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咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

淮安市(淮安区、淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区)

信阳市(淮滨县、平桥区、新县、息县、光山县、浉河区、罗山县、商城县、潢川县、固始县)  云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、柳江区、鱼峰区、城中区、鹿寨县)

焦作市(博爱县、武陟县、沁阳市、山阳区、解放区、中站区、马村区、孟州市、温县、修武县)

乐山市(五通桥区、峨眉山市、犍为县、市中区、夹江县、沐川县、井研县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区)  塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、额敏县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

安庆市(宜秀区、岳西县、迎江区、望江县、桐城市、大观区、宿松县、怀宁县、潜山市、太湖县)

金昌市(永昌县、金川区)

牡丹江市(林口县、西安区、宁安市、穆棱市、东宁市、海林市、阳明区、爱民区、东安区、绥芬河市)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

六安市(霍山县、金寨县、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区)

中山市

儋州市

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、雷山县、麻江县、施秉县、岑巩县、黎平县、榕江县、凯里市、镇远县、三穗县、天柱县、黄平县、台江县、丹寨县、锦屏县)

周口市(淮阳区、鹿邑县、太康县、郸城县、川汇区、项城市、扶沟县、商水县、沈丘县、西华县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、太子河区、文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

日喀则市(谢通门县、桑珠孜区、定日县、江孜县、南木林县、白朗县、康马县、岗巴县、仁布县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、拉孜县、萨迦县、亚东县、昂仁县、吉隆县、定结县)

营口市(站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、海安市、启东市、如皋市、海门区)

无锡市(梁溪区、惠山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、新吴区)

衡阳市(常宁市、衡东县、祁东县、衡阳县、衡山县、衡南县、南岳区、珠晖区、耒阳市、石鼓区、雁峰区、蒸湘区)

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运城市(稷山县、芮城县、绛县、新绛县、垣曲县、临猗县、河津市、盐湖区、万荣县、闻喜县、永济市、夏县、平陆县)

玉溪市(通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、江川区、易门县)

宁夏回族自治区

陇南市(两当县、武都区、礼县、徽县、成县、西和县、文县、康县、宕昌县)  和田地区(皮山县、和田市、于田县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、洛浦县)

吉林市(舒兰市、磐石市、桦甸市、船营区、龙潭区、蛟河市、丰满区、永吉县、昌邑区)

阜阳市(太和县、临泉县、颍州区、颍上县、阜南县、颍泉区、界首市、颍东区)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、邻水县)许昌市(长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市、襄城县)

潍坊市(奎文区、昌邑市、安丘市、高密市、潍城区、青州市、寿光市、寒亭区、诸城市、坊子区、临朐县、昌乐县)  汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区)

滁州市(天长市、凤阳县、来安县、琅琊区、全椒县、南谯区、明光市、定远县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、个旧市、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市、蒙自市、开远市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县、元阳县)常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、射洪市、安居区)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

林芝市(察隅县、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县、米林市、朗县)

徐州市(鼓楼区、沛县、铜山区、新沂市、云龙区、泉山区、邳州市、睢宁县、贾汪区、丰县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县)

北京市(顺义区、丰台区、延庆区、昌平区、朝阳区、通州区、大兴区、门头沟区、海淀区、石景山区、密云区、平谷区、怀柔区、西城区、东城区、房山区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、永顺县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县)

永州市(祁阳市、蓝山县、宁远县、双牌县、江永县、道县、东安县、冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、隆化县、承德县、双滦区、平泉市、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、贞丰县、兴仁市)

宝鸡市(金台区、陈仓区、千阳县、太白县、扶风县、麟游县、凤县、眉县、凤翔区、陇县、渭滨区、岐山县)

黄冈市(黄州区、英山县、蕲春县、罗田县、红安县、武穴市、团风县、黄梅县、麻城市、浠水县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。