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成都市(新津区、温江区、邛崃市、新都区、金堂县、简阳市、锦江区、都江堰市、蒲江县、武侯区、彭州市、金牛区、成华区、郫都区、大邑县、青羊区、青白江区、崇州市、龙泉驿区、双流区)

临沂市(费县、沂南县、临沭县、蒙阴县、莒南县、郯城县、兰山区、平邑县、罗庄区、河东区、兰陵县、沂水县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、绥中县、兴城市、连山区)

雅安市(宝兴县、名山区、石棉县、雨城区、荥经县、汉源县、天全县、芦山县)  宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、宜都市、伍家岗区、秭归县、兴山县、点军区、西陵区、远安县、猇亭区、夷陵区、当阳市)

衡水市(桃城区、枣强县、景县、饶阳县、深州市、阜城县、武邑县、冀州区、安平县、故城县、武强县)

西藏自治区

凉山彝族自治州(普格县、布拖县、雷波县、西昌市、喜德县、盐源县、宁南县、美姑县、昭觉县、越西县、会理市、甘洛县、德昌县、金阳县、会东县、木里藏族自治县、冕宁县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)  拉萨市(尼木县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、达孜区、林周县、墨竹工卡县)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区)

阜新市(太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、清河门区、彰武县)

毕节市(黔西市、金沙县、织金县、纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

沈阳市(和平区、沈北新区、辽中区、康平县、苏家屯区、浑南区、铁西区、大东区、皇姑区、于洪区、沈河区、新民市、法库县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、北票市、龙城区、凌源市)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、阳山县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)

芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区)

郑州市(二七区、中牟县、荥阳市、登封市、管城回族区、中原区、金水区、上街区、惠济区、巩义市、新密市、新郑市)

株洲市(炎陵县、渌口区、醴陵市、攸县、芦淞区、石峰区、茶陵县、天元区、荷塘区)

柳州市(鹿寨县、柳南区、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、柳江区、融安县、融水苗族自治县、柳城县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)

山南市(加查县、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、桑日县、洛扎县、琼结县、错那市、乃东区、曲松县、扎囊县、措美县)

昆明市(东川区、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、盘龙区、官渡区、安宁市、五华区、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县、夏河县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

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伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、昭苏县、新源县、霍城县、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

遵义市(凤冈县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、汇川区、习水县、仁怀市、桐梓县、红花岗区、赤水市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县)

梅州市(兴宁市、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、大埔县、蕉岭县、梅县区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)  北京市(石景山区、丰台区、朝阳区、怀柔区、密云区、延庆区、昌平区、西城区、平谷区、海淀区、通州区、大兴区、顺义区、房山区、门头沟区、东城区)

达州市(通川区、达川区、开江县、渠县、万源市、大竹县、宣汉县)

安庆市(迎江区、潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、太湖县、望江县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)济南市(商河县、天桥区、槐荫区、长清区、平阴县、历城区、章丘区、历下区、市中区、莱芜区、济阳区、钢城区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  锦州市(凌海市、义县、黑山县、古塔区、太和区、北镇市、凌河区)

淄博市(高青县、桓台县、张店区、博山区、临淄区、沂源县、淄川区、周村区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、利川市、来凤县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、绿春县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、红河县、开远市)

庆阳市(环县、华池县、宁县、正宁县、庆城县、镇原县、合水县、西峰区)

商洛市(镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县、商南县、山阳县、商州区)

金昌市(永昌县、金川区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

长沙市(宁乡市、望城区、浏阳市、长沙县、岳麓区、芙蓉区、开福区、雨花区、天心区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

吉林市(磐石市、永吉县、蛟河市、船营区、龙潭区、昌邑区、桦甸市、丰满区、舒兰市)

本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县)

阿里地区(革吉县、日土县、噶尔县、措勤县、普兰县、改则县、札达县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）

　　当地时间4月22日，美国三大股指收涨。截至收盘，道指涨2.66%，标普500指数涨2.51%，纳指涨2.71%。

　　纳斯达克中国金龙指数涨超3%，盘中一度涨超4%，万得中概科技龙头指数涨超4%。热门中概股方面，比特小鹿涨逾23%，禾赛科技、和黄医药涨逾12%，阿里巴巴涨逾5%。

　　大宗商品市场方面，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格一度双双站上3500美元/盎司，均再次创下历史新高，随后均转跌，日内均较最高点回落超100美元/盎司。截至北京时间4月23日6：00，伦敦现货黄金价格报3379.37美元/盎司，跌1.3%；COMEX黄金期货报3392美元/盎司，跌0.97%。