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大连市(瓦房店市、普兰店区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、金州区、西岗区、中山区、长海县、沙河口区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

绵阳市(游仙区、三台县、北川羌族自治县、平武县、安州区、梓潼县、江油市、盐亭县、涪城区)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、君山区、汨罗市、岳阳县、平江县、临湘市)阜新市(太平区、细河区、新邱区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区)

汉中市(勉县、洋县、佛坪县、南郑区、宁强县、留坝县、略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、城固县)  黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、博湖县、若羌县、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区、卢氏县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、乌什县、拜城县、沙雅县、新和县、温宿县、柯坪县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、杞县、兰考县、通许县、禹王台区、尉氏县、祥符区)

平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

许昌市(襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县、高青县、周村区)

五指山市(定安县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

伊春市(金林区、南岔县、乌翠区、友好区、大箐山县、嘉荫县、铁力市、伊美区、丰林县、汤旺县)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县、朗县、波密县、工布江达县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、三穗县、雷山县、黎平县、丹寨县、麻江县、天柱县、镇远县、锦屏县、榕江县、台江县、黄平县、施秉县、剑河县、岑巩县、从江县)

吉安市(安福县、青原区、吉州区、峡江县、泰和县、遂川县、吉水县、万安县、永丰县、井冈山市、新干县、吉安县、永新县)

达州市(开江县、达川区、万源市、大竹县、宣汉县、通川区、渠县)

澳门特别行政区

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)

西安市(雁塔区、碑林区、蓝田县、高陵区、周至县、莲湖区、长安区、阎良区、未央区、灞桥区、临潼区、鄠邑区、新城区)

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唐山市(遵化市、曹妃甸区、开平区、滦州市、路北区、迁西县、乐亭县、古冶区、路南区、玉田县、迁安市、滦南县、丰润区、丰南区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

梧州市(岑溪市、藤县、万秀区、苍梧县、龙圩区、长洲区、蒙山县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)  攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城中区、城西区、湟源县)

孝感市(孝南区、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、孝昌县、应城市)

铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、银州区、西丰县、清河区、铁岭县)邯郸市(武安市、曲周县、成安县、复兴区、大名县、永年区、临漳县、广平县、丛台区、磁县、魏县、肥乡区、馆陶县、邯山区、邱县、峰峰矿区、鸡泽县、涉县)

河池市(都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县)  庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、西峰区、宁县、合水县、环县、华池县)

滁州市(天长市、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县、定远县、南谯区、明光市)

儋州市

温州市(瑞安市、泰顺县、龙湾区、乐清市、洞头区、永嘉县、文成县、苍南县、瓯海区、鹿城区、平阳县、龙港市)信阳市(光山县、商城县、平桥区、淮滨县、息县、罗山县、潢川县、新县、浉河区、固始县)

台州市(临海市、天台县、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、黄岩区、椒江区、玉环市)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、丰镇市、兴和县、化德县、商都县)

牡丹江市(阳明区、爱民区、林口县、穆棱市、海林市、宁安市、绥芬河市、东宁市、西安区、东安区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、碌曲县、迭部县、临潭县、玛曲县、卓尼县、夏河县)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、松山区)

抚州市(宜黄县、东乡区、资溪县、临川区、南丰县、乐安县、黎川县、南城县、崇仁县、广昌县、金溪县)

大同市(云冈区、天镇县、阳高县、新荣区、云州区、广灵县、平城区、左云县、灵丘县、浑源县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

宁夏回族自治区

南宁市(上林县、马山县、西乡塘区、横州市、宾阳县、兴宁区、青秀区、武鸣区、邕宁区、隆安县、江南区、良庆区)

宜春市(樟树市、宜丰县、上高县、靖安县、奉新县、高安市、袁州区、铜鼓县、万载县、丰城市)

驻马店市(汝南县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、遂平县、西平县、平舆县、驿城区、确山县、正阳县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、无棣县)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、梅县区、平远县、大埔县、梅江区、五华县、丰顺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。