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更新时间：2025-04-24 10:55:57　浏览次数： 900

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宝鸡市(陈仓区、岐山县、陇县、千阳县、眉县、麟游县、凤县、金台区、凤翔区、太白县、扶风县、渭滨区)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、永定区、上杭县、长汀县、新罗区)

百色市(田东县、凌云县、靖西市、田阳区、乐业县、德保县、右江区、田林县、平果市、西林县、那坡县、隆林各族自治县)

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温州市(苍南县、龙湾区、洞头区、乐清市、泰顺县、龙港市、平阳县、瑞安市、文成县、永嘉县、鹿城区、瓯海区)

杭州市(临平区、拱墅区、富阳区、西湖区、萧山区、桐庐县、上城区、钱塘区、淳安县、临安区、滨江区、建德市、余杭区)六安市(金安区、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县、霍山县)

重庆市(黔江区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、铜梁区、梁平区、永川区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、渝北区、垫江县、江津区、忠县、大足区、北碚区、丰都县、合川区、大渡口区、綦江区、万州区、开州区、涪陵区、城口县、巫山县、巴南区、南岸区、长寿区、潼南区、沙坪坝区、江北区、南川区、巫溪县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、荣昌区、奉节县、石柱土家族自治县、云阳县) 茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

九江市(德安县、庐山市、武宁县、浔阳区、修水县、彭泽县、湖口县、瑞昌市、濂溪区、永修县、柴桑区、共青城市、都昌县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、铁岭县、开原市、银州区、清河区)

临沂市(蒙阴县、郯城县、临沭县、莒南县、兰山区、沂水县、兰陵县、河东区、平邑县、沂南县、罗庄区、费县)周口市(西华县、郸城县、川汇区、项城市、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、太康县、淮阳区、商水县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

吉林市(昌邑区、丰满区、桦甸市、舒兰市、船营区、永吉县、龙潭区、磐石市、蛟河市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

遵义市(播州区、余庆县、湄潭县、仁怀市、红花岗区、汇川区、绥阳县、习水县、赤水市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县、道真仡佬族苗族自治县)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市)

广西壮族自治区

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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