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濮阳市(华龙区、南乐县、范县、清丰县、台前县、濮阳县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

梅州市(五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅江区、兴宁市、大埔县、梅县区)

随州市(随县、广水市、曾都区)  新余市(渝水区、分宜县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

临汾市(古县、浮山县、大宁县、襄汾县、吉县、侯马市、安泽县、霍州市、乡宁县、曲沃县、洪洞县、尧都区、汾西县、翼城县、隰县、永和县、蒲县)

济南市(平阴县、历下区、长清区、济阳区、天桥区、钢城区、市中区、历城区、商河县、槐荫区、莱芜区、章丘区)漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)

郴州市(安仁县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、临武县、桂阳县、宜章县、汝城县、永兴县、资兴市、北湖区)  保定市(顺平县、定兴县、涿州市、安国市、徐水区、满城区、清苑区、望都县、定州市、高碑店市、涞水县、曲阳县、竞秀区、蠡县、博野县、莲池区、高阳县、易县、容城县、安新县、阜平县、雄县、涞源县、唐县)

合肥市(肥东县、肥西县、包河区、庐江县、蜀山区、巢湖市、瑶海区、长丰县、庐阳区)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、温宿县、新和县)

盐城市(滨海县、响水县、阜宁县、大丰区、射阳县、建湖县、盐都区、亭湖区、东台市)

湛江市(麻章区、赤坎区、吴川市、徐闻县、雷州市、坡头区、霞山区、遂溪县、廉江市)

乐山市(井研县、沐川县、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、市中区、五通桥区、峨眉山市、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县)

衡水市(武强县、饶阳县、安平县、深州市、武邑县、枣强县、阜城县、桃城区、故城县、冀州区、景县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)

柳州市(鹿寨县、城中区、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、柳城县、柳北区、鱼峰区)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、楚雄市、牟定县、双柏县、元谋县、南华县、大姚县、姚安县、永仁县)

临沂市(蒙阴县、罗庄区、兰山区、河东区、临沭县、平邑县、兰陵县、沂水县、沂南县、郯城县、费县、莒南县)

济宁市(梁山县、汶上县、兖州区、微山县、任城区、鱼台县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、泗水县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县、古丈县、泸溪县、花垣县)

怀化市(沅陵县、洪江市、会同县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

焦作市(孟州市、马村区、温县、沁阳市、武陟县、山阳区、中站区、博爱县、修武县、解放区)

襄阳市(谷城县、枣阳市、老河口市、宜城市、保康县、襄州区、樊城区、南漳县、襄城区)

新疆维吾尔自治区

西安市(莲湖区、临潼区、碑林区、灞桥区、周至县、长安区、阎良区、新城区、鄠邑区、雁塔区、未央区、蓝田县、高陵区)

杭州市(上城区、滨江区、拱墅区、淳安县、临安区、富阳区、西湖区、余杭区、建德市、萧山区、钱塘区、临平区、桐庐县)

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九江市(浔阳区、都昌县、德安县、柴桑区、彭泽县、瑞昌市、庐山市、修水县、湖口县、共青城市、武宁县、濂溪区、永修县)

汉中市(洋县、略阳县、勉县、宁强县、镇巴县、留坝县、汉台区、佛坪县、南郑区、西乡县、城固县)

郑州市(中牟县、新郑市、巩义市、荥阳市、登封市、惠济区、上街区、中原区、金水区、新密市、管城回族区、二七区)

淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县、清江浦区、涟水县、盱眙县)  四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、镇安县、柞水县、商南县、山阳县)

汕头市(南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、潮阳区)

西藏自治区清远市(佛冈县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

上海市(金山区、长宁区、静安区、嘉定区、松江区、杨浦区、普陀区、奉贤区、浦东新区、宝山区、徐汇区、闵行区、虹口区、黄浦区、青浦区、崇明区)  萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

白山市(靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)山南市(加查县、隆子县、曲松县、浪卡子县、琼结县、洛扎县、乃东区、扎囊县、桑日县、贡嘎县、错那市、措美县)

温州市(龙湾区、文成县、龙港市、瓯海区、泰顺县、乐清市、瑞安市、洞头区、平阳县、鹿城区、永嘉县、苍南县)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、雨山区、博望区、和县)

齐齐哈尔市(拜泉县、龙江县、富拉尔基区、昂昂溪区、泰来县、依安县、富裕县、龙沙区、克东县、讷河市、建华区、甘南县、克山县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、卓尼县、舟曲县、迭部县、碌曲县、玛曲县、临潭县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

石家庄市(栾城区、平山县、藁城区、赵县、深泽县、元氏县、长安区、鹿泉区、井陉矿区、灵寿县、新华区、赞皇县、辛集市、裕华区、高邑县、晋州市、桥西区、新乐市、正定县、井陉县、行唐县、无极县)

十堰市(丹江口市、郧西县、茅箭区、房县、张湾区、竹山县、竹溪县、郧阳区)

宝鸡市(凤县、渭滨区、眉县、扶风县、陈仓区、太白县、千阳县、金台区、凤翔区、岐山县、陇县、麟游县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

重庆市(巫溪县、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、丰都县、江北区、合川区、江津区、云阳县、渝中区、忠县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、巴南区、铜梁区、南川区、九龙坡区、大渡口区、璧山区、黔江区、綦江区、奉节县、潼南区、长寿区、北碚区、永川区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、垫江县、城口县、梁平区、武隆区、开州区、万州区、荣昌区、大足区)

益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、安化县、南县、资阳区)

朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

金昌市(金川区、永昌县)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区)

滁州市(琅琊区、南谯区、全椒县、凤阳县、来安县、明光市、天长市、定远县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）