东县、铁锋区、建华区、昂昂溪区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、范县)

本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)  晋中市(左权县、和顺县、祁县、榆次区、介休市、榆社县、太谷区、灵石县、昔阳县、寿阳县、平遥县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市、弥勒市、元阳县、红河县、绿春县、开远市、石屏县、泸西县)

安康市(平利县、石泉县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、白河县、镇坪县、旬阳市、汉阴县)

兰州市(榆中县、永登县、安宁区、城关区、皋兰县、西固区、红古区、七里河区)承德市(宽城满族自治县、承德县、隆化县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、龙井市、安图县、珲春市、延吉市、汪清县、和龙市)  玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县)

长治市(平顺县、长子县、壶关县、沁县、沁源县、上党区、黎城县、襄垣县、屯留区、潞城区、武乡县、潞州区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

南充市(南部县、仪陇县、阆中市、营山县、蓬安县、西充县、高坪区、嘉陵区、顺庆区)呼伦贝尔市(牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

宁夏回族自治区

廊坊市(广阳区、霸州市、香河县、安次区、永清县、大城县、三河市、文安县、固安县、大厂回族自治县)

杭州市(建德市、余杭区、富阳区、桐庐县、钱塘区、淳安县、西湖区、临平区、萧山区、临安区、上城区、滨江区、拱墅区)

淄博市(沂源县、博山区、周村区、临淄区、桓台县、张店区、淄川区、高青县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县)

百色市(隆林各族自治县、凌云县、乐业县、那坡县、田阳区、平果市、靖西市、右江区、田东县、西林县、德保县、田林县)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、海城市、铁西区、立山区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

吕梁市(兴县、柳林县、孝义市、石楼县、离石区、岚县、方山县、文水县、交城县、交口县、中阳县、临县、汾阳市)

张掖市(甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

太原市(阳曲县、娄烦县、清徐县、晋源区、小店区、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、古交市、杏花岭区)

荆州市(沙市区、江陵县、松滋市、监利市、石首市、公安县、洪湖市、荆州区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

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德州市(德城区、临邑县、平原县、乐陵市、禹城市、宁津县、齐河县、陵城区、庆云县、武城县、夏津县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）