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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

呼和浩特市(新城区、托克托县、武川县、和林格尔县、回民区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、玉泉区)

中山市

西藏自治区  淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

永州市(祁阳市、江永县、宁远县、零陵区、新田县、蓝山县、双牌县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、道县)

济南市(商河县、历下区、市中区、长清区、钢城区、章丘区、天桥区、历城区、槐荫区、济阳区、莱芜区、平阴县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  宁波市(鄞州区、奉化区、北仑区、海曙区、镇海区、象山县、余姚市、宁海县、慈溪市、江北区)

温州市(龙港市、瑞安市、平阳县、鹿城区、泰顺县、文成县、瓯海区、乐清市、龙湾区、永嘉县、苍南县、洞头区)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、三水区、高明区)

邢台市(清河县、隆尧县、平乡县、南和区、南宫市、信都区、新河县、威县、柏乡县、临城县、沙河市、临西县、宁晋县、广宗县、任泽区、巨鹿县、襄都区、内丘县)

五指山市(屯昌县、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、琼海市、澄迈县、文昌市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、万宁市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

林芝市(巴宜区、波密县、米林市、工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

吕梁市(中阳县、交城县、岚县、石楼县、文水县、交口县、汾阳市、柳林县、离石区、孝义市、临县、兴县、方山县)

新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、茂县、马尔康市、汶川县、阿坝县、黑水县、小金县、壤塘县、松潘县、金川县、若尔盖县、理县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

大庆市(大同区、红岗区、肇州县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

桂林市(叠彩区、秀峰区、阳朔县、永福县、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、全州县、象山区、七星区、灵川县、雁山区、资源县、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、灌阳县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、四方台区、宝山区、岭东区、友谊县、饶河县、集贤县)

百色市(凌云县、乐业县、隆林各族自治县、那坡县、德保县、平果市、田林县、田东县、右江区、西林县、田阳区、靖西市)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

沧州市(东光县、任丘市、泊头市、黄骅市、新华区、肃宁县、南皮县、孟村回族自治县、沧县、运河区、盐山县、海兴县、河间市、献县、青县、吴桥县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区)

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辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

深圳市(盐田区、坪山区、福田区、南山区、光明区、龙岗区、龙华区、宝安区、罗湖区)

渭南市(潼关县、华州区、白水县、临渭区、蒲城县、韩城市、富平县、合阳县、澄城县、华阴市、大荔县)

南京市(雨花台区、秦淮区、六合区、玄武区、鼓楼区、建邺区、栖霞区、江宁区、高淳区、浦口区、溧水区)  鞍山市(铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

雅安市(芦山县、荥经县、名山区、宝兴县、雨城区、石棉县、天全县、汉源县)

南宁市(西乡塘区、武鸣区、江南区、邕宁区、宾阳县、良庆区、马山县、横州市、上林县、青秀区、兴宁区、隆安县)驻马店市(遂平县、正阳县、汝南县、平舆县、西平县、确山县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、驿城区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)  黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、北安市、嫩江市、爱辉区)

孝感市(云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县、应城市、孝南区)

金华市(武义县、金东区、义乌市、永康市、东阳市、兰溪市、婺城区、磐安县、浦江县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)抚州市(临川区、黎川县、资溪县、宜黄县、广昌县、南城县、金溪县、东乡区、南丰县、崇仁县、乐安县)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、利川市、建始县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、恩施市)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

杭州市(临平区、临安区、钱塘区、滨江区、拱墅区、建德市、上城区、西湖区、桐庐县、余杭区、淳安县、富阳区、萧山区)

武汉市(洪山区、江汉区、汉阳区、汉南区、江夏区、青山区、新洲区、蔡甸区、硚口区、东西湖区、江岸区、武昌区、黄陂区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、珲春市、敦化市、龙井市、图们市、延吉市、和龙市)

南通市(如皋市、海安市、启东市、如东县、通州区、海门区、崇川区)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、汇川区、湄潭县、播州区、余庆县、凤冈县、习水县、桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

苏州市(姑苏区、张家港市、昆山市、相城区、虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区、吴江区)

安阳市(内黄县、汤阴县、北关区、滑县、安阳县、林州市、殷都区、龙安区、文峰区)

许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市)

三明市(尤溪县、建宁县、清流县、永安市、大田县、三元区、明溪县、宁化县、沙县区、将乐县、泰宁县)

南昌市(青山湖区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、东湖区、新建区、西湖区、安义县、南昌县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区、荣县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。