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上饶市(横峰县、婺源县、余干县、信州区、德兴市、铅山县、广信区、鄱阳县、弋阳县、玉山县、广丰区、万年县)
荆州市(沙市区、公安县、松滋市、荆州区、监利市、江陵县、石首市、洪湖市)
衢州市(常山县、开化县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区)
晋中市(和顺县、祁县、太谷区、介休市、榆次区、平遥县、左权县、灵石县、榆社县、寿阳县、昔阳县)
嘉峪关市
大庆市(肇州县、林甸县、萨尔图区、红岗区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区)
佳木斯市(郊区、桦川县、抚远市、富锦市、前进区、同江市、桦南县、向阳区、汤原县、东风区)
焦作市(山阳区、孟州市、中站区、博爱县、解放区、马村区、温县、武陟县、沁阳市、修武县)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、台安县、铁东区、海城市)
清远市(阳山县、清城区、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连南瑶族自治县)
漳州市(东山县、长泰区、漳浦县、云霄县、华安县、平和县、龙文区、龙海区、诏安县、芗城区、南靖县)
澳门特别行政区
怀化市(通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
广安市(广安区、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)
普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、册亨县、兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县)
厦门市(集美区、海沧区、湖里区、同安区、思明区、翔安区)
赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、红山区、林西县、元宝山区)
海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)
临汾市(曲沃县、霍州市、汾西县、隰县、安泽县、尧都区、乡宁县、翼城县、永和县、蒲县、襄汾县、洪洞县、吉县、侯马市、古县、浮山县、大宁县)
邢台市(威县、平乡县、南和区、临西县、南宫市、信都区、柏乡县、内丘县、临城县、任泽区、广宗县、沙河市、巨鹿县、襄都区、新河县、隆尧县、清河县、宁晋县)
昌都市(丁青县、卡若区、芒康县、贡觉县、八宿县、察雅县、左贡县、类乌齐县、江达县、洛隆县、边坝县)
开封市(祥符区、杞县、尉氏县、通许县、兰考县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌南县、灌云县、连云区)
广西壮族自治区
泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)
绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市、柯桥区)
呼和浩特市(土默特左旗、武川县、清水河县、玉泉区、托克托县、和林格尔县、回民区、新城区、赛罕区)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
菏泽市(巨野县、牡丹区、单县、鄄城县、东明县、曹县、定陶区、成武县、郓城县)
南宁市(上林县、隆安县、邕宁区、青秀区、横州市、宾阳县、马山县、西乡塘区、江南区、兴宁区、武鸣区、良庆区)
芜湖市(南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区)
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巴中市(巴州区、平昌县、通江县、南江县、恩阳区)
廊坊市(广阳区、三河市、永清县、文安县、安次区、大城县、香河县、霸州市、固安县、大厂回族自治县)
陇南市(康县、徽县、西和县、礼县、文县、成县、宕昌县、武都区、两当县)
大理白族自治州(漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、永平县、宾川县、祥云县、剑川县、弥渡县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县)
黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、凯里市、麻江县、黄平县、黎平县、天柱县、三穗县、剑河县、岑巩县、榕江县、台江县、施秉县、丹寨县、从江县、雷山县、镇远县)
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中山市
榆林市(米脂县、吴堡县、靖边县、横山区、府谷县、清涧县、佳县、定边县、榆阳区、子洲县、神木市、绥德县)
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马鞍山市(和县、博望区、雨山区、当涂县、含山县、花山区)
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锦州市(古塔区、凌河区、义县、太和区、北镇市、黑山县、凌海市)
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吉林市(船营区、龙潭区、丰满区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、磐石市、舒兰市、永吉县)
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百色市(那坡县、右江区、德保县、西林县、凌云县、乐业县、平果市、田东县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、田林县)
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辽阳市(太子河区、文圣区、灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区)
肇庆市(广宁县、四会市、德庆县、怀集县、端州区、封开县、鼎湖区、高要区)
黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市)
自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、荣县、贡井区)
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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县)
温州市(文成县、瑞安市、洞头区、鹿城区、苍南县、瓯海区、平阳县、泰顺县、龙湾区、龙港市、永嘉县、乐清市)
丽水市(龙泉市、遂昌县、云和县、青田县、庆元县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县)
泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县)
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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县)
晋城市(陵川县、泽州县、高平市、城区、沁水县、阳城县)
湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、雷州市、麻章区、坡头区、遂溪县、霞山区、廉江市)
达州市(大竹县、达川区、万源市、通川区、开江县、渠县、宣汉县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、延吉市、珲春市、汪清县、龙井市、安图县、敦化市)
江门市(恩平市、新会区、台山市、江海区、开平市、蓬江区、鹤山市)
白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)
运城市(芮城县、万荣县、夏县、垣曲县、绛县、临猗县、稷山县、新绛县、盐湖区、永济市、河津市、平陆县、闻喜县)
4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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