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汉中市(镇巴县、佛坪县、宁强县、略阳县、汉台区、洋县、城固县、南郑区、西乡县、留坝县、勉县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、临河区)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、山城区、鹤山区)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)  嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、凯里市、丹寨县、黎平县、雷山县、麻江县、台江县、锦屏县、榕江县、施秉县、三穗县、岑巩县、黄平县、剑河县、镇远县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

宜春市(袁州区、丰城市、奉新县、宜丰县、铜鼓县、万载县、上高县、樟树市、高安市、靖安县)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

大理白族自治州(宾川县、祥云县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、鹤庆县、大理市)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

济南市(市中区、槐荫区、天桥区、历城区、济阳区、平阴县、章丘区、钢城区、长清区、莱芜区、历下区、商河县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、凤山县)

福州市(福清市、闽清县、台江区、鼓楼区、永泰县、连江县、仓山区、罗源县、晋安区、闽侯县、长乐区、平潭县、马尾区)

荆州市(沙市区、石首市、荆州区、监利市、江陵县、松滋市、公安县、洪湖市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

苏州市(太仓市、姑苏区、虎丘区、吴中区、昆山市、张家港市、相城区、吴江区、常熟市)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、广河县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

信阳市(罗山县、平桥区、光山县、商城县、新县、潢川县、息县、淮滨县、固始县、浉河区)

五指山市(临高县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

阿里地区(改则县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、澄江市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市)

新疆维吾尔自治区

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杭州市(拱墅区、钱塘区、临安区、上城区、桐庐县、余杭区、萧山区、富阳区、西湖区、淳安县、建德市、临平区、滨江区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区、老边区、盖州市)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、伽师县、疏勒县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、喀什市)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)  甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县、迭部县、玛曲县、合作市)

阜阳市(颍上县、颍泉区、界首市、阜南县、颍东区、临泉县、太和县、颍州区)

永州市(零陵区、冷水滩区、东安县、新田县、道县、蓝山县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、丰镇市)丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

徐州市(贾汪区、鼓楼区、新沂市、邳州市、丰县、云龙区、睢宁县、泉山区、铜山区、沛县)  晋中市(介休市、平遥县、太谷区、榆社县、榆次区、昔阳县、寿阳县、祁县、和顺县、灵石县、左权县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

烟台市(牟平区、招远市、蓬莱区、海阳市、莱山区、莱州市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、龙口市、福山区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)百色市(西林县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、德保县、平果市、右江区、田林县、靖西市、那坡县、凌云县、乐业县)

大庆市(肇州县、肇源县、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、萨尔图区、大同区)

淄博市(淄川区、临淄区、高青县、周村区、沂源县、博山区、张店区、桓台县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

青岛市(李沧区、黄岛区、莱西市、即墨区、市南区、城阳区、崂山区、胶州市、市北区、平度市)

德阳市(什邡市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市)

德州市(乐陵市、庆云县、平原县、夏津县、禹城市、临邑县、德城区、陵城区、齐河县、宁津县、武城县)

赣州市(大余县、兴国县、章贡区、安远县、全南县、赣县区、于都县、南康区、龙南市、石城县、宁都县、瑞金市、信丰县、定南县、会昌县、寻乌县、崇义县、上犹县)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市)

襄阳市(南漳县、宜城市、襄州区、樊城区、襄城区、枣阳市、保康县、老河口市、谷城县)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)

温州市(文成县、平阳县、永嘉县、瓯海区、苍南县、泰顺县、龙湾区、洞头区、鹿城区、瑞安市、龙港市、乐清市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

锦州市(北镇市、黑山县、义县、古塔区、太和区、凌海市、凌河区)

朝阳市(北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、双塔区)

肇庆市(封开县、广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、四会市、高要区、德庆县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）