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张家口市(怀来县、尚义县、沽源县、万全区、蔚县、康保县、张北县、桥东区、阳原县、怀安县、桥西区、赤城县、崇礼区、涿鹿县、下花园区、宣化区)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

江门市(新会区、江海区、蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、台山市)

鸡西市(密山市、城子河区、鸡冠区、梨树区、麻山区、滴道区、虎林市、鸡东县、恒山区)  呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

郑州市(惠济区、登封市、中原区、巩义市、荥阳市、新密市、中牟县、二七区、上街区、管城回族区、新郑市、金水区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县)

郴州市(嘉禾县、桂东县、桂阳县、安仁县、临武县、永兴县、苏仙区、北湖区、资兴市、汝城县、宜章县)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  南宁市(武鸣区、隆安县、上林县、兴宁区、宾阳县、青秀区、邕宁区、江南区、横州市、良庆区、西乡塘区、马山县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、和龙市、珲春市、龙井市、图们市、汪清县、安图县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

宁夏回族自治区

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、望谟县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴仁市、贞丰县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、轮台县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

宜宾市(屏山县、翠屏区、高县、珙县、江安县、兴文县、筠连县、长宁县、叙州区、南溪区)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、固阳县、土默特右旗、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

阜新市(新邱区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区)

济宁市(微山县、泗水县、梁山县、任城区、金乡县、曲阜市、兖州区、鱼台县、嘉祥县、邹城市、汶上县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特右旗)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

西安市(未央区、莲湖区、周至县、新城区、临潼区、长安区、碑林区、高陵区、阎良区、雁塔区、蓝田县、灞桥区、鄠邑区)

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海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、永平县)

吕梁市(文水县、石楼县、汾阳市、中阳县、兴县、交城县、柳林县、孝义市、临县、离石区、交口县、岚县、方山县)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区)  桂林市(秀峰区、荔浦市、兴安县、灌阳县、叠彩区、灵川县、象山区、全州县、资源县、龙胜各族自治县、雁山区、临桂区、恭城瑶族自治县、平乐县、永福县、阳朔县、七星区)

赣州市(信丰县、赣县区、兴国县、南康区、上犹县、石城县、寻乌县、于都县、龙南市、定南县、大余县、会昌县、章贡区、宁都县、崇义县、瑞金市、全南县、安远县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、红塔区、通海县、华宁县、易门县)

宜春市(高安市、上高县、袁州区、宜丰县、万载县、靖安县、丰城市、樟树市、铜鼓县、奉新县)普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)  那曲市(双湖县、班戈县、巴青县、安多县、色尼区、聂荣县、尼玛县、比如县、嘉黎县、索县、申扎县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、长顺县、荔波县、独山县、福泉市、龙里县、罗甸县、惠水县、贵定县、都匀市、平塘县)

淮安市(金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区)

林芝市(巴宜区、察隅县、波密县、米林市、墨脱县、工布江达县、朗县)佳木斯市(郊区、桦川县、前进区、向阳区、汤原县、同江市、富锦市、东风区、抚远市、桦南县)

济南市(历城区、济阳区、钢城区、历下区、长清区、槐荫区、章丘区、平阴县、商河县、天桥区、莱芜区、市中区)

广元市(昭化区、旺苍县、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、朝天区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、无为市)

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、千山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区)

武汉市(新洲区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、江岸区、江汉区、洪山区、武昌区、东西湖区、江夏区、黄陂区、青山区、硚口区)

泉州市(泉港区、洛江区、石狮市、南安市、永春县、德化县、丰泽区、晋江市、安溪县、鲤城区、惠安县、金门县)

鹤岗市(绥滨县、南山区、兴安区、向阳区、工农区、东山区、萝北县、兴山区)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市、句容市、京口区)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、东兰县)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、东安区、东宁市、林口县、爱民区、阳明区、宁安市、海林市、穆棱市)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、云城区、新兴县)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、肃州区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。