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平凉市(静宁县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县、崇信县、庄浪县)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)

石河子市(阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市、北屯市、胡杨河市、白杨市、新星市、可克达拉市、双河市)

上海市(松江区、崇明区、青浦区、宝山区、长宁区、虹口区、奉贤区、金山区、嘉定区、黄浦区、杨浦区、闵行区、浦东新区、徐汇区、普陀区、静安区)  东莞市

阿里地区(革吉县、日土县、噶尔县、普兰县、改则县、措勤县、札达县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

廊坊市(文安县、大城县、永清县、广阳区、三河市、香河县、安次区、大厂回族自治县、固安县、霸州市)

宜昌市(秭归县、远安县、点军区、枝江市、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市、兴山县、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区)  达州市(万源市、开江县、渠县、大竹县、达川区、通川区、宣汉县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

周口市(西华县、商水县、扶沟县、川汇区、郸城县、项城市、太康县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县)

丽水市(庆元县、松阳县、缙云县、龙泉市、云和县、莲都区、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、阜康市、呼图壁县)

曲靖市(师宗县、会泽县、罗平县、麒麟区、富源县、陆良县、沾益区、宣威市、马龙区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、马关县、丘北县、砚山县、西畴县、文山市、麻栗坡县)

咸阳市(永寿县、兴平市、乾县、武功县、泾阳县、淳化县、三原县、旬邑县、秦都区、杨陵区、渭城区、彬州市、礼泉县、长武县)

济源市

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、林周县)

安康市(石泉县、镇坪县、汉滨区、平利县、白河县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、汉阴县)

韶关市(新丰县、翁源县、曲江区、仁化县、乐昌市、南雄市、始兴县、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县)

和田地区(和田县、策勒县、和田市、于田县、民丰县、洛浦县、墨玉县、皮山县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市)

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金华市(义乌市、婺城区、武义县、浦江县、东阳市、兰溪市、磐安县、永康市、金东区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县)  呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、满洲里市)

漳州市(诏安县、平和县、龙文区、长泰区、芗城区、南靖县、漳浦县、云霄县、东山县、龙海区、华安县)

桂林市(叠彩区、平乐县、阳朔县、七星区、永福县、灌阳县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、灵川县、全州县、兴安县、资源县、秀峰区、象山区、龙胜各族自治县、临桂区)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县)盐城市(阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、盐都区、建湖县、大丰区、滨海县、射阳县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、通江县、巴州区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)河池市(环江毛南族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、理县、黑水县、马尔康市、金川县、汶川县、红原县、茂县、小金县)

济南市(槐荫区、商河县、长清区、历城区、天桥区、市中区、历下区、莱芜区、济阳区、钢城区、章丘区、平阴县)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县、越城区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、灌南县、赣榆区)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区、常山县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县、大安市)

福州市(罗源县、台江区、晋安区、闽侯县、闽清县、永泰县、仓山区、长乐区、鼓楼区、马尾区、平潭县、连江县、福清市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区、思明区)

昭通市(大关县、昭阳区、威信县、永善县、绥江县、盐津县、鲁甸县、彝良县、镇雄县、水富市、巧家县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

聊城市(东阿县、冠县、阳谷县、茌平区、东昌府区、临清市、高唐县、莘县)

南宁市(隆安县、宾阳县、青秀区、横州市、武鸣区、良庆区、江南区、西乡塘区、马山县、兴宁区、上林县、邕宁区)

益阳市(南县、安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区)

台州市(温岭市、玉环市、路桥区、椒江区、三门县、仙居县、临海市、黄岩区、天台县)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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