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宝鸡市(岐山县、凤县、陈仓区、金台区、渭滨区、陇县、太白县、扶风县、千阳县、凤翔区、眉县、麟游县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

咸阳市(旬邑县、彬州市、泾阳县、武功县、秦都区、永寿县、杨陵区、兴平市、渭城区、乾县、三原县、淳化县、长武县、礼泉县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)  洛阳市(老城区、宜阳县、洛宁县、洛龙区、西工区、瀍河回族区、偃师区、栾川县、涧西区、汝阳县、嵩县、伊川县、新安县、孟津区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、七里河区、永登县、红古区、西固区、安宁区)

渭南市(潼关县、华阴市、大荔县、华州区、合阳县、蒲城县、澄城县、韩城市、富平县、白水县、临渭区)遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、射洪市、大英县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、应县、山阴县)  陇南市(成县、两当县、徽县、文县、武都区、西和县、宕昌县、礼县、康县)

南通市(如皋市、海安市、海门区、崇川区、如东县、启东市、通州区)

怀化市(沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、通道侗族自治县)

铜仁市(万山区、江口县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、久治县、玛多县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、海港区、山海关区、卢龙县、昌黎县)

玉林市(福绵区、兴业县、博白县、北流市、陆川县、容县、玉州区)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、玛曲县、夏河县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、临潭县)

三沙市(南沙区、西沙区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、石屏县、弥勒市、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、元阳县、红河县、开远市)

永州市(新田县、江永县、宁远县、东安县、祁阳市、道县、冷水滩区、零陵区、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县)

张家口市(崇礼区、尚义县、怀来县、蔚县、怀安县、沽源县、宣化区、康保县、下花园区、桥西区、阳原县、赤城县、张北县、桥东区、涿鹿县、万全区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、美姑县、会东县、普格县、雷波县、布拖县、甘洛县、德昌县、昭觉县、越西县、宁南县、喜德县、盐源县、金阳县、会理市、西昌市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、富宁县、砚山县、西畴县、广南县、麻栗坡县、文山市)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、安图县、敦化市、延吉市、和龙市、珲春市、图们市)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

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临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

石河子市(图木舒克市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、白杨市、新星市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  南昌市(安义县、青山湖区、红谷滩区、南昌县、东湖区、新建区、西湖区、青云谱区、进贤县)

长春市(农安县、南关区、宽城区、绿园区、九台区、德惠市、公主岭市、榆树市、二道区、朝阳区、双阳区)

济南市(钢城区、章丘区、历下区、济阳区、长清区、槐荫区、平阴县、历城区、市中区、天桥区、商河县、莱芜区)

大连市(普兰店区、庄河市、旅顺口区、西岗区、瓦房店市、甘井子区、沙河口区、长海县、中山区、金州区)山南市(扎囊县、措美县、桑日县、浪卡子县、隆子县、错那市、贡嘎县、加查县、洛扎县、曲松县、琼结县、乃东区)

忻州市(五台县、忻府区、代县、神池县、岢岚县、繁峙县、宁武县、保德县、偏关县、河曲县、定襄县、原平市、五寨县、静乐县)  淄博市(桓台县、博山区、高青县、临淄区、周村区、沂源县、淄川区、张店区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区、昭平县)

盐城市(射阳县、滨海县、东台市、亭湖区、建湖县、阜宁县、响水县、盐都区、大丰区)

三明市(尤溪县、建宁县、泰宁县、永安市、三元区、沙县区、将乐县、清流县、大田县、宁化县、明溪县)湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)

韶关市(乐昌市、始兴县、翁源县、浈江区、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、武江区)

岳阳市(岳阳县、平江县、临湘市、君山区、华容县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、云溪区)

苏州市(昆山市、吴江区、太仓市、相城区、姑苏区、张家港市、常熟市、吴中区、虎丘区)

新疆维吾尔自治区

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

金华市(磐安县、东阳市、兰溪市、武义县、婺城区、永康市、义乌市、金东区、浦江县)

西藏自治区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市、老边区)

汉中市(佛坪县、洋县、镇巴县、城固县、西乡县、略阳县、宁强县、汉台区、南郑区、勉县、留坝县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

上海市(崇明区、黄浦区、闵行区、浦东新区、徐汇区、奉贤区、虹口区、宝山区、青浦区、长宁区、松江区、普陀区、静安区、嘉定区、杨浦区、金山区)

福州市(仓山区、闽清县、晋安区、罗源县、马尾区、鼓楼区、福清市、平潭县、闽侯县、长乐区、永泰县、台江区、连江县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金