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玉溪市(红塔区、华宁县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

新疆维吾尔自治区

武汉市(新洲区、武昌区、洪山区、江汉区、江夏区、汉南区、江岸区、蔡甸区、青山区、汉阳区、东西湖区、硚口区、黄陂区)  巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、磴口县)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区、什邡市、中江县)

石家庄市(裕华区、赵县、正定县、晋州市、新乐市、长安区、灵寿县、栾城区、鹿泉区、辛集市、赞皇县、井陉矿区、藁城区、行唐县、新华区、平山县、桥西区、高邑县、无极县、元氏县、深泽县、井陉县)

济源市  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)

宁波市(镇海区、北仑区、奉化区、慈溪市、鄞州区、宁海县、象山县、余姚市、海曙区、江北区)

咸阳市(旬邑县、杨陵区、武功县、三原县、泾阳县、乾县、彬州市、兴平市、礼泉县、秦都区、永寿县、渭城区、长武县、淳化县)

嘉峪关市

洛阳市(西工区、新安县、洛宁县、偃师区、汝阳县、老城区、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、孟津区、栾川县、嵩县、洛龙区、涧西区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

驻马店市(西平县、新蔡县、汝南县、平舆县、正阳县、泌阳县、遂平县、上蔡县、驿城区、确山县)

河源市(和平县、东源县、源城区、连平县、龙川县、紫金县)

蚌埠市(五河县、淮上区、龙子湖区、禹会区、怀远县、固镇县、蚌山区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

西宁市(城北区、城东区、城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

百色市(平果市、右江区、德保县、乐业县、那坡县、田阳区、田东县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、田林县、靖西市)

绵阳市(涪城区、江油市、梓潼县、平武县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、雷山县、岑巩县、榕江县、剑河县、丹寨县、镇远县、从江县、天柱县、台江县、黎平县、锦屏县、黄平县、施秉县、凯里市、麻江县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

深圳市(龙华区、光明区、盐田区、南山区、坪山区、罗湖区、宝安区、龙岗区、福田区)

宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县、宁国市、广德市、旌德县)

三沙市(西沙区、南沙区)

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安阳市(汤阴县、北关区、殷都区、内黄县、林州市、安阳县、龙安区、文峰区、滑县)

玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、玉州区、容县、北流市、博白县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)

西安市(蓝田县、临潼区、鄠邑区、灞桥区、碑林区、新城区、周至县、阎良区、高陵区、莲湖区、未央区、雁塔区、长安区)  荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

肇庆市(四会市、端州区、高要区、封开县、广宁县、鼎湖区、怀集县、德庆县)

淮南市(田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区、潘集区)池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

随州市(曾都区、广水市、随县)  贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、皮山县)

孝感市(孝南区、大悟县、孝昌县、云梦县、安陆市、应城市、汉川市)

九江市(瑞昌市、湖口县、柴桑区、德安县、庐山市、彭泽县、浔阳区、武宁县、濂溪区、共青城市、修水县、都昌县、永修县)杭州市(富阳区、萧山区、临平区、余杭区、拱墅区、临安区、淳安县、上城区、钱塘区、滨江区、建德市、桐庐县、西湖区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、京口区、句容市)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县)

广州市(番禺区、白云区、海珠区、黄埔区、天河区、荔湾区、花都区、增城区、南沙区、从化区、越秀区)

黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、祁门县、歙县、休宁县)

上饶市(玉山县、信州区、铅山县、万年县、广信区、弋阳县、鄱阳县、余干县、广丰区、德兴市、横峰县、婺源县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

绥化市(青冈县、望奎县、绥棱县、海伦市、庆安县、明水县、兰西县、北林区、肇东市、安达市)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、太和区、黑山县、古塔区、凌河区)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、合江县、纳溪区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、大姚县、禄丰市、南华县、牟定县、姚安县、双柏县、武定县、永仁县)

定西市(漳县、临洮县、通渭县、安定区、岷县、陇西县、渭源县)

长春市(德惠市、南关区、宽城区、双阳区、二道区、绿园区、朝阳区、公主岭市、农安县、九台区、榆树市)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、武山县、秦安县、麦积区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）