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韶关市(新丰县、乐昌市、浈江区、翁源县、武江区、仁化县、曲江区、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县)

呼伦贝尔市(满洲里市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、新星市、双河市)

武汉市(青山区、汉阳区、新洲区、江夏区、黄陂区、硚口区、武昌区、江岸区、江汉区、汉南区、蔡甸区、东西湖区、洪山区)  清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、佛冈县、清新区、清城区、阳山县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区)

宜春市(上高县、万载县、靖安县、高安市、铜鼓县、奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、宜丰县)

阜新市(清河门区、太平区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县)驻马店市(正阳县、确山县、西平县、驿城区、上蔡县、新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、遂平县)

绥化市(青冈县、肇东市、绥棱县、北林区、安达市、望奎县、兰西县、海伦市、明水县、庆安县)  河源市(源城区、连平县、东源县、龙川县、紫金县、和平县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

广州市(从化区、南沙区、白云区、黄埔区、海珠区、增城区、番禺区、天河区、花都区、越秀区、荔湾区)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)

运城市(盐湖区、河津市、平陆县、新绛县、芮城县、夏县、临猗县、绛县、稷山县、永济市、闻喜县、万荣县、垣曲县)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、庆城县、合水县、环县、镇原县、宁县)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、朔城区、怀仁市)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、香河县、文安县、广阳区、三河市、永清县、大城县)

安康市(宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、平利县、白河县、汉阴县、石泉县、紫阳县、旬阳市)

宝鸡市(陈仓区、陇县、千阳县、扶风县、岐山县、渭滨区、眉县、麟游县、凤县、太白县、凤翔区、金台区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、盱眙县、洪泽区、涟水县、金湖县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、滨城区)

抚州市(乐安县、南丰县、崇仁县、东乡区、临川区、资溪县、宜黄县、黎川县、金溪县、南城县、广昌县)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、通渭县、陇西县、岷县、漳县)

昭通市(大关县、绥江县、水富市、鲁甸县、盐津县、巧家县、昭阳区、镇雄县、永善县、威信县、彝良县)

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怀化市(辰溪县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、中方县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

济南市(历下区、历城区、平阴县、商河县、槐荫区、长清区、天桥区、济阳区、市中区、钢城区、莱芜区、章丘区)

西藏自治区  邢台市(沙河市、临西县、襄都区、南宫市、信都区、临城县、南和区、柏乡县、新河县、宁晋县、平乡县、广宗县、清河县、巨鹿县、威县、隆尧县、内丘县、任泽区)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

商丘市(虞城县、永城市、睢县、民权县、宁陵县、柘城县、梁园区、夏邑县、睢阳区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)和田地区(民丰县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县、于田县)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、易门县)  北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

十堰市(房县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、郧西县、竹山县、张湾区、丹江口市)

济源市

黄冈市(红安县、蕲春县、武穴市、英山县、黄州区、麻城市、黄梅县、浠水县、团风县、罗田县)汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

儋州市

南宁市(西乡塘区、横州市、兴宁区、宾阳县、江南区、武鸣区、隆安县、良庆区、上林县、邕宁区、马山县、青秀区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、五河县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、叙永县、泸县、江阳区、龙马潭区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

南平市(松溪县、武夷山市、邵武市、顺昌县、光泽县、建瓯市、浦城县、延平区、政和县、建阳区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

安庆市(望江县、太湖县、岳西县、桐城市、大观区、宿松县、怀宁县、迎江区、宜秀区、潜山市)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

永州市(宁远县、东安县、江永县、冷水滩区、新田县、道县、零陵区、蓝山县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县)

平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、灵台县、泾川县、崇信县、静宁县)

成都市(青白江区、新津区、大邑县、锦江区、彭州市、温江区、成华区、金牛区、金堂县、蒲江县、都江堰市、青羊区、武侯区、郫都区、邛崃市、崇州市、龙泉驿区、双流区、新都区、简阳市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、长顺县、平塘县、福泉市、罗甸县、独山县、三都水族自治县、荔波县、惠水县、瓮安县、都匀市、贵定县)

菏泽市(鄄城县、曹县、成武县、巨野县、牡丹区、单县、东明县、定陶区、郓城县)

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、高邮市、宝应县、仪征市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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