爱爱动态图468：免费观看,感受那些年少的心动瞬间！

更新时间：2025-04-23 18:00:54　浏览次数： 524

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广州市(黄埔区、白云区、南沙区、花都区、天河区、海珠区、增城区、荔湾区、番禺区、越秀区、从化区)

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安顺市(普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县) 湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、安居区、大英县)

黄山市(徽州区、休宁县、歙县、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县)

汉中市(宁强县、留坝县、镇巴县、洋县、城固县、勉县、佛坪县、略阳县、南郑区、西乡县、汉台区)西藏自治区

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、久治县、玛多县、达日县) 淄博市(周村区、淄川区、张店区、博山区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县)

信阳市(淮滨县、平桥区、商城县、固始县、新县、潢川县、罗山县、息县、光山县、浉河区)

兰州市(西固区、榆中县、七里河区、安宁区、皋兰县、永登县、城关区、红古区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)宜春市(万载县、奉新县、宜丰县、上高县、铜鼓县、袁州区、丰城市、樟树市、高安市、靖安县)

宣城市(泾县、绩溪县、旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、宁国市)

扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、乌什县、新和县、柯坪县、阿克苏市)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、化德县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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