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太原市(古交市、尖草坪区、晋源区、小店区、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、阳曲县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、武川县、回民区、和林格尔县、新城区、赛罕区、玉泉区、清水河县)  六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、雷山县、镇远县、锦屏县、天柱县、黄平县、三穗县、凯里市、榕江县、从江县、台江县、剑河县、岑巩县、丹寨县、麻江县)

哈尔滨市(道里区、五常市、方正县、尚志市、平房区、阿城区、依兰县、香坊区、双城区、木兰县、南岗区、道外区、通河县、松北区、巴彦县、延寿县、宾县、呼兰区)

双鸭山市(集贤县、四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、尖山区、友谊县、宝山区)  红河哈尼族彝族自治州(建水县、石屏县、蒙自市、绿春县、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、弥勒市、开远市、河口瑶族自治县)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

阜新市(彰武县、清河门区、太平区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、凌源市、建平县、北票市)

三门峡市(渑池县、陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、无棣县、惠民县、邹平市、滨城区)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、连山区、建昌县、龙港区)

泉州市(永春县、金门县、晋江市、泉港区、丰泽区、石狮市、惠安县、鲤城区、洛江区、南安市、安溪县、德化县)

上海市(嘉定区、崇明区、普陀区、金山区、松江区、徐汇区、青浦区、长宁区、闵行区、静安区、奉贤区、浦东新区、杨浦区、虹口区、宝山区、黄浦区)

贵阳市(南明区、息烽县、修文县、花溪区、云岩区、观山湖区、白云区、开阳县、清镇市、乌当区)

达州市(万源市、达川区、宣汉县、大竹县、渠县、开江县、通川区)

遵义市(绥阳县、正安县、汇川区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、湄潭县、桐梓县、习水县、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市)

安阳市(殷都区、文峰区、林州市、汤阴县、安阳县、滑县、龙安区、内黄县、北关区)

齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、碾子山区、龙江县、拜泉县、依安县、甘南县、昂昂溪区、克山县、讷河市、建华区、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克东县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、莱州市、海阳市、龙口市、福山区、莱山区、牟平区、招远市)

绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区、诸暨市)

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毕节市(大方县、织金县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、赫章县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

庆阳市(宁县、西峰区、环县、庆城县、合水县、镇原县、正宁县、华池县)

温州市(平阳县、龙港市、瑞安市、永嘉县、鹿城区、泰顺县、苍南县、洞头区、文成县、瓯海区、乐清市、龙湾区)  西藏自治区

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

南宁市(上林县、良庆区、横州市、隆安县、青秀区、江南区、宾阳县、马山县、邕宁区、西乡塘区、兴宁区、武鸣区)巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、广南县、麻栗坡县、文山市、马关县、富宁县、西畴县)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

沧州市(吴桥县、运河区、南皮县、东光县、沧县、海兴县、河间市、新华区、盐山县、青县、泊头市、孟村回族自治县、黄骅市、任丘市、肃宁县、献县)

广元市(利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、苍溪县、青川县、剑阁县)酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

大同市(左云县、广灵县、天镇县、阳高县、平城区、云冈区、云州区、浑源县、灵丘县、新荣区)

林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市)

永州市(祁阳市、东安县、蓝山县、道县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、新田县、双牌县、零陵区、冷水滩区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、天山区、新市区)

泸州市(古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、合江县、泸县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、青河县、吉木乃县)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、山阳县、商州区、商南县)

江门市(恩平市、鹤山市、江海区、开平市、新会区、蓬江区、台山市)

日喀则市(亚东县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县、定结县、桑珠孜区、南木林县、聂拉木县、康马县、仁布县、定日县、拉孜县、萨迦县、仲巴县、江孜县、谢通门县、昂仁县、白朗县)

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、奉新县、宜丰县、袁州区、高安市、丰城市、靖安县、樟树市)

延安市(吴起县、延长县、黄陵县、志丹县、富县、宝塔区、延川县、洛川县、黄龙县、甘泉县、宜川县、安塞区、子长市)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、太和区、义县、凌海市、凌河区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

大理白族自治州(剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县、洱源县)

洛阳市(孟津区、涧西区、偃师区、栾川县、西工区、汝阳县、瀍河回族区、新安县、嵩县、洛宁县、老城区、洛龙区、伊川县、宜阳县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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