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九江市(湖口县、浔阳区、彭泽县、都昌县、庐山市、柴桑区、共青城市、修水县、武宁县、濂溪区、德安县、永修县、瑞昌市)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、昌黎县)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、温宿县、库车市、柯坪县、乌什县、沙雅县)  南通市(如皋市、海安市、海门区、如东县、通州区、启东市、崇川区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、四会市、高要区、端州区、广宁县、怀集县)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、弋江区、南陵县、湾沚区、无为市、繁昌区)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县)  玉林市(北流市、玉州区、容县、陆川县、兴业县、博白县、福绵区)

通化市(辉南县、二道江区、梅河口市、通化县、东昌区、柳河县、集安市)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

湛江市(廉江市、遂溪县、霞山区、麻章区、赤坎区、坡头区、吴川市、徐闻县、雷州市)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、疏勒县、莎车县、岳普湖县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

咸阳市(礼泉县、杨陵区、武功县、长武县、旬邑县、彬州市、渭城区、永寿县、三原县、秦都区、兴平市、淳化县、乾县、泾阳县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

雅安市(石棉县、雨城区、芦山县、荥经县、宝兴县、汉源县、天全县、名山区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

澳门特别行政区

岳阳市(君山区、岳阳楼区、华容县、平江县、云溪区、临湘市、岳阳县、汨罗市、湘阴县)

石河子市(铁门关市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、白杨市、北屯市、图木舒克市、新星市)

五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、东方市、万宁市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、文昌市、澄迈县)

定西市(渭源县、临洮县、安定区、漳县、通渭县、陇西县、岷县)

保定市(蠡县、博野县、涞源县、满城区、雄县、曲阳县、定州市、涿州市、唐县、容城县、竞秀区、高碑店市、清苑区、莲池区、安国市、阜平县、顺平县、高阳县、易县、徐水区、定兴县、安新县、望都县、涞水县)

南宁市(宾阳县、江南区、武鸣区、隆安县、马山县、良庆区、横州市、上林县、兴宁区、青秀区、邕宁区、西乡塘区)

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淮安市(淮安区、涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县)

烟台市(莱州市、莱山区、栖霞市、海阳市、招远市、牟平区、龙口市、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、福山区)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、安次区、三河市、霸州市、大城县、固安县、广阳区、文安县、香河县)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区)  伊春市(铁力市、丰林县、伊美区、乌翠区、金林区、南岔县、友好区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、城中区、柳城县、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、柳北区)

宜昌市(当阳市、宜都市、伍家岗区、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、猇亭区、秭归县、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县、点军区)天水市(秦安县、甘谷县、清水县、武山县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县)

延安市(宝塔区、黄陵县、志丹县、安塞区、子长市、延川县、宜川县、吴起县、洛川县、甘泉县、富县、延长县、黄龙县)  梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县、长洲区、龙圩区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)

咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)宜春市(丰城市、靖安县、樟树市、袁州区、高安市、上高县、宜丰县、铜鼓县、万载县、奉新县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

香港特别行政区

绥化市(绥棱县、庆安县、望奎县、北林区、明水县、海伦市、青冈县、兰西县、肇东市、安达市)

那曲市(聂荣县、比如县、色尼区、索县、巴青县、申扎县、嘉黎县、班戈县、安多县、双湖县、尼玛县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、海陵区)

襄阳市(襄州区、老河口市、保康县、宜城市、襄城区、枣阳市、南漳县、谷城县、樊城区)

台州市(椒江区、临海市、天台县、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市、仙居县、三门县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

镇江市(丹徒区、润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市)

百色市(那坡县、平果市、田东县、凌云县、德保县、田林县、西林县、乐业县、靖西市、右江区、田阳区、隆林各族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、邹平市、阳信县、博兴县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。