网游之终极召唤|打破界限，揭示隐藏在精灵背后的秘密

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梅州市(梅江区、兴宁市、蕉岭县、大埔县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区)

深圳市(盐田区、光明区、宝安区、龙华区、罗湖区、南山区、坪山区、龙岗区、福田区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区)  保定市(定兴县、涞源县、博野县、涞水县、定州市、蠡县、阜平县、安新县、竞秀区、易县、莲池区、满城区、望都县、清苑区、雄县、高阳县、高碑店市、徐水区、唐县、曲阳县、顺平县、涿州市、容城县、安国市)

孝感市(安陆市、汉川市、大悟县、应城市、孝昌县、孝南区、云梦县)

崇左市(龙州县、扶绥县、天等县、宁明县、凭祥市、江州区、大新县)

定西市(通渭县、陇西县、漳县、岷县、渭源县、临洮县、安定区)

扬州市(宝应县、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、广陵区)  漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

台州市(温岭市、黄岩区、临海市、天台县、玉环市、椒江区、仙居县、路桥区、三门县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县)

苏州市(相城区、太仓市、昆山市、常熟市、吴中区、姑苏区、张家港市、吴江区、虎丘区)

江门市(江海区、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市)

东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、华龙区、濮阳县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、吉首市、古丈县、龙山县、凤凰县、花垣县、泸溪县)

廊坊市(永清县、香河县、固安县、广阳区、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县、三河市、霸州市)

和田地区(洛浦县、墨玉县、和田市、皮山县、民丰县、策勒县、于田县、和田县)

郑州市(登封市、新密市、巩义市、中原区、荥阳市、中牟县、金水区、新郑市、惠济区、管城回族区、二七区、上街区)

雅安市(汉源县、芦山县、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、天全县、雨城区)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市、赫山区)

遵义市(桐梓县、习水县、余庆县、赤水市、仁怀市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通城县、通山县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

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张家口市(沽源县、涿鹿县、宣化区、阳原县、康保县、下花园区、蔚县、怀安县、桥东区、尚义县、赤城县、怀来县、崇礼区、张北县、桥西区、万全区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)

枣庄市(薛城区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

泸州市(叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、古蔺县)  北京市(延庆区、海淀区、昌平区、丰台区、大兴区、石景山区、密云区、西城区、东城区、顺义区、怀柔区、朝阳区、平谷区、房山区、门头沟区、通州区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

长治市(上党区、武乡县、长子县、沁县、黎城县、屯留区、壶关县、襄垣县、潞州区、潞城区、平顺县、沁源县)

烟台市(牟平区、栖霞市、招远市、蓬莱区、莱山区、福山区、龙口市、莱阳市、海阳市、芝罘区、莱州市)宜宾市(长宁县、高县、翠屏区、江安县、珙县、南溪区、叙州区、筠连县、屏山县、兴文县)

盐城市(大丰区、滨海县、响水县、盐都区、东台市、亭湖区、阜宁县、射阳县、建湖县)  临沧市(永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、凤庆县)

南京市(秦淮区、建邺区、雨花台区、六合区、溧水区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、江宁区、浦口区、高淳区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗)

齐齐哈尔市(甘南县、泰来县、拜泉县、克东县、碾子山区、讷河市、铁锋区、富裕县、克山县、昂昂溪区、龙江县、建华区、依安县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区)三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

百色市(田东县、凌云县、靖西市、乐业县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、德保县、西林县、右江区、平果市)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县、原州区)

安顺市(西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

柳州市(柳江区、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、城中区)

昆明市(宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、五华区、盘龙区、东川区、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、富民县、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

重庆市(奉节县、云阳县、江北区、綦江区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、长寿区、沙坪坝区、璧山区、九龙坡区、渝中区、垫江县、永川区、江津区、南岸区、石柱土家族自治县、黔江区、大足区、城口县、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、南川区、涪陵区、渝北区、北碚区、潼南区、武隆区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、万州区、合川区、荣昌区、开州区、巴南区、梁平区、巫山县、忠县)

济南市(商河县、平阴县、历城区、钢城区、莱芜区、历下区、济阳区、章丘区、长清区、槐荫区、天桥区、市中区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

新乡市(封丘县、牧野区、原阳县、卫滨区、凤泉区、获嘉县、长垣市、辉县市、红旗区、延津县、新乡县、卫辉市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、红原县、松潘县、小金县、黑水县、汶川县、若尔盖县、理县)

聊城市(阳谷县、高唐县、茌平区、东阿县、东昌府区、莘县、冠县、临清市)

三明市(清流县、建宁县、三元区、沙县区、永安市、宁化县、大田县、将乐县、尤溪县、明溪县、泰宁县)

东莞市

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。