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大同市(云州区、阳高县、天镇县、广灵县、新荣区、浑源县、云冈区、灵丘县、平城区、左云县)

南平市(光泽县、建阳区、顺昌县、浦城县、延平区、建瓯市、邵武市、武夷山市、政和县、松溪县)

沧州市(新华区、东光县、黄骅市、南皮县、肃宁县、吴桥县、运河区、献县、沧县、河间市、青县、盐山县、泊头市、孟村回族自治县、任丘市、海兴县)

吉林市(桦甸市、丰满区、永吉县、蛟河市、舒兰市、船营区、龙潭区、磐石市、昌邑区)  达州市(万源市、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、开江县、达川区)

晋城市(阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县、陵川县)

曲靖市(麒麟区、马龙区、会泽县、罗平县、富源县、宣威市、师宗县、陆良县、沾益区)

郴州市(安仁县、永兴县、北湖区、临武县、资兴市、宜章县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、汝城县、苏仙区)巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗)

庆阳市(合水县、镇原县、华池县、西峰区、宁县、环县、正宁县、庆城县)  榆林市(横山区、榆阳区、米脂县、神木市、吴堡县、靖边县、清涧县、佳县、府谷县、定边县、绥德县、子洲县)

盐城市(东台市、建湖县、滨海县、大丰区、亭湖区、响水县、阜宁县、射阳县、盐都区)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、林西县、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、阿鲁科尔沁旗)

泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区)

香港特别行政区

乐山市(夹江县、峨边彝族自治县、沐川县、金口河区、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、市中区、峨眉山市)

南宁市(邕宁区、横州市、青秀区、马山县、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、江南区、上林县、隆安县、宾阳县、良庆区)

伊春市(乌翠区、嘉荫县、南岔县、丰林县、金林区、大箐山县、伊美区、汤旺县、铁力市、友好区)

太原市(晋源区、阳曲县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、小店区、古交市、娄烦县)

新余市(渝水区、分宜县)

阜阳市(颍上县、颍州区、颍东区、颍泉区、阜南县、太和县、界首市、临泉县)

东莞市

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

包头市(东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

梅州市(梅县区、梅江区、丰顺县、平远县、蕉岭县、五华县、大埔县、兴宁市)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、库车市、新和县、阿瓦提县、沙雅县、拜城县、乌什县、柯坪县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

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泉州市(安溪县、惠安县、丰泽区、洛江区、德化县、晋江市、鲤城区、石狮市、永春县、南安市、金门县、泉港区)

黄山市(屯溪区、黟县、徽州区、歙县、黄山区、休宁县、祁门县)

长沙市(长沙县、雨花区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、开福区、天心区、宁乡市、望城区)

南充市(仪陇县、高坪区、嘉陵区、营山县、西充县、蓬安县、南部县、顺庆区、阆中市)  淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、兴城市、绥中县、建昌县)

济源市

晋中市(灵石县、左权县、祁县、太谷区、榆次区、平遥县、介休市、和顺县、昔阳县、寿阳县、榆社县)贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)  酒泉市(玉门市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、通江县、平昌县)

渭南市(大荔县、富平县、临渭区、潼关县、合阳县、白水县、华州区、澄城县、华阴市、韩城市、蒲城县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)南阳市(邓州市、镇平县、内乡县、桐柏县、南召县、卧龙区、唐河县、新野县、方城县、淅川县、宛城区、西峡县、社旗县)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、海拉尔区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、多伦县)

江门市(开平市、蓬江区、鹤山市、恩平市、江海区、新会区、台山市)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

三门峡市(陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市)

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、西丰县、铁岭县、银州区、清河区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、海港区)

天水市(甘谷县、秦州区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、清水县)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、柳北区、柳江区、柳城县、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、城中区)

吉安市(青原区、永新县、吉安县、吉水县、遂川县、万安县、峡江县、安福县、新干县、泰和县、永丰县、吉州区、井冈山市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

平凉市(崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、泾川县、崆峒区、华亭市)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、常山县、开化县)

安康市(岚皋县、汉滨区、汉阴县、白河县、石泉县、镇坪县、平利县、旬阳市、紫阳县、宁陕县)

北京市(东城区、顺义区、大兴区、朝阳区、房山区、密云区、延庆区、石景山区、门头沟区、平谷区、海淀区、西城区、丰台区、怀柔区、昌平区、通州区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）