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六安市(金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县、裕安区)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、同安区、集美区、湖里区)

镇江市(丹阳市、润州区、丹徒区、扬中市、句容市、京口区)

贵阳市(云岩区、开阳县、清镇市、观山湖区、息烽县、乌当区、修文县、花溪区、南明区、白云区)  深圳市(光明区、罗湖区、盐田区、南山区、宝安区、坪山区、福田区、龙华区、龙岗区)

永州市(新田县、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、江永县、零陵区、东安县、蓝山县、道县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

黄冈市(浠水县、罗田县、蕲春县、麻城市、黄州区、黄梅县、武穴市、英山县、团风县、红安县)

黄山市(祁门县、徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县)  晋城市(城区、陵川县、高平市、阳城县、沁水县、泽州县)

五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、陵水黎族自治县、东方市、万宁市、乐东黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

武汉市(新洲区、青山区、江岸区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、江汉区、洪山区、硚口区、江夏区、武昌区)

济源市

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、广南县、富宁县、马关县、丘北县、西畴县、砚山县)

抚州市(宜黄县、东乡区、黎川县、乐安县、崇仁县、南丰县、临川区、金溪县、广昌县、南城县、资溪县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

苏州市(太仓市、虎丘区、吴中区、吴江区、张家港市、常熟市、昆山市、相城区、姑苏区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、富蕴县)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、曲水县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、城关区)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宁波市(北仑区、慈溪市、余姚市、江北区、奉化区、海曙区、镇海区、鄞州区、宁海县、象山县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

江门市(新会区、开平市、恩平市、鹤山市、台山市、江海区、蓬江区)

聊城市(东阿县、茌平区、临清市、东昌府区、莘县、高唐县、冠县、阳谷县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、和平县、龙川县)

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济宁市(曲阜市、邹城市、微山县、汶上县、梁山县、泗水县、兖州区、嘉祥县、任城区、鱼台县、金乡县)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、商南县、柞水县、丹凤县、商州区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)  达州市(万源市、渠县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县、开江县)

百色市(德保县、右江区、乐业县、田阳区、靖西市、田东县、田林县、西林县、那坡县、隆林各族自治县、平果市、凌云县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

盐城市(亭湖区、射阳县、东台市、响水县、建湖县、盐都区、阜宁县、大丰区、滨海县)三沙市(南沙区、西沙区)

信阳市(浉河区、新县、罗山县、固始县、潢川县、商城县、淮滨县、光山县、平桥区、息县)  攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、林西县、宁城县、松山区、翁牛特旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)邯郸市(临漳县、涉县、峰峰矿区、复兴区、成安县、磁县、鸡泽县、邯山区、武安市、永年区、肥乡区、大名县、邱县、广平县、馆陶县、曲周县、丛台区、魏县)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、隆德县、泾源县)

忻州市(代县、神池县、繁峙县、五寨县、宁武县、五台县、岢岚县、忻府区、原平市、河曲县、定襄县、偏关县、静乐县、保德县)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、承德县、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、双滦区)

昌都市(江达县、边坝县、八宿县、类乌齐县、左贡县、贡觉县、芒康县、丁青县、察雅县、卡若区、洛隆县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

清远市(阳山县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连州市)

宜宾市(南溪区、叙州区、珙县、高县、翠屏区、长宁县、屏山县、兴文县、江安县、筠连县)

长治市(长子县、平顺县、襄垣县、上党区、黎城县、沁源县、沁县、屯留区、潞州区、武乡县、潞城区、壶关县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

沧州市(海兴县、献县、任丘市、东光县、吴桥县、新华区、沧县、泊头市、黄骅市、盐山县、河间市、南皮县、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、青县)

衡阳市(南岳区、衡南县、衡阳县、衡东县、蒸湘区、衡山县、耒阳市、祁东县、石鼓区、珠晖区、常宁市、雁峰区)

安庆市(怀宁县、望江县、桐城市、岳西县、迎江区、太湖县、宜秀区、宿松县、大观区、潜山市)

驻马店市(汝南县、上蔡县、西平县、正阳县、遂平县、新蔡县、驿城区、泌阳县、平舆县、确山县)

包头市(石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）